银行行业周报：5月信贷受票据拖累，央行下调MLF等利率

证券研究报告|行业研究周报 2023年06月18日 5月信贷受票据拖累；央行下调MLF等利率 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 6%1%-4%-9%-14% -19% 2022/062022/092022/122023/032023/06 银行沪深300 分析师：刘志平邮箱：liuzp1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001分析师：李晴阳邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520070001 银行行业周报 ►重点聚焦 6月13日，央行公布5月金融和社融数据。5月新增贷款1.36 万亿元，环比4月有一定改善，但同比少增5418亿元。结构上企业端相对走弱，居民端同环比修复。 ►行业和公司动态 1）6月13日，央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率 1.90%，较前期下降10BP，这是自去年9月以来首次下降；同日，SLF利率同步下调，隔夜、7天期、一个月期品种利率一次性下调10BP。6月15日，央行开展2370亿元一年期MLF操作，利率2.65%，较前期下降10BP。2）6月16日，央行、金融监管总局、证监会、财政部、农业农村部联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴，加快建设农业强国的指导意见》。3）本周，浙商银行进行配股，按10配3的比例，A股配售约50.14亿股，配 股价格2.02元/股；杭州银行第一期100亿元金融债券和中国银 行300亿元减记型无固定期限资本债券发行完毕等。 ►数据跟踪 本周A股银行指数下降2.12%，跑输沪深300指数5.43pct，板块涨跌幅排名29/30，仅招商银行（+0.56%）、平安银行 （+0.28%）收涨。 公开市场操作：本周央行公开市场共100亿元逆回购到期，累计 进行500亿元逆回购操作，净投放400亿元。另外央行进行2370亿元1年期MLF操作，对冲到期的2000亿元MLF，净投放370亿元。下周还有500亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期。SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势上行，隔夜和7天SHIBOR利率分别较上周五上升66.9BP和9.9BP至1.92%、1.925%。 房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-40.3%/-40.4%，周环比+12.4%/+12.1%，商品房销售保持低位。转贴现：本周票据市场利率走势下行，国股半年和城商半年转贴现利率较上周五均下降3BP，分别报收1.90%和2.03%。 投资建议 本周宏观层面，5月信贷总量偏弱、社融增速回落，同时本周央行先后下调OMO、SLF和MLF利率，降息时点超市场预期，稳增长政策发力，有望提振经济预期，后续更多政策有望落地催化，也进一步驱动板块估值修复行情。目前板块静态PB仍处于0.56倍的低位，具备较高性价比，我们维持“推荐”评级，关注政策落地力度和节奏。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。 风险提示 1）经济修复幅度和节奏不及预期； 2）个别银行的重大经营风险等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1.本周重点聚焦 6月13日，央行公布5月金融和社融数据。5月新增贷款1.36万亿元，环比4 月有一定改善，但同比少增5418亿元。结构上企业端相对走弱，居民端同环比修复。 1）5月居民贷款增加3672亿元，其中短期和中长期贷款分别增加1988和1684 亿元，较上月由负转正，且同比也有小幅提升。虽然5月房地产销售情况来看，居民对房地产需求的持续性不强，但受节日效应影响居民消费受到一定拉动，短贷温和修复。 2）企业贷款新增8558亿元，同比少增6742亿元，主要是企业短贷和票据分别 同比少增约2300和6700亿元，源于高基数以及银行票据冲量需求弱化；中长期贷款 延续平稳，单月新增7698亿元，同比多增2147亿元，中长贷的投放有持续性，但力度上环比有所放缓。 整体来看，5月信贷总量少增，主要是票据缩量的影响，其中居民融资和企业中长期都实现同比多增，结构上有所优化。近期宏观经济指标偏弱，如PMI连续两个月处于荣枯线下，实体融资需求的修复仍待提振。 （具体分析参见《5月金融数据点评：5月票据拖累信贷同比少增，结构边际改善》） 图15月社融增速回落至9.5%图2企业中长贷延续支撑，票据同比缩量 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 5,000 -5,000 新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据 亿元 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 图3居民端融资小幅改善图4M1M2增速均回落，剪刀差绝对水平仍较高 M1增速-M2增速(右) M1增速(左) 30% M2增速(左) 20% 25% 15% 20% 10% 15% 5% 10% 0% 5% -5% 0% -10% -5% -15% 新增居民短期贷款新增居民中长期贷款 亿元 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0 (2,000) (4,000) (6,000) 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 2.行业和公司动态 【央行下调OMO利率和MLF利率】6月13日，央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较前期下降10BP，这是自去年9月以来首次下降；同日，SLF利率同步下调，隔夜、7天期、一个月期品种利率一次性下调10BP。6月15日，央行开展2370亿元一年期MLF操作，利率2.65%，较前期下降10BP。 简评： 1）降息背后是宏观经济压力下更积极的政策的反映。二季度以来宏观经济高频数据偏弱，PMI持续位于荣枯线下，5月金融数据也反映结构性的需求走弱。此轮央行降息释放积极的稳增长信号，有望助力经济景气修复，也一定程度上提振市场信心。下周LPR报价或将跟随下行，呵护实体融资环境，宽信用仍是主要的稳经济政策基调。 2）银行行业来看，虽然资产端利率定价仍处于下行通道，但此次政策利率10BP的降幅，叠加6月开启的第二轮存款挂牌利率下调10BP，或将与资产端贷款利率降幅相对冲，呵护银行息差空间。且政策预期的强化和经济预期的改善，也有助于提振银行板块估值修复空间。 【五部门发文支持乡村振兴】6月16日，央行、金融监管总局、证监会、财政部、农业农村部联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴，加快建设农业强国的指导意见》，对做好粮食和重要农产品稳产保供金融服务、强化巩固拓展脱贫攻坚成果金融支持、加强农业强国金融供给方面提出具体要求，总体包括： 1）信贷方面，持续加大信贷投放力度。如农发行要及时足额发放储备及轮换贷款；重点领域加大中长期贷款投放；鼓励各地将符合条件的项目整省整市打捆打包，构建多元化贷款偿还渠道。 同时对不同类型商业银行提出针对性要求，国有行、股份行要“发挥资源、机制、科技等优势，加强线上线下协同，增加乡村振兴领域信贷投入”；农村中小金融机构要“立足本土、专注支农支小，强化‘三农’领域信贷资源配置”；加快农信社改革，推动省联社转换职能，稳步推进村镇银行结构性重组等。 2）管理机制方面，要求建立健全信用评级、业务审批、风险控制等信贷管理机制，综合运用专用账户闭环管理、整合还款来源、建设主体优质资产抵质押等增信措施；鼓励适当放宽创业担保贷款申请条件，简化审批流程等。 3）匹配信贷投放方面，支持各地与金融机构共建涉农公用信息数据平台；鼓励金融机构与政府性融资担保机构合作，开展整村授信、整村担保；鼓励各地完善风险补偿、财政贴息、融资担保等配套政策等。 【上市银行动态】 本周债权方面，杭州银行2023年第一期100亿元金融债券和中国银行300亿元人民币的减记型无固定期限资本债券发行完毕。 股权方面，浙商银行本周进行配股，按10配3的比例，A股配售约50.14亿股， 配股价格2.02元/股。青农商行、华夏银行、西安银行、上海银行、南京银行、民生银行、青岛银行和兴业银行公布股利分配方案，并且上海银行、南京银行和兴业银行转债转股价格变动。 高管变动方面，张勇先生任中国银行非执行董事获国家金融监督管理总局核准；杭州银行虞利明先生任副董事长获浙江银保监局核准；李仁杰先生任宁波银行董事获 图5上市银行一周重点动态 宁波银保监局核准；经董事会决议通过高波女士任华夏银行副行长；孙伟先生辞去江阴银行董事长及执行董事；瑞丰银行张向荣先生辞任行长及执行董事等。 资料来源：万得资讯、公司公告、华西证券研究所 3.数据跟踪 本周A股银行指数下降2.12%，跑输沪深300指数5.43pct，板块涨跌幅排名29/30，仅招商银行（+0.56%）、平安银行（+0.28%）收涨；中信银行（-7.56%）、邮储银行（-7.08%）、光大银行（-5.47%）跌幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共100亿元逆回购到期，累计进行500亿元 逆回购操作，净投放400亿元。另外央行进行2370亿元1年期MLF操作，对冲当日 到期的2000亿元MLF，实现净投放370亿元。下周还有500亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期。 SHIBOR：本周上海银行间拆借利率走势上行，隔夜和7天SHIBOR利率分别较上周五上升66.9BP和9.9BP至1.92%、1.925%。 房地产：本周30大中城市商品房成交套数和销售面积分别同比-40.3%/-40.4%，周环比+12.4%/+12.1%，商品房销售保持低位。 转贴现：本周票据市场利率走势下行，国股半年和城商半年转贴现利率较上周五均下降3BP，分别报收1.90%和2.03%。 图6A股银行指数涨跌幅跑输沪深300图7上周涨跌幅排名前十个股 本周涨幅%过去一个月累计涨幅%年初至今涨幅% (%) 5 招商银行 平安银行 兴业银行 南京银行 青农商行 张家港行 杭州银行 紫金银行 沪农商行 宁波银行 0 (5) (10) (15) (20) 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 图8隔夜/7天SHIBOR利率走势上行图9央行公开市场操作（不含国库定存和MLF） 资料来源：万得资讯、华西证券研究所资料来源：万得资讯、华西证券研究所 图1030大中城市商品房销售保持低位图11转贴现利率走势下行 资料来源：万得资讯、华西证券研究所；注：周累计成交规模 取上周六至本周五数据。 资料来源：万得资讯、华西证券研究所 4.投资建议 本周宏观层面，5月信贷总量偏弱、社融增速回落，同时本周央行先后下调OMO、SLF和MLF利率，降息时点超市场预期，稳增长政策发力，有望提振经济预期，后续更多政策有望落地催化，也进一步驱动板块估值修复行情。目前板块静态PB仍处于 0.56倍的低位，具备较高性价比，我们维持“推荐”评级，关注政策落地力度和节奏。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。 5.风险提示 1）经济修复幅度和节奏不及预期； 2）个别银行的重大经营风险等。 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域