油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月18日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 近期油脂期价自低位出现大幅反弹，一是美豆作物处于干旱状态的百分比上升，美豆优良率环比下降3%至59%，低于市场预期及近年均值，天气升水增加对都豆油价格构成一定利多影响。二是市场预期拜登政府放弃将电动汽车行业纳入美国生物燃料掺混项目的提议，预期撤销这一计划将带来生物质柴油掺混义务量的相应增长，利好美豆油生柴投料需求。三是普京称俄罗斯可能退出黑海出口协议，如黑海协议中断将利好棕榈油和豆油市场份额增加。在美豆产区出现有效降雨前油脂或延续震荡偏强走势。中期来看，6-10月棕榈油增产预期较强，在出口相对疲弱的情况下，产地棕榈油6-10月有累库存预 期。国内6-7月份大豆到港压力较大，豆油累库存预期较强。长期来看，厄尔尼诺影响，2024年棕榈油或有减产。新季南美豆上市后，大豆供给将进一步转向宽松。 操作：单边短期延续偏多思路，棕榈油9/1反套，豆油基差看空。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析7 三、现货价格追踪8 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 产地棕榈油库存止降转增。据MPOB月度供需报告数据，2023年5月马棕期末库存为 168.7万吨，环比增加12.6%，同比增加11%，较近十年均值188.5万吨下降10%。棕榈油产量季节性增加，但产地出口需求疲弱是累库存的主要原因，5月份马棕产量151.8万吨，环比增加26.9%，同比增加4%。5月份马棕出口107.9万吨，环比增加0.47%，同比下降21%，较近十年均值142.3万吨下降24%。 厄尔尼诺使得东南亚部分地区干旱，马来西亚头号油棕产区沙巴州天气干燥炎热使得油棕单产降低，鲜果串重量低于正常，SPPOMA：2023年6月1-10日马来西亚棕榈油产量环比 下降11.77%.厄尔尼诺对棕榈油产量产生的不利影响有8-10个月的滞后性，即2024年棕榈油或将出现减产。产地棕榈油出口需求依旧表现疲弱，一是印度等需求国植物油库存较高。二是棕榈油相较葵花籽油等竞品油脂性价比较低。高频数据显示6月1-15日马棕出口环比下降16.4-16.6%，6-10月份产地有一定类库存预期。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图4：马来西亚棕榈油07合约走势数据来源：文华财经 6月份USDA报告小幅上调了美豆和全球大豆结转库存。具体来看，巴西大豆对美豆市场份额形成较为明显的抢占，5月美豆出口低于预期，此次供需报告下调22/23年度美豆出口量41万吨至5443万吨，美豆旧作结转库存和新作期初库存进行相应的上调。南美方面，巴 西旧作产量上调100万吨至1.56亿吨，这一产量比上年增加19.54%或2550万吨。阿根廷大 豆产量下调200万吨至2500万吨，但这一产量预估仍高于阿根廷本土交易所。2022/23年度 全球大豆产量预估环比减少85万吨至3.6957亿吨，全球大豆压榨量下调111万吨至3.122 亿吨，全球大豆库存增加28万吨至1.0132亿吨。2023/24年度新作数据调整不大，全球大 豆产量调增11万吨至4.107亿吨，全球大豆压榨量调减40万吨至3.3191亿吨，期末库存调增84万吨至1.2334亿吨，库存消费比31.95%，仅次于18/19年的33.25%，供给宽松预期较强。 但短期来看，美豆产区天气及政策对美豆价格形成明显利多影响：近两周美豆产区降水持续偏少使得产区干旱较为严重，11大主产区干旱覆盖率接近50%（本周47.25%，前值38.79%），美豆优良率持续走低（当周59%，前值62%）。产区干旱使得天气升水增加，对于豆油价格形成一定利多影响。政策方面，市场预期拜登政府放弃将电动汽车行业纳入美国生物燃料掺混项目的提议，预期撤销这一计划将带来生物质柴油掺混义务量的相应增长，利好美豆油生柴投料需求。在产区出现有效降雨前，豆类商品价格或延续偏强走势。 图5：美豆优良率情况 数据来源：USDA方正中期期货 图7：全球大豆供需平衡表数据来源：文华财经 图8：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油价格大幅收涨，主力P2309合约报收7168点，收涨526点或7.92%;Y2309合约报收7688点，收涨482点或6.69%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格大幅上涨，当地 市场主流棕榈油报价7520元/吨，环比上涨340元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集 中在09+500左右。广东豆油价格大幅上涨，当地市场主流豆油报价8050元/吨，环比上涨 460元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+450~500元左右。 本周棕榈油成交相对疲弱，豆油成交好转。据钢联资讯，本周重点油厂棕榈油成交量 8966吨，环比减少5734吨或39.01%。重点油厂豆油周度成交量13.56万吨，日均成交量 3.71万吨，环比增加0.46万吨。 【交易策略】 近期油脂期价自低位出现大幅反弹，一是美豆作物处于干旱状态的百分比上升，美豆优良率环比下降3%至59%，低于市场预期及近年均值，天气升水增加对都豆油价格构成一定利多影响。二是市场预期拜登政府放弃将电动汽车行业纳入美国生物燃料掺混项目的提议，预期撤销这一计划将带来生物质柴油掺混义务量的相应增长，利好美豆油生柴投料需求。三是普京称俄罗斯可能退出黑海出口协议，如黑海协议中断将利好棕榈油和豆油市场份额增加。在美豆产区出现有效降雨前油脂或延续震荡偏强走势。中期来看，6-10月棕榈油增产预期较强，在出口相对疲弱的情况下，产地棕榈油6-10月有累库存预期。国内6-7月份大豆到港压力较大，豆油累库存预期较强。长期来看，厄尔尼诺影响，2024年棕榈油或有减产。新季南美豆上市后，大豆供给将进一步转向宽松。 操作：单边短期延续偏多思路，棕榈油9/1反套，豆油基差看空。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面9月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 7950 360 7688 482 262 -122 南通四级菜油 8670 580 8473 530 197 50 广州24度棕榈油 7430 390 7168 526 262 -136 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆6月 604.73 37.94 -1900.85 -145.53 巴西大豆7月 528.45 12.13 119.87 143.19 阿根廷大豆6月 589.83 15.44 -366.44 118.36 加拿大菜籽6月 599.74 20.03 175.83 161.97 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油7月 1144.81 72.97 -1960.71 -102.69 阿根廷豆油7月 1144.89 73.19 -1961.38 -104.54 加拿大菜籽油7月 1395 131 -3273.44 -536.39 马来棕榈7月 846 42 24.67 168.97 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 30 30 0 河北嘉好 0 50 -50 天津达孚 1037 1037 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1281 1281 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 900 900 0 天津邦基 700 700 0 秦皇岛金海 764 1500 -736 总计 10062 10848 -786 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 2000 2000 0 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 158 158 0 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 2158 2158 0 六、油脂套利 豆油9/1价差多单可考虑逐步止盈。6-7月国内大豆到港量较大，开机率提升后豆油现货供给逐步转向宽松。美豆产区干旱天气炒作对远月合约价格形成一定利好影响。 棕榈油9/1价差延续偏空思路，5月份产地棕榈油环比大幅增产，国内6-7月棕榈油买船较为活跃，近月棕榈油供给充足。但厄尔尼诺或导致24年棕榈油出现减产。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕、豆棕价差空单部分止盈。棕榈油产地库存较低，天气转暖后步入消费旺季，替代消费增加，基本面相对豆油和菜油来讲仍较好，但是棕榈油增产季逐步兑现，产地累库存预期较强，且近期 国内6-7月棕榈油买船较为活跃，增加现货市场供应。 图3：豆棕9月价差单位（元/吨）图4：菜棕9月价差单位（元/吨） 202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 随着巴西大豆逐步到港和棕榈油步入增产周期，油脂价格继续大幅反弹空间受限，可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 八、重要市场信息 1、美国农业部（USDA）周公布的出口销售报告显示，6月8日止当周，美国2022/23