食品饮料行业：宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估

行业研究 食品饮料行业：宏观政策刺激预期 东增强，消费资产定价重估 兴 证随着央行通过MLF操作降息等一系列刺激经济措施的出台，市场对于未来券政策宽松预期增强，经济修复预期背景下，市场对于消费资产定价进行调整，股食品饮料板块在过去一周领涨。此前我们在《白酒行业：如何理解当前资产定份价》（2023年05月05日）中分析，食品饮料属于经济复苏中周期板块，经济有复苏预期影响资产定价中分子端定价，消费板块会经历一轮价值重估。 限6月央行率先降息，此外，中央人民政府网援引新华社报道，国务院总理李 公强6月16日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策司措施。会议提到，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展证动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力券度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方研面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、究抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。结合国务报院会议，我们推测，政府的一揽子宽松措施有望近期出台，可以期待更多政策告推进落地以托底经济修复。在这一背景下，从环比增长来看，我们预期二季度 有望成为全年经济的底部，消费有望整体回暖。在这一预期下，食品饮料板块本周上涨7.49%，在31个板块中排名涨幅排名第1。 我们延续之前对于食品饮料资产定价的判断：1、消费是滞后于经济复苏的，在经济复苏周期中，消费是复苏中期表现明显的行业。经济复苏从12月份（疫 情政策调整）开始，预期消费会落后经济复苏6-9个月，所以今年下半年会是 消费复苏重要观察窗口。2、对今年需求持续复苏的判断不变，当前需求复苏从个人消费需求开始，随着宏观经济的向好，商务活动会更加活跃，白酒的需求将会得到支撑。3、美国利率下行，对国内核心资产定价有帮助。建议关注白酒、预制食品、调味品等下半年复苏较为明确的板块，重点推荐：贵州茅台、古井贡酒、五粮液、千味央厨、安井食品等。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）9.55%，白酒9.47%其他酒类9.34%，啤酒5.87%，软饮料5.22%，调味发酵品3.22%，乳品2.73%，其他食品1.44%，肉制品-0.33%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：ST威龙26.20%，顺鑫农业15.15%，古越龙山14.88%，百润股份14.77%，迎驾贡酒13.67%；表现后五位的公司为：ST中葡1.04%，*ST西发0.73%，兰州黄河0.40%，张裕B0.35%，ST通葡-0.31% 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数3.73%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤9.22%，周黑鸭8.06%，颐海国际6.37%，百威亚太5.46%，华润啤酒2.74%，康师傅控股1.52%，农夫山泉1.29%，中国旺旺-0.20%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，白酒需求回暖不及预期，主流酒企批价回 2023年6月20日 看好/维持 食品饮料 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023/06/19威龙股份：股东大会召开 2023/06/19皇氏集团：股东大会召开 2023/06/19黑芝麻：股东大会召开 2023/06/20三元股份：股东大会召开 2023/06/21妙可蓝多：股东大会召开 2023/06/27伊力特：股东大会召开 2023/06/27*ST西发：股东大会召开 2023/06/28酒鬼酒：股东大会召开 2023/06/29古井贡酒：股东大会召开 2023/06/29泸州老窖：股东大会召开资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 60482.12 6.51% 流通市值(亿元) 57487.85 7.96% 行业平均市盈率 32.47 / 行业指数走势图 食品饮料 沪深300 13.5% -6.5% -26.5% 6/208/2010/2012/202/204/20 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070003 升不及预期等。 P3 东兴证券行业报告 食品饮料行业：宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估 1.宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估 随着央行通过MLF操作降息等一系列刺激经济措施的出台，市场对于未来政策宽松预期增强，经济修复预期背景下，市场对于消费资产定价进行调整，食品饮料板块在过去一周领涨。此前我们在《白酒行业：如何理解当前资产定价》中分析，食品饮料属于经济复苏中周期板块，经济复苏预期影响资产定价中分子端定价，消费板块会经历一轮价值重估。 6月央行率先降息，此外，中央人民政府网援引新华社报道，国务院总理李强6月16日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议提到，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。结合国务院会议，我们推测，政府的一揽子宽松措施有望近期出台，可以期待更多政策推进落地以托底经济修复。在这一背景下，从环比增长来看，我们预期二季度有望成为全年经济的底部，消费有望整体回暖。在这一预期下，食品饮料板块本周上涨7.49%，在31个板块中排名涨幅排名第1。 我们延续之前对于食品饮料资产定价的判断：1、消费是滞后于经济复苏的，在经济复苏周期中，消费是复苏中期表现明显的行业。经济复苏从12月份（疫情政策调整）开始，预期消费会落后经济复苏6-9个月，所以今年下半年会是消费复苏重要观察窗口。2、对今年需求持续复苏的判断不变，当前需求复苏从个人消费需求开始，随着宏观经济的向好，商务活动会更加活跃，白酒的需求将会得到支撑。3、美国利率下行，对国内核心资产定价有帮助。建议关注白酒、预制食品、调味品等下半年复苏较为明确的板块，重点推荐：贵州茅台、古井贡酒、五粮液、千味央厨、安井食品等。 2.市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）9.55%，白酒9.47%，其他酒类9.34%，啤酒5.87%，软饮料5.22%，调味发酵品3.22%，乳品2.73%，其他食品1.44%，肉制品-0.33%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅图2：食品饮料子行业市盈率 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 周涨跌（%） 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 PE(TTM) 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 食品饮料行业：宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：ST威龙26.20%，顺鑫农业15.15%，古越龙山14.88%，百润股份14.77%，迎驾贡酒13.67%；表现后五位的公司为：ST中葡1.04%，*ST西发0.73%，兰州黄河0.40%，张裕B 0.35%，ST通葡-0.31%。 本周乳制品公司表现前五位：李子园10.64%、中国飞鹤9.22%、妙可蓝多7.35%、中国圣牧7.14%、贝因美6.24%；表现后五位的公司为：ST科迪0.00%、现代牧业0.00%、中国旺旺-0.20%、天润乳业-0.72%、伊利股 份-1.58%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司图4：乳制品板块涨跌前五的公司 周涨跌（%） 周涨跌（%） 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：中炬高新10.40%、颐海国际6.37%、天味食品5.90%、ST加加5.46%、千禾味业5.15%；表现后五位的公司为：恒顺醋业3.14%、佳隆股份2.47%、莲花健康-1.76%、仲景食品-2.64%、 星湖科技-4.98%。 本周食品子板块涨幅前五的公司为：绝味食品11.41%、来伊份9.93%、周黑鸭8.06%、嘉必优7.00%、有友食品6.48%；表现后五位的公司为：第一太平-3.27%、华统股份-3.27%、仙乐健康-3.45%、元祖股份-5.00%、涪陵榨菜-20.56%。 图5：调味品板块涨跌前五的公司图6：食品板块涨跌前五的公司 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 周涨跌（%） 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 周涨跌（%） 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 食品饮料行业：宏观政策刺激预期增强，消费资产定价重估 本周软饮料子板块涨幅前五的公司为：养元饮品4.42%、均瑶健康3.76%、承德露露3.26%、香飘飘2.23%、康师傅控股1.52%；表现后四位的公司为：维维股份1.30%、农夫山泉1.29%、泉阳泉-0.32%、西藏水资源-14.81%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 周涨跌（%） 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 3.行业&重点公司追踪 3.1本周重点公告 【伊利股份|提供担保】2023年6月9日，公司与香港上海汇丰银行有限公司签署了保证书，为澳优乳业在 该银行的授信业务提供最高额连带责任保证担保，担保授信总额不超过港币2.8亿元整（折合人民币约2.52 亿元）,或其他币种的等值金额。公司于2023年4月26日召开的第十届董事会第九次会议、2023年5月18 日召开的2022年年度股东大会，分别审议通过了《公司关于为控股子公司提供担保的议案》，同意公司为部分控股子公司（即：澳优乳业股份有限公司、AusnutriaB.V.、AusnutriaDairy(Dutch)CooperatiefU.A.、澳优乳品有限公司）的融资业务提供连带责任保证担保，担保金额合计不超过30.02亿元人民币或等值其他货币，在担保额度范围内可根据相关控股子公司业务需求进行内部调剂使用。 【上海梅林|提供担保】为满足经营需要，公司与中国农业银行股份有限公司上海长宁支行签订《保证合同》，为控股子公司鼎牛饲料向申请500万元人民币流动资金贷款提供连带责任保证，担保期限为2023年6月9 日至2024年6月8日。公司已于2023年3月28日召开第九届董事会第七次会议，并于2023年5月31日 召开2022年年度股东大会，审议通过了《关于2023年度为子公司提供担保额度预计的议案》,同意公司2023 年度为子公司提供担保额度39,000万元，其中为鼎牛饲料提供担保额度15,000万元。 【黑芝麻|提供担保】公司于2023年6月16日召开第十届董事会2023年第六次临时会议，审议并通过了《关于为下属全资公司提供担保的议案》，董事会以全票通过：同意为上海礼多多、上海时时惠、指尖生活总额度不超过12,000万元、单笔借款不超过一年期的借款提供连带责任保证担保。 【百润股份|生产基地扩建】上海百润投资控股集团股份有限公司于2023年4月26日召开第五届董事会第十次会议，审议通过《关于投资生产基地扩建项目的议案》，同意公司投资建设生产基地扩建项目。近日，项目实施主体巴克斯酒业与上海市浦东新区规划和自然资源局签署了《上海市国有建设用地使用