油脂油料周度策略：利多预期“变”利空

华安期货投研油脂油料周度策略 2023-6-24 利多预期“变”利空 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 摘要： 农产品团队： 1、美国环保署：确定2023年可再生燃料掺混配额为209.4亿加仑，但计划削减2024年和2025年的生物燃料配额。 何濛分析师 2、美豆中西部产区将迎来降水。 从业资格证号：F3033829 核心观点: 咨询从业资格：Z0014543 美国生柴政策最终方案落定，在最初提议的基础上提高了2023年部分生物燃料配额，但计划削减2024年和2025年的生物燃料配额，利多不及预期，美豆油领跌，叠加美豆产区将迎来降水，干旱题材带来的市场情绪稍稍降温，油脂本轮反弹或结束。国内油脂处于供强需弱格局，豆油、菜油预计继续累库，棕榈油去库速度放缓，且当前处于消费淡季，需求疲弱。 联系电话：0551-62839067李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384 策略建议： 联系电话：0551-62839067 套保：原料采购企业可随用随采 期权：此前购买的虚值看跌期权建议平仓。 下周关注: 美豆产区天气；美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为632,345吨，较5月同期出口的760,220吨下降16.8%；独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为624,306吨，较5月同期出口的716,760吨下降12.9%。 2.据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年6月1-20日马来西亚棕榈油单产下降1.28%，出油率下降0.14%，产量下降2%。 3.美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至6月18日，大豆优良率比一周前降低了5%，从59%降至54%，也低于去年同期的68%。 4.美国环保署：确定2023年可再生燃料掺混配额为209.4亿加仑。美国环境保护局已经敲定了2023年生物燃料的混合量为209.4亿加仑，2024年为215.4亿加仑，2025年为223.3亿加仑。相比之下，去年12月宣布的最初提议是2023年208.2亿，2024年218.7亿，2025年226.8亿。确定2025年生物质柴油（Biomass-baseddiesel）掺混配额为33.5亿加仑，此前的提案为29.5亿加仑。确定2023年生物质柴油（Biomass-baseddiesel）掺混配额为28.2亿加仑，此前的提案为28.2亿加仑。确定2024年生物质柴油（Biomass-baseddiesel）掺混配额为30.4亿加仑，此前的提案为28.9亿加仑。 【华安解读】美国生柴政策最终方案落定，在最初提议的基础上提高了2023年部分生物燃料配额，但计划削减2024年和2025年的生物燃料配额，利多不及预期，美豆油领跌，叠加美豆产区迎来降水，油脂本轮反弹或结束。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：后续到港压力大，油厂开机率保持高位，豆油将继续累库。棕榈油：国内6-7月买船较多，叠加成交疲软，去库速度放缓，库存环比下降0.04%。菜油：水产养殖对菜粕需求有所增加，油厂开机率维持偏高，菜油库存也仍处于高位。 ∟.基差图4：张家港豆油基差（元/吨） 图5：广州24度棕榈油基差（元/吨） 图6：江苏菜油基差（元/吨） 数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】随着进口大豆持续到港，豆油基差仍有下行空间；棕榈油虽然还在去库，但近月买船较多，且成交疲软，基差走弱；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】美国生柴最终方案落定，中西部大豆产区迎来降水，前期处于风口浪尖的生柴、天气题材将降温，波动率有望走弱，建议考虑卖出虚值看涨期权。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差图10：全球前四大植物油供应 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。棕榈油进入增长周期，未来供应将增多。接下来国内进口大豆到港量较多，油厂开机回升，豆油供应整体比较宽裕。由于菜粕需求进入旺季，油厂开机率较高，目前油厂菜油库存压力逐渐增大，利空菜油价格。各油脂需求显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。 ∟.油粕比图13：油粕比数据来源：USDA；华安期货研究所【华安解读】随着进口大豆通关，油厂开机率回升，豆油、豆粕供应都将增加。随着美国环保公布的2023-2025年可再生燃料掺混配额方案不及市场预期，以美豆油为首的植物油价格大幅下挫，节后建议做空油粕比。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067