油脂周报：油脂行情分化，棕榈油维持震荡

期货研究报告|油脂周报2024-03-31 油脂行情分化，棕榈油维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面继续分化，棕榈油继续表现较强，菜籽油表现较弱，但三大油脂均有回调。受南美季节性收获压力、美元偏强、南美�口卖压等影响，美豆盘面有所下跌，同时棕榈油国内外支撑减弱，油脂行情偏弱震荡。 豆油方面，3月28日，美国农业部发布新季大豆种植面积预测，预测2024年美国大豆 种植面积为8651万英亩；路透预期为8653万英亩；截至2024年3月1日，美国旧作大豆库存总量为18.45亿蒲式耳，市场预期为18.28亿蒲式耳；种植面积比2023/2024年度增加，但不及预期，库存高于预期。南美端，截至3月28日，巴西大豆收获进度为69%，阿根廷大豆收割开始，近期阿根廷天气干燥，有助于大豆收获工作开始。目前各大机构对巴西产量仍有一定的分歧，美国参赞将2023/24年度巴西大豆产量预测值下调至1.526亿吨，阿根廷产量各大机构预测相差不大。由于今年巴西销售压力减轻，巴西 贴水3月波动不大，并没有大幅下跌。目前市场关注重心将逐步转向北美播种情况，本次报告无意外利多因素，CBOT大豆期价或再度交易全球大豆丰产预期，美豆走势预计震荡偏弱。国内进入4月后，随着进口大豆逐步到港，大豆紧张的局面将得到明显缓解，或对国内豆系市场施压。现货由于需求面仍未得到明显改善，供需错配情况下库存压力依旧存在，预计近期豆油行情偏弱震荡运行。 棕榈油方面，印尼贸易部周五表示，2024年4月1日至30日的毛棕榈油参考价从每吨 798.9美元上调至857.62美元（7.3%）。参考目前生效的财政部长条例，4月�口税从每吨33美元提高至52美元，�口专项税从每吨85美元调整至90美元。近期受中国和美国植物油价格上涨、印尼盾兑美元贬值导致的棕榈油成本上升、印尼生物柴油需求增加和棕榈油产量减少预期的影响，毛棕榈油价格高位震荡。MPOA预计马来1-20日棕榈油产量增加，但是增加幅度不大；而船运商检机构数据显示马来1-25日�口数据大幅好转，马来3月库存有望进一步降低，同时马来的�口好转也侧面说明了印尼由于国内需求增加而减少�口。上周棕榈油商业库存虽小幅增涨，但国内棕榈油进口利润仍倒挂，买船稀少，短期没有累库基础。由于目前棕榈油现货对豆油现货溢价，棕榈油性价比不佳，非刚需领域豆油替代比较普遍，导致棕榈油现货成交进一步缩减，下游市场需求低迷，食品加工行业订单减少，棕榈油目前处于供需两弱局面。整体看，由于有来自产地端的利多，棕榈油下方空间不大，而且2023下半年厄尔尼诺现象是否会导致棕榈 油5-6月开始减产尚不明确，加上近期原油强势也给了油脂一定支撑，预计棕榈油高位震荡运行。 菜籽油方面，受欧洲菜籽影响，周四，洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货收盘下跌，其中5月期约报收626.40加元/吨。23年8月至24年2月加拿大累计压榨达创纪 录的640万吨，相比去年同期的570万吨增加70万吨，由于本国压榨增加，加拿大菜籽�口减少并且后期可供�售菜籽也在减少。今年加拿大菜籽种植面积减少3%-5%，欧盟菜籽产量也在减少，因此后期加籽价格有反弹的基础。受国内菜油、菜粕价格低迷影响，近期进口菜籽压榨利润大幅降低，进口利润已经倒挂。但国内前期进口菜籽数量较多，据Mysteel调研显示，2024年4月，沿海地区进口菜籽预估到港船数7条，菜籽数量约45万吨。国内油厂开机率稳定偏低，菜油库存相对稳定并小幅累库，国内菜油消费依旧清淡，并且国内菜油依旧受来自俄罗斯、中东地区低价菜油的冲击。菜籽油近端压力依旧较大，但是远期供需面有变好预期，在消化完近端压力前，菜籽油主动上涨驱动较弱，预计继续跟随其他油脂波动。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2405合约8216元/吨，环比下跌46元，跌幅0.56%；本周 收盘豆油2405合约7790元/吨，环比下跌76元，跌幅0.97%；本周收盘菜油2405合约 8096元/吨，环比下跌268元，跌幅3.2%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8360元/吨，环比下跌120元，跌幅1.42%，现货基差P05+144，环比下跌74元；天津地区一级豆油现货价格7980元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅1.36%，现货基差Y05+190，环比下跌34元；江苏地区四级菜油现货价格8220元/吨，环比下跌270元，跌幅3.18%，现货基差OI05+124，环比下跌2元。 ■棕榈油供需 供应方面，3月26日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年3月1-25日马来西亚棕榈油单产增加12.84%，�油率减少-0.1%，产量增加12.31%。中国2月棕榈液油进口9.58万吨，同比减少67.84%。需求方面，周内棕榈油成交较上周成交有所减少，下游拿货积极性较弱，以食品厂刚需采购为主，成交量不大。具体来看：Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在3600吨，上周重点油厂棕榈油成交量在3900吨，周成交量减少3490吨，降幅7.69%。具体来看：Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在3900吨，上周重点油厂棕榈油成交量在4215吨，周成交量减少315吨， 减幅7.47%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年3月22日（第12周），全 国重点地区棕榈油商业库存56.6万吨，环比上周增加0.05万吨，增幅0.08%；同比去年 97.81万吨减少41.21万吨，减幅42.13%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，2024年第12周（3.16-3.22）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计16.5船，(本次船重按6.5万吨计）约107.25万吨大豆。根据Mysteel对大豆到港的预估，4月巴西大豆对中国到港预计为727万吨，美国233万吨，阿根廷为0，合计960万吨。5月份巴西大豆对中国到港约707万吨。进入4月后，大豆紧张的局面将得到明显缓解，或对国内豆系市场施压。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第12周（3月16日至3月22日）125家油厂大豆实际压榨量为153.52万吨，开机率为44%；较预估低7.33万吨。本统计周期豆油产量29.17万吨， 环比减少1.95万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量20.35万吨，日均成交量4.07万吨，较上周缩减不多。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年3月22日（第12周），全国重点地区豆油商业库存88.73万吨，环比上周减少 0.86万吨，降幅0.96%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量7.5万吨，较上周减少1.7万吨。油厂开机率下降，压榨量随之减少，近期国内榨利倒挂买船告一段落。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油产量为3.08万吨，较上周减少0.69万吨。近期沿海油厂停机情况较多菜油产量跟随菜籽压榨量产量下降，菜油供应压力缓解，未来供应压力尚存。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为2.41万吨，较上周减少0.89万吨。沿海油厂菜油提货继续下降，菜油提货水平偏低，菜油需求弱于供应，正步入需求淡季。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存37.1万吨，环比增加5.5万吨；本周沿海油厂菜油库存6.35万吨，环比增加 0.67万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面继续分化，棕榈油继续表现较强，菜籽油表现较弱，但三大油脂均有回调。受南美季节性收获压力、美元偏强、南美�口卖压等影响，美豆盘面有所下跌，同时棕榈油国内外支撑减弱，油脂行情偏弱震荡。 豆油方面，3月28日，美国农业部发布新季大豆种植面积预测，预测2024年美国大豆 种植面积为8651万英亩；路透预期为8653万英亩；截至2024年3月1日，美国旧作大豆库存总量为18.45亿蒲式耳，市场预期为18.28亿蒲式耳；种植面积比2023/2024年度增加，但不及预期，库存高于预期。南美端，截至3月28日，巴西大豆收获进度为69%，阿根廷大豆收割开始，近期阿根廷天气干燥，有助于大豆收获工作开始。目前各大机构对巴西产量仍有一定的分歧，美国参赞将2023/24年度巴西大豆产量预测值下调至1.526亿吨，阿根廷产量各大机构预测相差不大。由于今年巴西销售压力减轻，巴西 贴水3月波动不大，并没有大幅下跌。目前市场关注重心将逐步转向北美播种情况，本次报告无意外利多因素，CBOT大豆期价或再度交易全球大豆丰产预期，美豆走势预计震荡偏弱。国内进入4月后，随着进口大豆逐步到港，大豆紧张的局面将得到明显缓解，或对国内豆系市场施压。现货由于需求面仍未得到明显改善，供需错配情况下库存压力依旧存在，预计近期豆油行情偏弱震荡运行。 棕榈油方面，印尼贸易部周五表示，2024年4月1日至30日的毛棕榈油参考价从每吨 798.9美元上调至857.62美元（7.3%）。参考目前生效的财政部长条例，4月�口税从每吨33美元提高至52美元，�口专项税从每吨85美元调整至90美元。近期受中国和美国植物油价格上涨、印尼盾兑美元贬值导致的棕榈油成本上升、印尼生物柴油需求增加和棕榈油产量减少预期的影响，毛棕榈油价格高位震荡。MPOA预计马来1-20日棕榈油产量增加，但是增加幅度不大；而船运商检机构数据显示马来1-25日�口数据大幅好转，马来3月库存有望进一步降低，同时马来的�口好转也侧面说明了印尼由于国 内需求增加而减少�口。上周棕榈油商业库存虽小幅增涨，但国内棕榈油进口利润仍倒挂，买船稀少，短期没有累库基础。由于目前棕榈油现货对豆油现货溢价，棕榈油性价比不佳，非刚需领域豆油替代比较普遍，导致棕榈油现货成交进一步缩减，下游市场需求低迷，食品加工行业订单减少，棕榈油目前处于供需两弱局面。整体看，由于有来自产地端的利多，棕榈油下方空间不大，而且2023下半年厄尔尼诺现象是否会导致棕榈 油5-6月开始减产尚不明确，