全球宏观思考

FOCUS Research AjayRajadhyaksha +12124127669 ajay.rajadhyaksha@barclays.comBCI,美国 全球宏观思考 MaxKitson +44(0)2035552386 max.kitson@barclays.com 英国巴克莱 不要打磁带KaanhariSingh +85229032651 kaanhari.singh@barclays.com 香港巴克莱银行 2023年6月12 日 Wherenotedinthesourcenotes,theviewsexpressedwithinthisreportaretakenfrompreviouslypublishedresearch.Forfurtherdetail,includingimportant 披露和分析师认证，请按照每页和第8页上的链接进行操作。 本文件适用于机构投资者，不受适用于债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束 根据美国金融业监管局规则2242为散户投资者准备。巴克莱以自己的账户和酌情权交易本报告涵盖的证券代表某些客户。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 请参见第9页开始的分析师认证和重要披露。 完成：23年6月12日，格林尼治标准时间10:42发布：23年6月12日， 格林尼治标准时间10:46受限-外部 •以标准普尔500指数为首的全球股市开始新一轮牛市 •美国继续远离欧洲和中国 •Theythoughttheyweredonehiking.Andthen... •Makingsenseofitall 22023年6月12 •上周美国首次申请失业救济人数的上升可能是假的1 Procedures总体而言，从历史背景来看，初请失业金人数仍然很低Procedures没有广泛疲软的迹象；俄亥俄州占索赔增加1200万的22％Procedures最近几周，修订导致索赔中的任何峰值都被向下修订 •与此同时，亚特兰大联储的GDPNow正在追踪第二季度2.2%的GDP增长 Procedures根据他们的估计，国内最终销售额为2.3% Procedures如果这些数字保持不变，上半年国内最终销售额将平均为2.85%，远高于趋势 Procedures根据亚特兰大联储的工资追踪器，5月份工资同比增长6.5%(未平滑)，扭转了5.1%的 4月2日上涨 •与此形成鲜明对比的是，欧元区从去年第四季度开始进入技术性衰退，经过修订3Procedures意大利4月份工业生产下降近2％，远低于普遍预期Procedures5月份中国出口同比下降7.5%，而生产者价格同比下降4.6%4 •即使欧盟和中国经济急剧放缓，美国经济仍在继续增长。 1美国展望：暂停与否，FOMC仍在登山靴（2023年6月9日） 2美国经济：5月亚特兰大联储工资追踪器逆转路线（2023年6月8日） 3欧元区第一季度最终GDP：技术性衰退（2023年6月8日） 4中国：出口下滑强化了我们的降息呼吁（2023年6月7日） 32023年6月12 美国和世界其他国家之间的分歧表明没有放缓的迹象 来源：彭博社，巴克莱研究 资料来源：欧盟统计局，哈弗分析，巴克莱研究 欧元区第一季度最终GDP：技术性衰退（2023年6月8日） 42023年6月12 全球异步央行周期 •澳洲联储上周加息25个基点，令市场感到惊讶，当时市场普遍预期暂停1 Procedures这是在5月份澳洲联储出人意料地加息之后，由于经济保持弹性且价格具有粘性 Procedures加拿大银行随后在两天后出人意料地加息。 Procedures瑞士央行的乔丹增加了鹰派的语气，警告人们不要对通货膨胀感到自满 •日本央行和美联储都表示，他们将在6月份站稳脚跟 Procedures但美联储会议将紧随另一份关键的通胀报告之后，零售销售 •我们认为FOMC会议的鹰派基调将使市场感到意外2 Procedures如果没有副主席杰斐逊的“跳过”声明，美联储很可能在6月份加息 Procedures6月的暂停意味着SEP和点阵图将成为焦点，我们预计会出现鹰派基调 Procedures我们呼吁2023年终端利率中位数再上升50个基点，超过目前已定价 •与此同时，鉴于中国需求非常疲软，我们预计中国央行将下调MLF利率 Procedures智利和秘鲁等拉丁美洲中央银行可能会在7月开始宽松政策，其次是巴西 Procedures最后，鉴于最近的数据3，欧洲央行至少有可能在7月会议后暂停 •中央银行不再都朝着同一个方向发展；周期正在转向异步 1全球综合：推出高峰（2023年6月9日） 26月FOMC预览：峰会附近禁止野餐（2023年6月9日） 3欧洲央行预览：接近峰值，然后拭目以待（2023年6月8日） 52023年6月12 投资者开始追逐股市的新牛市 资料来源：Refinitiv，巴克莱研究 股市回顾-熊市投降（2023年6月9日） 资料来源：Refinitiv，巴克莱研究 股市回顾-熊市投降（2023年6月9日） 62023年6月12 ·标准普尔500指数和全球股市都进入了新的牛市1 ·我们不再认为定位或情绪是沮丧的；现在融化不是痛苦的交易2 Procedures波动率指数超低，CNN恐惧/贪婪指数已跃升至“极端贪婪”水平 Procedures在某些情况下，估值似乎是泡沫，而飙升是由几只股票带动的 •另一方面，最近有迹象表明反弹的广度有所改善 Procedures上周，小盘股和银行业轻松超过了大盘股。 Procedures我们的股票策略师估计，两周前的股票流入量为150亿美元，是2月以来的最高水平。 ·确实，从理论上讲，重新定价更高的收益率应该会给股本倍数带来压力 Procedures但这似乎被美国经济的持续强劲所抵消 Procedures此外，股票已经摆脱了债券，几乎取消了2023年所有隐含的降息 •一段时间以来，我们一直觉得估值非常高，股票一直在上涨 Procedures本周确实带来了美国CPI，以及美联储、欧洲央行和日本央行 Procedures但我们不会与磁带抗争；风险资产本周可能会走高 1标准普尔500指数因技术实力飙升进入牛市，美联储暂停加息希望，彭博社，2023年6月9日 2股市回顾-熊的投降（2023年6月9日） 72023年6月12 •全球经济周刊：推出高峰（2023年6月9日） •全球房价周刊：透过烟雾（2023年6月8日） •股票市场回顾-熊市投降（2023年6月9日） •6月FOMC预览：峰会附近禁止野餐（2023年6月9日） •欧洲央行预览：接近峰值，然后拭目以待（2023年6月8日） •美国CPI通胀预览（2023年5月CPI）：预计核心通胀将有所缓解（6月8日 2023) •美国经济：亚特兰大联储工资追踪器在5月逆转（2023年6月8日） 欧元区第一季度最终GDP：技术性衰退（2023年6月8日） •中国：房地产销售-长期疲软（2023年6月8日） 82023年6月12 分析师认证(s) 我们，AjayRajadhyaksha，MaxKitson和KaanhariSingh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对任何或所有主题的个人观点 本研究报告中提及的证券或发行人，以及(2)我们的薪酬的任何部分过去、现在或将来均与本报告中表达的具体建议或观点不直接或间接相关研究报告。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行的投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。 AllauthorscontributingtothisresearchreportareResearchAnalystsunlessotherwiseindicated.Thepublicationdateatthetopofthereportreflectsthelocaltimewherethereportwasproducedand 可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com，或者发送书面请求至： BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019orcall+1-212-526-1072. BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesdoesandseekstodobusinesswithcompaniescoveredinitsresearchreports.Asaresult,investorsshouldbeawarethatBarclaysmayhavea 可能影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一定期交易，通常作为本金交易，并通常提供流动性(作为市场 makerorotherwise)inthedebtsecuritiesthatarethesubjectofthisresearchreport(andrelatedderivativesthereof).Barclaystradingdesksmayhaveeitheralongand/orshortpositioninsuch 证券、其他金融工具和/或衍生工具，可能与投资客户的利益发生冲突。在允许的情况下，并受到适当的信息障碍 限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师收到基于各种因素的薪酬，包括但不限于他们的工作质量、公司的整体业绩(包括投资银行部的盈利能力)、 ProfitabilityandrevenuesoftheMarketsbusinessandthepotentialinterestofthefirm’sinvestingclientsinresearchwithrespecttotheassetclasscoveredbytheanalyst.TotheextentthatanyhistoricalpricinginformationwasobtainedfromBarclaystradingdesks,thefirmmakesnorepresentationthatitisaccurateorcomplete.Alllevels,pricesandspreadsarehistoricalanddonotnecessarilyrepresentcurrentmarketlevels,pricesorspread,someorallofwhichmayhavechangedsincethepublicationofthisdocument.BarclaysResearchDepartmentproducesvarioustypes的研究，包括但不限于基本面分析、股权关联分析、定量分析和贸易理念。一种类型的巴克莱包含的建议和贸易理念 研究可能与其他类型的巴克莱研究中包含的研究不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 Copyright©(2023)Sustainalytics.Sustainalyticsretainsownershipandallintellectualpropertyrightsinitsproprietaryinformationanddatathatmaybeincludedinthisreport.AnySustainalytics' 此处包含的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，不保证完整，及时准确。Sustainalyt