有色行业周报：继续推荐铜铝，加工板块有望阶段反弹

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3963.35,周涨3.30%。有色金属指数收报4585.24,周涨1.47%。本周市场板块涨幅前三名：食品饮料(+7.49%)、通信(+7.00%)、 机械设备(+6.51%)； 涨幅后三名 ：房地产(+0.23%)、 银行(-2.21%)、公用事业(-2.58%)。 贵金属：美联储6月FOMC会议上暂停加息，但点阵图显示今年的终值利率区间从5.1%-5.6%上升为5.4%-5.6%，意味着年内或仍有2次加息预期。明年的利率中枢显示为4.6%，2025年利率中枢为3.4%，均上调30BP。鲍威尔指出没有任何人提出今年降息的建议，贵金属价格短期缺乏驱动。长线看好黄金大周期逻辑不变：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：美联储6月议息会议超预期放鹰后，短线对金属价格形成利空，国内6月15日MLF中标利率下调10个基点，提升市场对稳增长信心，乐观预期主导基本金属板块。铜铝微观需求表现韧性，国内库存维持去化，电解铝行业利润维持高位。铜铝板块估值回调至合理区间，长期供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，建议把握低位布局的机会，推荐低能源成本铝冶炼企业及优质铜矿企业，主要标的神火股份、云铝股份、天山铝业、紫金矿业、洛阳钼业。 能源金属： 1）镍：供需：5月印尼镍生铁产量10.99万镍吨，环比+1.1%。5月国内镍生铁产量约2.99万吨，环比+5.3%。5月我国不锈钢产量307.33万吨，环比+5.8%；新能源需求环比回升，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%。库存）：截止6月16日，LME+上期所镍库存为41247吨，环比+1.8%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止6月16日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：5月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为33382、25108吨，环比+14%、+7.4%，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，整体5月锂盐供需偏紧。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，5月我国新能源乘用车零售量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%；4月我国光伏新增装机14.65GW，同比+299.18%；4月我国风电新增装机3.8GW，同比+134.57。主要标的：望变电气、东睦股份。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3963.35,周涨3.30%。有色金属指数收报4585.24,周涨1.47%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：食品饮料(+7.49%)、通信(+7.00%)、机械设备(+6.51%)； 涨幅后三名：房地产(+0.23%)、银行(-2.21%)、公用事业(-2.58%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：金属新材料Ⅲ(+4.15%)、磁性材料(+2.85%)、铝(+2.77%)；涨幅后三名：钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)、黄金Ⅲ(-4.64%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：天通股份(+24.35%)、云南锗业(+16.10%)、锐新科技(+15.68%)、鹏欣资源(+12.80%)、*ST园城(+11.30%)；涨幅后五：盛达资源(-4.45%)、山东黄金(-5.83%)、华锋股份(-6.23%)、中金黄金(-6.34%)、赤峰黄金(-8.39%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：美联储超预期放鹰，金价维持震荡 贵金属价格方面,上期所金价收盘450.1元/克，周跌0.18%；COMEX期金收盘价1971.2美元/盎司，周跌0.30%；上期所银价收盘5596元/千克，周跌1.65%；COMEX期银收盘价24.1美元/盎司，周跌1.16%；NYMEX钯收盘价1416.2美元/盎司，周涨8.54%；NYMEX铂收盘价987.3美元/盎司，周跌2.52%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 上周贵金属价格整体维持高位震荡。美联储6月FOMC会议上如期暂停加息，但点阵图显示今年的终点利率区间从5.1%-5.6%上升为5.4%-5.6%，这意味着年内或仍有2次加息预期，同时明年的利率中枢上调为4.6%，2025年利率中枢为3.4%，均上调30BP。长期的利率中枢依然维持在2.5%不变。鲍威尔指出没有任何人提出今年降息的建议，这也使得贵金属价格短期缺乏驱动。长线看好黄金大周期逻辑不变：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：铜铝价格维持修复性反弹 LME铜收盘价8479美元/吨，周涨1.33%；长江有色市场铜均价68970元/吨，周涨2.31%； LME铝收盘价2197美元/吨，周跌1.08%；长江有色市场铝均价18820元/吨，周涨0.91%； LME铅收盘价2165美元/吨，周涨5.10%；长江有色市场铅均价15375元/吨，周涨1.15%； LME锌收盘价2461美元/吨，周涨2.67%；长江有色市场锌均价20550元/吨，周涨2.39%； LME锡收盘价28900美元/吨，周涨6.74%；LME镍收盘价22725美元/吨，周涨6.24%； 长江有色市场镍均价179500元/吨，周涨6.72%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：上周铜价延续修复性反弹。从铜价影响因素来看：1）美联储6月议息会议超预期放鹰后，短线对金属价格形成利空，国内6月15日MLF中标利率下调10个基点，提升市场对稳增长信心。2）周度铜精矿加工费回升至90美元，2023年5月精炼铜产量95.9万吨，1-5月精铜产量累计同比增加11.9%。3）海外精炼铜库存小幅下降，国内库存延续下行（LME铜9.1万吨，Comex铜2.6万吨，国内铜含保税区库存共计17.3万吨）。短期对稳增长的乐观预期有望继续主导市场，基本金属仍将维持受益，把握低位布局的机会。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：上周铝价小幅回升。铝价影响因素来看：1）美联储6月议息会议超预期放鹰后，短线对金属价格形成利空，国内6月15日MLF中标利率下调10个基点，提升市场对稳增长信心。2）5月国内生产电解铝347.2万吨，1-5月产量累计同比增加3.3%。云南降雨恢复后复产提上日程，SMM预计复产规模在110万吨附近。3）国内电解铝总库存继续下降，铝锭+铝棒库存总量66.2万吨，海外库存总量同步下移，LME总库存56.5万吨。4）电解铝原料成本处于下降通道，电解铝行业利润跟随铝价反弹修复。高铝价下行业利润继续扩张，铝权益板块的估值回落至合理区间，把握低位布局的机会。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝利润 锌：上周锌价维持修复性反弹。锌价影响因素来看：1）美联储6月议息会议超预期放鹰后，短线对金属价格形成利空，国内6月15日MLF中标利率下调10个基点，提升市场对稳增长信心。2）国产锌精矿加工费为4850元，进口锌精矿加工费下降至175美元，5月精炼锌产量为56.5万吨，1-5月累计同比上升7.6%，精炼锌供应持续修复。3）国内外锌库存上周变化不大，LME库存总量为8.1万吨，国内社会库存总量为10.7万吨。锌跟随基本金属板块反弹但预计空间有限，维持震荡判断。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：一季度锂供需缓解，镍钴长期价格中枢下移 能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格30.3万元/吨，周上涨2.54%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格314000万元/吨，周上涨0.32%；金属锂价格170万元/吨，周持平；四氧化三钴价格16.0万元/吨，周上涨2.24%；硫酸镍价格37200元/吨，周上涨0.27%；硫酸钴(21%)价格41000元/吨，周上涨2.50%；硫酸钴(20.5%)价格40000元/吨，周上涨2.56%；磷酸铁锂价格9.9万元/吨，周持平。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：LME镍库存为37026吨，环比上周下降0.55%；上期所镍库存为4221吨，环比上周上涨28.14%；镍矿指数为1336.15，环比上周上涨2.71%。 电解镍库存低位，镍价获得支撑，长期供需趋于宽松。供需端）：印尼镍铁逐步放量，5月印尼镍生铁产量10.99万镍吨，环比+1.13%。5月国内镍生铁产量约2.99万吨，环比+5.3%。传统需求不锈钢利润好转，5月我国不锈钢产量307.33万吨，环比+5.79%；新能源需求环比回升，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GW H，环比+5.8%。库存端）：截止6月16日，LME+上期所镍库存为41247吨，环比+1.78%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止6月16日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，江苏镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为5568.81，环比上周上涨0.29%。 本周电池级碳酸锂价格31.4万元/吨，周+0.32%。供需端）：5月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为33382、25108吨，环比+14%、+7.4%，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%，磷酸铁锂电池产量37.8GWH，环比+29.0%，整体5月锂盐供需偏紧。据乘联会，5月我国新能源乘用车零售量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%，前期受环保影响的云母冶炼企业逐步开始复产，产能快速爬坡，一季度锂盐整体供应有所上升。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且一季度持续去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第11次锂精矿拍卖价格7800美元/吨（FOB,5.5%），换算为8509美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本57.7万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，整车厂对碳酸锂价格容忍度还在。 **2023年5月新能源汽车产销跟踪： 5月大部分车企交付量环比回升~短期新能源汽车贝塔将边际修复。 哪吒：13029辆，环比+17.59%，同比+18.35%； 零跑：12058辆，环比+38.18%，同比+19.75%； 广汽埃安：45005辆，同比