有色行业周报：加工板块将阶段反弹

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3842.45，周跌0.56%。有色金属指数收报4443.81，周涨0.85%。本周市场板块涨幅前三名：纺织服装(+4.83%)、电气设备(+3.15%)、国防军工(+2.88%)；涨幅后三名：食品饮料(-3.14%)、传媒(-4.79%)、计算机(-7.09%)。 贵金属：鲍威尔在欧央行会议上表示货币政策将维持收紧，CME利率期货指引也更为鹰派，美元指数和美债收益率向上反弹，带动贵金属价格小幅走弱。 短期美联储预计仍将以鹰派信号调节市场预期，贵金属价格震荡运行为主，关注9月利率点阵图的指引。黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：美联储6月FOMC会议超预期转鹰后，美元指数和美债收益率的反弹压制金属的金融溢价。前期逆周期政策的调节预期对金属市场情绪有一定支撑，需关注预期的边际变化。中美制造业去库进入尾期，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，年内基本金属板块中铜的表现或更亮眼，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。 能源金属： 1）镍：供需：5月印尼镍生铁产量10.99万镍吨，环比+1.1%。5月国内镍生铁产量约2.99万吨，环比+5.3%。5月我国不锈钢产量307.33万吨，环比+5.8%；新能源需求环比回升，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%。库存）：截止6月30日，LME+上期所镍库存为41983吨，环比-0.80%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止6月30日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：5月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为33382、25108吨，环比+14%、+7.4%，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，整体5月锂盐供需偏紧。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，5月我国新能源乘用车零售量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%；5月我国光伏新增装机12.90GW，同比+88.87%；5月我国风电新增装机2.16GW，同比+74.2%。主要标的：望变电气、东睦股份。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3842.45，周跌0.56%。有色金属指数收报4443.81，周涨0.85%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名： 纺织服装(+4.83%)、 电气设备(+3.15%)、 国防军工(+2.88%)；涨幅后三名：食品饮料(-3.14%)、传媒(-4.79%)、计算机(-7.09%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：磁性材料(+7.00%)、非金属新材料(+6.99%)、金属新材料Ⅲ(+4.75%)；涨幅后三名：铜(-0.35%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：英洛华(+15.90%)、宁波韵升(+11.99%)、金力永磁(+11.02%)、*ST丰华(+10.45%)、石英股份(+10.30%)；涨幅后五：龙宇燃油(-2.25%)、兴业矿业(-2.52%)、中矿资源(-4.05%)、天通股份(-6.07%)、铂科新材(-6.47%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：美联储发言维持鹰派，金价短期震荡 贵金属价格方面，上期所金价收盘448.5元/克，周跌0.33%；COMEX期金收盘价1929.4美元/盎司，周跌0.01%；上期所银价收盘5418元/千克，周跌0.90%；COMEX期银收盘价23.0美元/盎司，周涨2.98%；NYMEX钯收盘价1222.0美元/盎司，周跌4.46%；NYMEX铂收盘价913.2美元/盎司，周跌1.14%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 上周贵金属价格小幅走弱。鲍威尔在欧央行会议上表示货币政策将维持收紧，CME利率期货指引也更为鹰派，美元指数和美债收益率向上反弹，带动贵金属价格小幅走弱。短期美联储预计仍将以鹰派信号调节市场预期，贵金属价格预计震荡运行为主，关注9月利率点阵图的指引。黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：关注政策预期变化，铜表现将强于铝 LME铜收盘价8210美元/吨，周跌3.30%；长江有色市场铜均价68190元/吨，周跌2.28%； LME铝收盘价2097美元/吨，周跌1.69%；长江有色市场铝均价18540元/吨，周跌1.59%； LME铅收盘价2105美元/吨，周跌3.88%；长江有色市场铅均价15375元/吨，周跌0.81%； LME锌收盘价2363美元/吨，周涨0.02%；长江有色市场锌均价20180元/吨，周跌1.13%； LME锡收盘价27700美元/吨，周跌1.76%；LME镍收盘价20125美元/吨，周跌3.69%； 长江有色市场镍均价166000元/吨，周跌5.01%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：上周铜价小幅回调后反弹。从铜价影响因素来看：1）美联储6月FOMC会议态度超预期转鹰，美元指数和美债收益率的反弹压制金属的金融溢价。前期逆周期政策的调节预期对金属市场情绪有一定支撑，关注预期的边际变化。2）周度铜精矿加工费回升至92美元，2023年5月精炼铜产量95.9万吨，1-5月精铜产量累计同比增加11.9%。3）海外精炼铜库存小幅下降，国内库存延续下行（LME铜7.3万吨，Comex铜3.0万吨，国内铜含保税区库存共计16.6万吨）。制造业去库周期进入尾声，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，关注调整后的配置机会。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：上周铝价小幅下跌。铝价影响因素来看：1）美联储6月FOMC会议态度超预期转鹰，美元指数和美债收益率的反弹压制金属的金融溢价。前期逆周期政策的调节预期对金属市场情绪有一定支撑，关注预期的边际变化。2）5月国内生产电解铝347.2万吨，1-5月产量累计同比增加3.3%。云南电解铝复产工作全面展开，SMM预计复产总量在130万吨附近。 3）国内电解铝库存量从下行转为震荡，铝锭+铝棒库存总量66.8万吨，海外库存总量震荡运行，LME总库存54.3万吨。4）电解铝原料成本仍处于下降通道，电解铝行业利润跟随铝价波动。Q3电解铝供应恢复，基本面面临阶段性压力，铝价及行业利润或有下行风险。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝利润 锌：上周锌价震荡运行。锌价影响因素来看：1）美联储6月FOMC会议态度超预期转鹰，美元指数和美债收益率的反弹压制金属的金融溢价。前期逆周期政策的调节预期对金属市场情绪有一定支撑，关注预期的边际变化。2）国产锌精矿加工费为4950元，进口锌精矿加工费为175美元，5月精炼锌产量为56.5万吨，1-5月累计同比上升7.6%，精炼锌供应持续修复。3）国内锌锭库存小幅上移，海外锌库存变化不大，LME库存总量为8.1万吨，国内社会库存总量为11.2万吨。锌基本面矛盾不突出，上下驱动均有限，价格维持震荡判断。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：一季度锂供需缓解，镍钴长期价格中枢下移 能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格29.4万元/吨，周下降2.81%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格307000万元/吨，周下降1.92%；金属锂价格170万元/吨，周持平；四氧化三钴价格17.3万元/吨，周上涨7.81%；硫酸镍价格35900元/吨，周下降2.18%；硫酸钴(21%)价格43500元/吨，周上涨5.45%；硫酸钴(20.5%)价格42500元/吨，周上涨5.59%；磷酸铁锂价格9.7万元/吨，周下降2.02%。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：LME镍库存为38850吨，环比上周下降0.05%；上期所镍库存为3133吨，环比上周下降9.24%；镍矿指数为1321.67，环比上周上涨2.54%。 电解镍库存低位，镍价获得支撑，长期供需趋于宽松。供需端）：印尼镍铁逐步放量，5月印尼镍生铁产量10.99万镍吨，环比+1.13%。5月国内镍生铁产量约2.99万吨，环比+5.3%。传统需求不锈钢利润好转，5月我国不锈钢产量307.33万吨，环比+5.79%；新能源需求环比回升，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GW H，环比+5.8%。库存端）：截止6月30日，LME+上期所镍库存为41983吨，环比-0.80%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止6月16日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，江苏镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为5291.97，环比上周上涨0.63%。。 本周电池级碳酸锂价格30.7万元/吨，周-1.92%。供需端）：5月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为33382、25108吨，环比+14%、+7.4%，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%，磷酸铁锂电池产量37.8GWH，环比+29.0%，整体5月锂盐供需偏紧。据乘联会，5月我国新能源乘用车零售量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%，前期受环保影响的云母冶炼企业逐步开始复产，产能快速爬坡，一季度锂盐整体供应有所上升。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且一季度持续去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第11次锂精矿拍卖价格7800美元/吨（FOB,5.5%），换算为8509美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本57.7万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，整车厂对碳酸锂价格容忍度还在。 **2023年5月新能源汽车产销跟踪： 5月大部分车企交付量环比回升~短期新能源汽车贝塔将边际修复。 哪吒：13029辆，环比+17.59%，同比+18.35%； 零跑：12058辆，环比+38.18%，同比+19.75%； 广汽埃安：45005辆，同比+9.7%，环比+113.7%； 极氪：8