油脂油料周度策略：利多云集，油脂走强

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/6/16 利多云集，油脂走强 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 摘要： 农产品团队： 1、美联储维持利率不变，宏观情绪改善。 何濛分析师 2、美豆主产区干旱。 从业资格证号：F3033829 3、生柴政策加持。 咨询从业资格：Z0014543 核心观点: 联系电话：0551-62839067 美联储宣布维持利率不变，市场投资情绪高涨，大宗商品普涨；美国气候预测中心展望未来三个月美豆主产区将面临持续干旱，且美国环保署将于近日公布有关2023年到2025年生物燃料强制掺混要求的最终方案，目前市 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072 场预期美国政府可能调高基于豆油的生物燃料强制掺混量。受此影响，美豆油、美豆预计仍将偏强运行。国内 咨询从业资格：Z0010384 油脂处于供强需弱格局，豆油、菜油预计继续累库，棕榈油去库速度放缓，且当前处于消费淡季，需求疲弱。短期在外盘相关油脂带动下，持偏强思路。 联系电话：0551-62839067 策略建议： 套保：原料采购企业可随用随采 期权：当前波动率较高，建议考虑卖出虚值看跌期权。 下周关注: 美国能源署有关生物燃料的最终方案；美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口量为464,380吨，较5月同期出口的557,090吨下降16.6%；独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口量为437,101吨，较5月同期出口的523,042吨下降16.4%。 2.马来西亚棕榈油局（MPOB）12日公布的数据显示：马来西亚5月棕榈油出口为108万吨，环比减少0.78%。马来西亚5月棕榈油库存量为169万吨，环比增加12.63%。马来西亚5月棕榈油产量为152万吨，环比增加26.8%。马来西亚5月棕榈油进口为80926吨，环比增长87.69%。 3.美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至6月11日，美豆播种工作完成96%，上年同期为87%，五年平 均进度为86%。美豆优良率为59%，比一周前下滑3%，上年同期为70%。 4.美国气候预测中心发布的三个月季节性干旱展望预计，一直到9月，从爱荷华州和密苏里州东部到伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州大部分地区，干旱状况将持续。 5.NOPA月报数据显示，美国5月大豆压榨量超过预期，会员单位5月共压榨大豆1.77915亿蒲式耳，高于4月的 1.73232亿蒲式耳和上年同期的1.71077亿蒲式耳，创同期最高记录。 【华安解读】美豆产区干旱，优良率不及预期，叠加其本土需求旺盛，推动CBOT大豆上涨，且近期美国环保署将公布有关2023年到2025年生物燃料强制掺混要求的最终方案，市场预期利好豆油需求，短期美豆预计仍将偏强运行。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：后续到港压力大，油厂开机率保持高位，豆油将继续累库。棕榈油：国内6-7月买船较多，叠加成交疲软，去库速度放缓，库存环比下降1.96%。菜油：水产养殖对菜粕需求有所增加，油厂开机率维持偏高，菜油库存也仍处于高位。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-04-16 2023-05-16 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-04-17 2023-05-17 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 0 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】随着进口大豆持续到港，豆油基差仍有下行空间；棕榈油虽然还在去库，但近月买船较多，且成交疲软，基差走弱；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】在宏观改善以及产区天气、生柴题材的加持下，油脂市场近期投资情绪高涨，波动率走高，短期波动率有望仍处于高位，建议考虑卖出虚值看跌期权。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差 图10：全球前四大植物油供应 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 豆-棕 菜-豆菜-棕 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-06-16 2021-07-16 2021-08-16 2021-09-16 2021-10-16 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。 棕榈油进入增长周期，未来供应将增多。接下来国内进口大豆到港量较多，油厂开机回升，豆油供应整体比 较宽裕。由于菜粕需求进入旺季，油厂开机率较高，目前油厂菜油库存压力逐渐增大，利空菜油价格。各油脂需求显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。 ∟.油粕比图13：油粕比 3.33.12.92.72.52.32.11.91.71.5 油粕比 2021-07-16 2021-08-162021-09-16 2021-10-16 2021-12-16 2022-01-162022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-162023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 数据来源：USDA；华安期货研究所【华安解读】随着进口大豆通关，油厂开机率回升，豆油、豆粕供应都将增加。而近期在美豆产区干旱的题材下，无论是豆油还是豆粕走势都较为强劲，建议油粕比在暂时观望。 2021-06-16 2021-11-16 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067