央行数字货币的增值：来自欧元区的观点（英）

政策简报 第13/23期|2023年6月 中央的附加值 银行数字货币：观点来自欧元区 MariaDemertzis和CatarinaMartins 执行摘要 玛丽亚·德梅尔齐斯(玛丽亚。demertzis@bruegel.org)是一个Bruegel高级研究员 卡塔琳娜·马丁斯（白内障martins@bruegel.org)是一个Bruegel的研究分析师 不同的司法管辖区有阐述创建中央银行数字化的不同原因 货币(CBDCs)。一些国家，特别是那些已经运营CBDCs的国家零售目的，旨在促进fi金融包容性。但在大多数公民 有机会获得fi金融服务，中央银行对CBDC感兴趣，这是增加fiNance的数字化。 中央银行可以还选择使用CBDC来保证公民的全部财产(目前，商业银行的存款只有部分担保)，但这将 就商业银行在以下方面的作用而言，引发fi金融体系的重大变化 中介和fi在货币中的作用。到目前为止，中央银行还没有选择走这条路。 在欧元区,消费者有多种支付选择和非常有效的零售支付系统。<unk>e货币享有很高的信任度，不受 私人货币的出现，如比特币，或由现金、货币体系的风险锚，将消失。因此，在欧元区创建一个用于零售目的的CBDC至少在可预见的未来，几乎没有明显的附加值。 然而，有建立银行可以用于跨境的CBDC的有力理由 批发用途(即与其他货币)。批发CBDC可能会彻底改变这种方式跨境、跨货币支付有两个原因。 1.跨境支付目前进展缓慢且效率不高。试点项目表明使用CBDC进行批发支付可以节省大量时间和成本。 2.任何两家拥有可操作的批发CBDC的中央银行都可以解决它们之间的交易。与当前的 系统，因为今天大多数结算都是通过美元(然后是欧元)完成的基础设施和使用代理行。 欧元区美国将不得不从地缘政治的角度仔细考虑透视批发CBDC如何影响其全球经济地位。 开发用于批发目的的CBDC，欧盟将能够做出贡献制定全球标准。 推荐引文 Demertzis，M.和C.Martins(2023)“中央银行数字货币的增加值：a 从欧元区来看，政策简报13/2023,Bruegel 央行数字货币确实有 附加值，但这是不一样的每个国家 1Introduction 中央银行数字货币（CBDCs），一种数字现金等价物，正在越来越多地获得牵引力。至少有114个司法管辖区，占全球GDP的95%，处于 发展CBDC。在11个国1家，CBDC现在已经成为现实，并与其并行运作物理上的等价物。但消费者不一定容易理解Differ- 硬币或纸币形式的欧元与数字欧元之间的区别。 确定CBDC的好处fits的一个好的开始是了解问题这不能通过提供的越来越多的数字支付选项来解决 私营部门，因此需要国家的干预。在 解释为什么可能会要求纳税人fiNance创建CBDC。 WearguethatCBDCdohaveaddedvalue,butthisisnotthesameforeverycountry.In fi金融排斥程度较高的国家，以及缺乏现代和可靠的国家- 能够使用数字支付系统，CBDC可以方便许多人使用支付。但是在拥有充足支付解决方案的国家，fi金融排斥是次要的 问题，正义fi阳离子是不同的。中央银行担心，随着fiNance的增加- 数字化后，可能会发生两件事：第一实物现金，任何fi金融的锚 system,willbedisplaced,andsecond,privatecurrencieswillbecomepopular.Bothcould 减少对主权货币的垄断。中央银行担心这会损害他们的维持货币和fi金融稳定的能力。 CBDC将有双重目的，就像它们的物理等价物一样：用于零售目的，通常由消费者和小企业进行日常支付，代表小额 支付总额的一部分；以及银行和其他fi金融机构的批发(即批量)目的 Institutions,eitherdomesticorcrossborder.Intheeuroarea,mosteffortstodatehave 专注于如何开发零售CBDC。直到最近2也有尝试在批发方面也有超前的思考。 在零售方面，欧洲中央银行提出的数字欧元的论点银行围绕着fiNance的数字化速度和战略自治的概念-OMY。fiNance成为主要甚至最终完全数字化的前景威胁主权货币的存在，并损害其监护人的作用， 欧洲央行还辩称，所有支付的很大一部分都是由外国玩家管理的- ERS，收集有关欧盟公民的敏感信息。泛欧支付方式 非常接近现金将有助于减少这种脆弱性。这也将有助于同质化在欧元区支付，如果更容易获得，可能有助于促进国际作用欧元。 然而，这些原因，尽管它们可能是可以理解的，并不能成为一个令人信服的理由对于零售数字欧元来说，至少目前是这样。数字化并不是迫在眉睫的威胁 破坏实物欧元的作用。还有更简单的方法，比如通过监管，为了促进在欧盟建立统一接受的数字即时支付方式， 没有纳税人fiNance的CBDC。与此同时，欧洲的脆弱性源于外国参与者出现在支付领域是一个非常微妙的论点。欧盟 想要以牺牲竞争为代价创建欧洲支付玩家？ 最后，欧元已经获得了非常稳定的国际角色，仅次于，而且是相当远的 from,thedollar.atbest,adigitalequivalentcanonlyexpandtheeuro’sinternationalappealatthemargins.Otherfactorsthatpertaintoamoreintegratedandwell-governedEuropean经济将更显著地提高其国际可接受性。 几种技术选择，包括限制任何公民可以使用的数字欧元数量 1请参阅大西洋理事会中央银行数字货币跟踪器：https://www.atlanticcouncil.org/cbdctracker/。 2见欧洲中央银行2003年4月28日的新闻稿，“欧元系统探索批发新技术 中央银行货币结算，https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2023/html/ecb.pr230428~6a59f44e41。en.html. 持有，或者这些存款不会得到报酬，这也阻止了更大的 欧元的国际使用。此外，欧元系统拥有非常快速和高效的零售 支付系统，并且仍然可以在当前系统内实现fi和效率的提高。所有这些使得数字欧元的吸引力更小。 然而，欧盟和全球fi金融体系真的可以从发展整体中受益。出售CBDC，用于在欧元区以外进行支付 对于在欧盟以外进行的所有付款。我们认为，在全球范围内创建CBDC具有革命性的跨境支付的潜力。就目前而言，美元是 全球选择的货币是因为它提供了任何双方都可以通过的基础设施 settleatransaction.AnytwocountriesthathaveCBDCwillhaveinprincipletheabilityto 结算它们之间的交易，绕过目前以美元为基础的系统。 然而，在这可能发生之前，必须有一个共同商定的全球 关于如何设计和使用CBDC的标准。<unk>是一个重要的fi不能障碍，因为它需要相互承认法律制度并就经济和技术设计问题达成协议(BIS， 2022)。全球治理将是这场革命以及欧元区和 美国将不得不仔细考虑他们在全球的经济地位将如何被选中。 例如，目前对俄罗斯的制裁意味着想要继续的国家 与俄罗斯的经济关系不能以美元或欧元进行。相互接受的CBDC 任何两个国家之间都可以允许他们继续贸易，因此绕过制裁- Thisisreducestheneedforthedollarinfrastructureininternationalsettlementsand, 重要的是，当期权出现在 未来。国际fi金融碎片化鼓励CBDC的发展，并可能是他们在过去几年中迅速发展的部分原因。 2CBDC的出现 WefirstclarifyhowCBDCsmaydiofferfromphysicalcash.Figure1describesthetaxonomy 作为主权货币的数字形式，CBDC将是法定货币和完全 由公共当局担保。与商业银行的存款形成鲜明对比的是，商业银行的存款仅部分保证：例如，欧元区为100,000欧元，美国为250,000美元。 作为法定货币，CBDC不能被拒绝作为支付手段或偿还债务。各自的司法管辖区。 然而，法定货币法律并不能保证新货币的可接受性- rency,asshownintheliterature(LotzandRocheteau,2002).Inatwo-sidedmarket,accepta- 能力不仅来自消费者的吸纳，也来自商家的吸纳，他们必须投资于必要的设备。已经被证明是一个障碍，将 必须解决CBDC问题。 此外，CBDC将可以一对一地转换为其他形式的央行货币- Reservebalancesorcash.ACBDCwillbetheclosestsubstitutepossibletophysicalcash, 然而，虽然这项技术可能能够确保隐私， CBDC不会像实物现金一样允许匿名。最后，持有CBDC这意味着对各自的中央银行负有直接责任，非常像持有一张钞票。 发行人 Form Examples Physical 硬币和 钞票 Public Digital 中央银行 数字货币 (CBDC) 法定货币-发行的公共资金 并由一个公共机构 Money Physical 商品 Private 银行存款 法律索赔–相信它可以 转换为公共资金，但仅限于部分地 Digital 加密货币 不支持a中央机构 图1：货币分类 资料来源：改编自Claeysetal(2018). 中央银行对CBDC的想法产生了兴趣，主要有三个原因： 1.cryptocurrencies的出现。<unk>e比特币革命提供了支付手段- 私人发行和管理的债券。如果私人资金要成功， 特别是如果原则上全球每个人都可以使用它，它可能会取代公开发行的货币(现金)和fi由fi金融机构发行但受监控的货币 部分由公共当局保证。私人资金的存在减少了资金中央银行控制的基础，因此降低了它们在fl和 监控fi金融稳定性。有了CBDC，中央银行将提供相当于将模仿加密货币技术特征的公共资金。 2.数字支付的使用越来越多。<unk>e支付数字化的增加减少了在大多数经济体中，现金的作用和使用。现金通常被称为fi金融系统，为整个系统提供必要的信任。我们担心的是随着日常交易中现金使用的减少，实物现金将消失，因此侵蚀对系统的信任。相当于现金的数字将维持锚，而 解决支付偏好的变化。 3.提高支付系统的覆盖范围和效率。在几个国家 许多人无法访问fi金融系统或数字支付，CBDCsoffer 增加的fi金融包容性。Pis可能是一个游戏规则的改变者，它不是一个硬币- 认为那些已经在使用CBDC的国家，如尼日利亚和巴哈马，将fi金融包容性作为主要动机。然而，即使对于fi金融 排斥是一个小而孤立的问题，有一些好处fits可以提高效率对于跨境支付尤其如此，在跨境支付中，CBDC拥有 有可能为国际支付创造一个既有效又有效的全球标准被普遍接受。有可能彻底改变付款的结算方式 在世界任何地方的任何两个实体之间。 虽然这三个原因并不详尽，但它们是 大多数国家。已经提到的发展CBDC的其他原因是更多的实物现金的成本效益发行和管理(印度储备银行，2022)， 支持新技术和创新的广泛应用，加强 运营弹性和网络安全。全球央行正在试验3 识别哪种类型的CBDC、零售和/或批发将提供价值的技术- 为他们的消费者添加并满足他们的需求。 3有关更多详细信息，请参阅丹麦国家银行(2022)。 3零售CBDC的案例 当前，想要付款的消费者（付款人）指示其银行进行 转账到收款人的账户。<unk>e交易涉及从一家银行转移到 otherandissettledbythecentralbank.WithCBDC,however,bothth