全球宏观思考 ： 声势浩大

全球宏观思考 很多的声音和愤怒 AjayRajadhyaksha +12124127669 MaxKitson +44(0)2035552386 KaanhariSingh +85229032651 Research 焦点 2023年6月26日 鉴于美国7月4日的公众假期，下一期《全球宏观思想》将在两周后出版。 在来源说明中指出，本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请遵循每页和第8页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 请参见第9页开始的分析师认证和重要披露。 受限-外部 已完成：26-Jun-23，10:16GMT发布：26-Jun-23，10:21GMT限制-外部 世界一目了然 •俄罗斯的短暂起义-任何宏观影响都应受到限制 •欧洲的疲软和英国的通货膨胀 •美国例外论的案例-我们的季度全球展望摘要 •这一切的意义 远离俄罗斯的宏观前景最近并不令人鼓舞 •俄罗斯的周末事件令人困惑-尤其是突然的休战1 o但从宏观角度来看，重要的是对乌克兰战争的影响 o目前还不清楚这方面的现状是否发生了很大变化 o我们预计金融市场将在很大程度上忽略俄罗斯事件，而没有更多的明确性 •与此同时，6月份欧元区综合PMI跌至50.3；共识为52.52 o英国又有一份令人震惊的通胀报告，核心CPI通胀率升至7.1% o中国金融市场对计划中的中国刺激计划的规模感到失望 o美国是唯一的亮点，住房数据都令人惊讶。 •英国央行出人意料地提高了50个基点，市场隐含的最高银行利率现在接近6.25%3 o鲍威尔主席在证词中保持鹰派态度，再次警告说7月的会议是“生动的”4 o持续的通货膨胀，疲软的数据和鹰派的中央银行-是上周的基本主题 1瓦格纳军队撤离，因为俄罗斯起义使普京削弱，英国《金融时报》，2023年6月25日 2《全球经济周刊》：未来一周（2023年6月23日） 3英格兰银行观察：抓住倡议（2023年6月22日） 4早盘：鹰派鲍威尔保持市场防御，路透社，2023年6月22日 最近的数据流描绘了令人担忧的经济状况，尤其是在欧洲和英国 上周的紧急采购经理人指数表明，欧洲主要经济体的增长势头显着放缓 在英国，核心通胀的上升势头尚未显示出放缓的迹象 资料来源：标准普尔全球、哈弗分析、巴克莱研究EA和英国闪存采购经理人指数：转危为安（2023年6月23日） 来源：ONS，哈弗分析，巴克莱研究 英国5月通货膨胀：炎热的夏天，炎热的核心（2023年6月21日） 美国例外论的案例-我们的季度全球展望摘要1 •在第一季度末，美国似乎陷入了一场银行业危机。 o与此同时，中国强劲反弹，欧洲调查也在回升 o3个月后，在Q3开始时，世界看起来非常不同 •美国在很大程度上摆脱了银行危机；就业市场仍然非常紧张 o根据我们的估计，中国从第一季度的近10%(q/qsaar)放缓至第二季度的仅1% o欧元区也在走弱，包括2023年早些时候的技术性衰退 •我们的预测预计会更多；我们呼吁2023年全球GDP增长2.7%，低于3.3% o在新的刺激措施的背景下，中国应该会看到温和的H2反弹，但2023年仍然令人失望 o美国的韧性应该持续下去；我们的基线是美国的温和放缓，峰谷失业率仅为70万人 •通胀应该是粘性的；我们预测欧元区和美国在2023年底的核心通胀率为3.5-4% o人工智能不太可能推动经济生产率的立即飙升；厄尔尼诺现象是更直接的风险 o各国央行可能会坚持更高的利率；我们预计美联储和英国央行将分别加息两次和四次 o债券和股票都可能是区间波动的；我们预计第二季度的风险不会重演 1全球展望：美国例外论的案例（2023年6月22日） 美国经济增长背景相对比其他经济体更具弹性 美国强劲的就业增长继续支持家庭收入 美国家庭仍有大量超额储蓄，房价可能已经触底 来源：BLS，BEA，HaverAnalytics 全球展望：美国例外论的案例（2023年6月22日） 资料来源：标准普尔、东亚银行、哈弗分析、巴克莱研究全球展望：美国例外论的案例（2023年6月22日） 这一切的意义 •这种短暂的俄罗斯起义可以被市场解释为两种不同的方式 o一方面，最近的事件表明俄罗斯可能比预期的更不稳定 o结果的范围更广，包括乌克兰战争中的新挑衅 o另一方面，被削弱的俄罗斯可能会认为这场战争现在无法取胜，并推动休战 •如果市场遵循第一种解释，则表明美元和国债反弹，成交量飙升，风险资产下跌 o但我们认为，如果没有新的发展，市场最有可能从俄罗斯继续前进。 •随着焦点转向宏观发展，投资者不太可能感到再放心 o尽管媒体报道了中国新的大规模刺激措施，但我们预计该经济不会出现大的反弹1 o上个月，美国，欧洲，尤其是英国的市场隐含政策利率峰值有所上升 •现在，随着非美国数据进一步走软，风险资产应该会回吐近期的一些反弹 o本周我们对风险资产保持负面 1中国：令人失望的活动数据将引发更多政策支持（2023年6月15日） 选定的研究 •全球展望：美国例外论的案例（2023年6月22日） •《全球经济周刊》：未来一周（2023年6月23日） •英格兰银行观察：抓住倡议（2023年6月22日） •股票市场回顾-不安的鹰嘴豆（2023年6月23日） •美国股市战略：深思熟虑：剖析AI反弹（2023年6月23日） •EA和英国6月闪存PMI：转弯（2023年6月23日） •英国5月通货膨胀：炎热的夏天，炎热的核心（2023年6月21日） 分析师认证和重要披露 分析师认证 我们，AjayRajadhyasha，MaxKitso和KaahariSigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，并且（2）我们的补偿没有部分是，是或 将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露: 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barcles.com，或向以下地址发送书面请求：纽约州纽约第七大道745号13楼，纽约州10019或致电1-212-526-1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 版权所有©（2023）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完 整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https://www提供的条件限制。可持续性。com/legal-disclaimers/. Bloomberg®是BloombergFiaceL.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明，价格来自Refinitiv，并反映了相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICCResearch分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： BarclaysFICCResearch可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看BarclaysFICCResearch在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 Barclaysdoesnotassignratingstoassetbackedsecurities.BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesmayhaveactasanunderwriterforpublicofferingsofanyassetbackedsecuritiesthat 在其证券化研究报告中包含的贸易理念中也有其他建议。 重要披露续 参与制作巴克莱研究的法律实体： 巴克莱银行（英国巴克莱银行）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰PLC法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行爱尔兰PLC巴黎分行(BBI,巴黎)巴克莱银行爱尔兰PLC米兰分行(BBI,米兰)巴克莱证券日本有限公司(BSJL,日本) 巴克莱银行香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱资本加拿大公司（BCCI，加拿大） 墨西哥巴克莱银行(墨西哥BBMX) BarclaysCapitalCasadeBolsa,S.A.deC.V.(BCCB,墨西哥)BarclaysSecurities(India)PrivateLimited(BSIPL,India)BarclaysBankPLC,IndiaBranch(BarclaysBank,India) 巴克莱银行新加坡分行(巴克莱银行,新加坡)巴克莱银行,DIFC分行(巴克莱银行,DIFC) 免责声明 本出版物由巴克莱银行投资银行的巴克莱银行研究部和/或其一个或多个分支机构（统称为“巴克莱银行”）制作。 它是为机构投资者而不是为散户