工业硅热点报告：大厂减产消息传出，工业硅早盘触及涨停

热点报告—工业硅 大厂减产消息传出，工业硅早盘触及涨停 走势评级：工业硅：震荡 报告日期：2023年6月19日 ★盘面积极交易大厂减产消息 今日，工业硅期货早盘触及涨停板。主要系市场传言流出，一是大厂封盘不出货，二是大厂将大规模减产。�一个传言概率不大，�二个传言或有一定概率，消息称减产规模最高或达50 台炉子左右，但亦有传言称实际停产大幅不及50台。据相关人士透露，其位于奎屯、黑河的炉子或将停产，影响数量分别约为4台、10台；其余产区是否减产、减产幅度如何尚未确定。 该大厂产量在国内总产量中占有相当比例，其大规模减产能够有对国内总供给产生较大影响。从企业经营角度看，大规模减产色可能性不高。一是大厂电力成本相较其它产区优势显著，尤其 金是疆内产能平均电价较低，当前行情下生产仍有利润；二是大规模减产拉升现货价格，更多利好其余产区硅厂而非其自身； 属三是冶炼炉停复产亦有一定成本，因此企业需慎重考虑。 ★各种减产预期水平下，价格影响几何 目前企业对减产计划尚未明确表态，我们对不同程度减产影响分情况讨论。（1）共停产50台，其中黑河停10台、新疆停40 台，则大厂月度产量削减5万吨以上，对基本面影响较大，但 高库存消耗仍需一定时间；（2）共停产30台，其中黑河停10 台、新疆停20台，则大厂月度产量削减3.4万吨左右，月度供 需或趋于紧平衡；（3）仅奎屯、黑河共14台炉子停产，月度 产量影响约在1.2万吨以下，对基本面影响较为有限。此外，也不排除减产范围更小的可能性，则对基本面影响更不显著。 ★盘面交易较为充分，静待大厂减产落地 今日盘面对大厂减产预期交易较充分，一方面该厂产量占比较大，大规模减产影响较为显著；另一方面盘面当前估值水平已经较低，市场对于利多消息较为敏感，空头恐慌性出逃，带动盘面价格显著上涨。目前减产具体事项悬而未决，后续有待观察。若减产规模足以扭转基本面，叠加近期宏观利好有所释放，则短期内盘面价格难跌，或将偏震荡运行。但需注意若减产远不及预期，基本面大概率维持偏松，盘面或有回落可能。 ★风险提示 新疆大厂减产规模与预期相差较大。 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243 投资咨询号:Z0014605 Tel::8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 联系人孙文馨 从业资格号:F03107695Tel:8621-63325888 Email:wenxin.sun@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、盘面积极交易大厂减产消息 今日，工业硅期货迎来大涨，早盘一度触及涨停板。主要原因系周末两个市场传言流出，一是大厂封盘不出货，二是大厂将大规模减产。�一个传言目前看来概率不大，周五大厂变压器故障检修，导致8-9台炉子短暂停产，当日官网报价改为议价，周六官网报价即恢复正常。�二个传言或有一定概率，但实际减产规模有待观察。消息称减产规模最高或达50台炉子左右，目前大厂总共开工108台炉子，假如接下来减产50台，相当于削减大厂46%的开工率。同时考虑到所停炉子并非全部为大炉型，因此对产量影响比例大概率不及46%。但目前亦有传言称实际停产大幅不及50台，或将在10 台左右。据相关人士透露，大厂位于奎屯、黑河的炉子或将停产，影响数量分别约为4台、10台；其余产区是否减产、减产幅度如何尚未确定。 该大厂产量在国内总产量中占有相当比例，其大规模减产能够对国内总供给产生较大影响，但从企业经营角度看，大规模减产可能性不高。据SMM数据，随着新项目投产、爬产，该大厂产量在全国总产量中的占比逐渐上升，直至23年5月份其月度产量占比达到同期国内总产量的46%左右。因此从产量角度看，假如该大厂大规模减产，则对国内总供给影响较大。但从企业经营角度看，大规模减产或许并非必要的选择，主要原因有三：一是大厂电力成本相较其它产区优势显著，尤其是疆内产能平均电价较低，当前行情下生产仍有利润；二是大规模减产拉升现货价格，更多利好其余产区硅厂而非其自身；三是冶炼炉停复产亦有一定成本，因此需慎重考虑。当前企业库存偏高且行情低迷，不排除企业进行小规模减产去库的可能性，但大规模减产可能性也许不高，黑河工厂停产可能性略高于新疆工厂。减产时长方面，或许时间不会维持太久，硅厂或将进行一轮检修后复产。 图表1：2023年初至今大厂产量占比上升图表2：上市以来工业硅主力合约收盘价及基差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 2、不同减产水平下，价格影响几何 据SMM，5月份国内工业硅（国标硅+97硅+再生硅）总产量约为30.85万吨，实际消费量约为27.25万吨，过剩量约为3.6万吨。6月份，预计除非大规模减产落地，否则基本面或将偏空运行。供给方面，从周度产量数据来看，除大厂外的其余产区总产量表现为微增，四川、云南处于复产阶段，其产量增量能够抵消新疆小厂和福建、内蒙古等地减停产带来的减量。需求方面，预计6月份下游消费难见明显好转，多晶硅有减产情况发生导致实际需求量难以走高，厂商对原材料采购压价情绪较重，且多晶硅、硅粉环节对原材料囤货意愿不强；有机硅、铝合金景气度一般，厂商仍维持小批次刚需采购。 目前企业对减产计划尚未明确表态，我们对不同程度减产对基本面的影响进行分情况讨论。�一种情况，假如总共停产50台，其中黑河停产10台、新疆停产40台，且新 疆工厂月度产量12.6万吨左右、黑河工厂月度产量0.8万吨左右，则大厂月度产量削减 5万吨以上，则对基本面影响较大；但需考虑到当前疆内工厂库存较高，库存消耗仍需 一定时间，若减产维持时长较短则影响也相对有限。�二种情况，假如总共停产30 台，其中黑河停产10台、新疆停产20台，则大厂月度产量削减3.4万吨左右，月度供需或趋近于紧平衡。�三种情况，假如仅奎屯、黑河的炉子停产，则对月度产量影响约在1.2万吨以下，则对基本面影响较为有限。此外，也不排除减产范围更小的可能性，这种情况下则对基本面影响更不显著，价格下行压力仍在。 图表3：国内有机硅中间体周度产量图表4：国内多晶硅周度产量 资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院资料来源：百川盈孚，东证衍生品研究院 3、盘面交易较为充分，静待大厂减产落地 今日盘面对大厂减产预期交易较为充分，基差由上周五的660元/吨跌至55元/吨。一方面是因为该大厂产量占比较大，大规模减产对基本面影响较为显著；另一方面盘面当前估值水平已经处于较低位置，市场对于利多消息较为敏感，空头恐慌性出逃，带动盘面价格显著上涨。目前大厂减产具体事项悬而未决，需要关注后续进展。若减产规模足以扭转基本面，叠加近期宏观利好有所释放，则短期内盘面价格难跌，或将偏震荡运行。但同时需注意若减产规模远不及预期，基本面大概率维持偏松，盘面或有回落可能。 4、风险提示 新疆大厂减产规模与预期相差较大。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com