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华生科技是一家国内最早研发并量产拉丝气垫材料的企业,主要产品包括气密材料和柔性材料。2022年,由于海外需求回落和国内疫情的影响,公司业绩下滑严重,营收和净利润分别下滑56.93%和67.31%。气密材料和境内地区收入下滑尤为严重,终端产品为帐篷篷布的柔性材料相对韧性较强。毛利率也出现了较大的下滑,盈利能力承压。不过,公司正在积极推进募投项目,布局电容薄膜业务,有望成为第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年的净利润分别为0.59亿、0.60亿和0.7亿,对应PE分别为46、37和32倍,评级为“中性”。