一周集萃-聚酯：短期成本及刚需韧性尚可 但预估聚酯反弹空间有限

短期成本及刚需韧性尚可但预估聚酯反弹空间有限 一周集萃-聚酯 研究中心 2023年6月16日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 短期成本及刚需韧性尚可但预估聚酯反弹空间有限 行情回顾 截至6月16日收盘，PTA主力合约收于5588元/吨，环比-0.29%；乙二醇主力合约收于4044元/吨，环比+0.02%。受宏观面消息叠加PX-PTA装置意外故障提振市场，价格反弹。短期成本及刚需韧性依然良好，聚酯或仍有上行空间，但反弹空间有限。 逻辑观点 PTA方面：受PX两套大型装置降负等因素影响，PX短期开工率虽低位抬升但供需格局改善，PTA成本端支撑仍存。聚酯产业链利润改善且聚酯库存低位，尚有缓冲空间，聚酯近期开工有望高位维持，PTA供需格局近期偏平衡。PTA加工费低位，不排除在后续原料偏紧的态势下开启检修计划，但5月纺织服装出口环比下滑14.3%，终端负反馈持续。 乙二醇方面：供应环节增量较为明显，7月国产供应压力较大。且乙二醇海外供应逐步增量中，预计6-7月乙二醇进口增量8-10万吨左右。成本端煤、乙烯走低下带动估值重心下移，市场普遍关注的转产EO的问题，因EO现货弱势及天热转热后走货困难，后续实际转产落地较为困难。近期受聚酯高开工带动下，乙二醇仍能驱动小幅去库。 库存：本周PTA库存天数环比-0.59天；6.12华东主港地区MEG港口库存约98.6万吨附近，环比上期减少3.6万吨。 下周行情回顾 聚酯：原油走势趋弱、下游及终端提前透支采购需求VSPTA低加工费、PX短期支撑仍存，PTA短期空单仍可介入操作。 乙二醇方面，但乙二醇后续供应端增量较为明显，终端新订单偏弱及常规货库存高企，09合约上行驱动不足，底部震荡为主。 操作建议 PXN高位难以维持及PTA供需偏累库格局可单边试空09合约；乙二醇供需结构将逐步转向于平衡及累库，09不建议布局多单。 风险提示 油价大涨终端订单明显改善 1 目录 01行情回顾 02上游&供应情况 03需求情况&价差分析 04库存&生产利润情况 05进出口情况 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾 PTA主力合约走势乙二醇主力合约走势 截至6月16日收盘，PTA主力合约收于5588元/吨，环比-0.29%；乙二醇主力合约收于4044元/吨，环比+0.02%。短期成本及刚需韧性依然良好，聚酯或仍有上行空间，但反弹空间有限。 PTA供给方面，逸盛大化375万吨降负至5成，威联化学250万吨计划外停车，嘉通250万吨检修，个别装置负荷小幅波动，至周四PTA负荷下降至76.1%。截至6月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在57.03%（+2.33%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.79%（+3.72%）。 本周聚酯装置暂无变动，截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近。本周江浙终端开工率局部回落，江浙加弹综合开工率82%(+0%)，江浙织机综合开工率71%(+0%），江浙印染综合开工率77%（+0%）。 2 数据来源：广州期货研究中心文华财经 第二部分上游&供应情况 PX：开工率拐头向下随着油价下跌加工费仍高位维持 从本周运行情况看，PX价格延续偏强走势。尽管周内原料端价格波动较大，但PX近月供需出现变化，价格更多围绕PX自身运行。盛虹及浙石化两套共计1300万吨产能PX装置降负使得预期供应减量较多，并且下游PTA和聚酯依旧高负荷运行，对PX需求依旧 较强。使得原先较为宽松的供需结构有所收紧，推高近月PX价格。 PX：本周PXN进一步上涨后高位运行。PX价格因计划外减产和强力需求支撑，价格偏强，PXN进一步走强。从绝对价格看，周均价环比上涨28.5美元/吨。 700 600 500 400 300 200 100 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 PX国内开工情况：环比小幅下降4.45%PX-NAP价差：环比提升28.5美元/吨 95 90 85 数据来源：XXX 80 75 70 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月1日 3月11日 3月21日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 9月27日 10月7日 10月17日 10月27日 11月6日 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 12月26日 65 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind广州期货研究中心3 1月2日 1月10日 1月21日 2月4日 2月16日 2月24日 3月4日 3月14日 3月21日 3月30日 4月8日 4月21日 4月29日 5月9日 5月18日 5月27日 6月4日 6月13日 6月23日 7月4日 7月15日 7月25日 8月5日 8月20日 9月5日 9月16日 9月26日 10月13日 10月27日 11月5日 11月17日 11月26日 12月7日 12月17日 12月31日 1月2日 1月11日 1月20日 供应情况：PTA开工率下滑加工费修复乙二醇开工率稳步提升中 1月29日 2月7日 2月16日 2018年 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 2019年 4月12日 4月21日 4月30日 5月11日 5月20日 2020年 5月29日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 2021年 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 2022年 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月8日 10月17日 2023年 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 PTA国内装置开工率：本周开工率为73.59%，环比下降8.8% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 乙二醇整体开工率：环比提升2.33% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 4 数据来源：Wind广州期货研究中心 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月13日 6月23日 7月3日 7月13日 7月23日 8月2日 8月12日 8月22日 9月1日 9月11日 9月21日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 PTA装置加工费：本周加工利润为366.09元/吨，环比提升33.56% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 乙二醇煤制开工率：环比提升3.72% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 1月2日 1月10日 2018年 1月21日 2月4日 2月16日 2月24日 3月4日 2019年 3月14日 3月21日 3月30日 4月8日 4月21日 4月29日 2020年 5月9日 5月18日 5月27日 6月4日 6月13日 6月23日 2021年 7月4日 7月15日 7月25日 8月5日 8月20日 2022年 9月5日 9月16日 9月26日 10月13日 10月27日 11月5日 2023年 11月17日 11月26日 12月7日 12月17日 12月31日 第三部分需求情况&价差分析 1月2日 1月11日 1月19日 1月28日 2月9日 2018年 2月21日 3月2日 3月10日 3月18日 3月26日 2019年 4月4日 4月13日 4月21日 4月29日 5月10日 2020年 5月18日 5月26日 6月3日 6月11日 6月20日 2021年 7月1日 7月11日 7月21日 7月30日 8月10日 2022年 8月19日 8月29日 9月8日 9月17日 9月27日 10月15日 2023年 10月25日 11月4日 11月14日 11月24日 12月3日 12月13日 12月23日 1月2日 1月12日 1月21日 需求情况：下游开工见顶继续提升空间有限 2月6日 2月17日 2018年 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月4日 2019年 4月13日 4月22日 4月30日 5月11日 5月19日 2020年 5月27日 6月4日 6月13日 6月21日 7月2日 2021年 7月12日 7月22日 8月1日 8月11日 8月20日 2022年 8月31日 9月9日 9月19日 9月29日 10月17日 2023年 10月27日 11月5日 11月15日 11月25日 12月5日 12月15日 聚酯开工率：环比提升0.26% 95 90 85 80 75 12月24日 70 65 60 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 2018年 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2019年 4月21日 4月30日 5月10日 5月19日 5月28日 2020年 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 2021年 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 2022年 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 2023年 10月17日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 1月2日 涤纶长丝国内装置开工：环比提升1.75% 100 90 80 70 60 50 40 1月10日 1月18日 1月27日 2月8日 2018年 2月21日 3月2日 3月10日 3月18日 3月26日 2019年 4月4日 4月13日 4月21日 4月29日 5月10日 2020年 5月19日 5月28日 6月8日 6月17日 6月29日 2021年 7月8日 7月18日 7月28日 8月6日 8月16日 2022年 8月26日 9月5日 9月15日 9月24日 10月13日 2023年 10月22日 11月1日 11月11日 11月21日 12月1日 12月10日 12月20日 12月30日 短纤国内装置开工：环比提升0.3% 100 90 80 70 60 50 40 聚酯切片国内装置开工：环比下滑1.21% 100 90 80 70 60 50 40 5 数据来源：Wind广州期货研究中心 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月1日 2019年 3月11日 3月21日 3月31日 4月10日 4月20日 2020年 4月30日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 2021年 6月19日 6月29日 7月9日 7月19日 7月29日 2022年 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 9月17日 2023年 9月27日 10月7日 10月17日 10月27日 11月6日 11月16