端午临近，如何看待白酒的投资机会？

投资逻辑： 端午临近，如何看待白酒的投资机会？我们认为，端午是年内承上启下的时点，可以窥探渠道及终端对下半年的情绪 预期。从近期的渠道反馈来看，Q2动销呈现逐月环比提升的态势，其中端午预计对高端送礼、亲朋聚饮需求有一定带动。此外，7-8月升学宴可期。整体而言，我们认为临近端午备货节奏有所加速，但不少终端仍持观望态度，主要系对批价预期在临近到货时会有波动，囤货情绪并不强烈，但乐观的情绪仍存，预计整体会在平稳向好中度过，当前市场对端午的预期本身也较低。具体分子板块而言： 1）高端酒：整体动销稳健，茅台进度约55%，6月货各地到货节奏不一；五粮液进度60%+，库存1-1.5个月；国窖春 雷行动下目前进度60%+，国窖公司16日发文停止接受订单。整体预计Q2高端酒增速仍会较为稳健。 2）次高端酒：短期动销仍相对承压，主要系商务需求疲软。汾酒6月20日存在提价预期，渠道进度普遍在60%甚至更高。舍得6月仍在持续回款，22Q2低基数下23Q2增速可期，库存在2个月左右。酒鬼酒省内进度接近40%，库存 酒鬼系列2个月，内参3个月，省外预计略高。水井坊目前节奏以稳为主，预计Q2表现持平。 3）区域酒：充分受益于婚喜宴、升学宴。洋河回款比例70%，库销率19%（去年Q1末为30-40%），预计Q2增速15%左右。今世缘回款比例60%+，Q2环比Q1增速加快，V3今年累计增速超100%，6K在6月将在安徽、河北、山东启动 样板市场。古井端午回款到70%，古20焕新后提价。迎驾4-5月动销符合预期，回款到60%+，洞藏增速30%以上，洞9、洞16、洞20增速领先，价格体系有所提升。 短期市场情绪有明显回暖，我们在此前也多次提示板块底部配置机会，强调低预期下高赔率的反转机会。短期市场隐含了对复苏条线、经济刺激预期的逐渐向好，我们认为方向性更重要，对远期持续的复苏预期修复会带动估值修复&业绩置信度提升。目前仍优选确定性&性价比兼顾的高端及赛道龙头，加大对次高端弹性思路的关注。 啤酒板块：本周重庆啤酒涨幅靠前，系顺周期预期下弹性相对较大。本周重啤新疆调研、青啤股东大会反馈较积极， 各家推新、广告、啤酒节预热动作频繁，气温升高下啤酒旺季启动。我们认为，行业将逐步从炒量的逻辑转变为炒利润，关注有高端大单品放量的公司。1-5月青啤经典增速13%，纯生增速30%多（回到疫情前水平），白啤增速50-60% （23年战略上对白啤、原浆等产品重视度提升）；华润次高及以上增速在25%左右；重啤疆内乌苏正增长、疆外略有下滑（福建边际好转，华东、广东仍承压）。我们重点看好龙头公司ASP的提升趋势，叠加成本改善，预计Q2利润弹性有望在双位数。 大众品板块：首推确定性高的零食板块，近期估值调整具备性价比。小零食4-5月延续Q1高增态势，且月销环比逐 渐改善。从渠道视角看，零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张符合预期。由于去年Q2基数较低，预计Q2收入 /利润增速仍表现亮眼，结合性价比推荐盐津、甘源。卤味板块安全边际充足，需等待成本拐点。我们认为从4月起， 龙头绝味鸭副价格环比下降+单店收入逐渐恢复至19年同期水平，基本面已有改善。但消费力仍处于弱复苏状态，叠加市场对于主业天花板的担忧，短期仍处于磨底状态，仍需等待成本拐点，中期视角建议重点关注。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周专题：端午临近，如何看待白酒的投资机会3 二、本周行情回顾4 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项9 一、周专题：端午临近，如何看待白酒的投资机会 我们认为，端午是年内承上启下的时点，虽然从动销占比角度而言仅较淡季略有提升，但可以窥探渠道及终端对下半年的情绪预期。从近期的渠道反馈来看，Q2动销呈现逐月环比提升的态势，其中端午预计对高端送礼、亲朋聚饮需求有一定带动，而对300-500元甚 至500-700元的次高端而言，其需求与商务场景关联性更强，对于端午节庆的红利并不明 显。此外，端午婚寿宴预计并不凸显，而7-8月升学宴可期。 整体而言，我们认为临近端午备货节奏有所加速，但不少终端仍持观望态度，主要系对批价预期在临近到货时会有波动，囤货情绪并不强烈，但乐观的情绪仍存，预计整体会在平稳向好中度过，当前市场对端午的预期本身也较低。具体分子板块而言： 1）高端酒：整体动销稳健，茅台飞天批价2800/3000元左右波动，进度约55%，6月货各地到货节奏不一，茅台1935批价1040元左右；五粮液进度60%+，普五批价940元左右， 库存1-1.5个月，1618要求出货价990元（低度和1618有扫码红包奖励）；国窖春雷行 动下目前进度60%+，国窖公司16日发文停止接受订单，目前高度批价890元左右，新版扫码装出货给终端960元，查窜货仍较严。整体预计Q2高端酒增速仍会较为稳健，和全年增速相差不大。 2）次高端酒：短期动销仍相对承压，主要系商务需求疲软。汾酒6月20日存在提价预 期，渠道进度普遍在60%甚至更高，批价环比亦有所提升，目前青花20批价350元，复兴版785元左右，库存40-50天。舍得6月仍在持续回款，22Q2低基数下23Q2增速可期，库存在2个月左右。酒鬼酒省内进度接近40%，库存酒鬼系列2个月，内参3个月，省外预计略高，Q2预计仍会有双位数左右下滑，系持续的库存去化以及在B端费用管控下渠道回款意愿并不高，省内内参批价770-780元。水井坊目前节奏以稳为主，预计Q2表现持平，库存在2个月左右并不高，预计轻装进入24财年。 3）区域酒：1）洋河：回款比例70%，库销率19%（去年Q1末为30-40%），省外增速优于省内。五一宴席动销恢复较好，但商务偏慢。春节后梦6+停货接近50天，并提升结算价30元后反哺市场20元，再缓慢收费用，南京批价从最低的580-590提至600-630。2）今世缘：回款比例60%+，Q2环比Q1增速加快，V3今年累计增速超100%，6K在6月将在安徽、河北、山东启动样板市场。3）徽酒：古井端午回款到70%，古20焕新后提价。迎驾4-5月动销符合预期，回款到60%+，洞藏增速30%以上，洞9、洞16、洞20增速领先，价格体系有所提升。 短期市场情绪有明显回暖，我们在此前也多次提示板块底部配置机会，强调低预期下高赔率的反转机会。短期市场隐含了对复苏条线、经济刺激预期的逐渐向好，我们认为方向性更重要，对远期持续的复苏预期修复会带动估值修复&业绩置信度提升。目前高端茅五泸23年分别31X/23X/26X，赛道龙头汾酒/洋河/古井分别26X/19X/33X，其余标的普遍在20- 25X间，估值提升空间仍充沛。目前仍优选确定性&性价比兼顾的高端（茅台、老窖、五粮液）及赛道龙头（洋河等），加大对次高端弹性思路的关注（酒鬼酒、舍得、老白干等）。 啤酒板块 本周板块表现较好，主要系政策预期好转。其中，重庆啤酒涨幅靠前，系顺周期下弹性相对较大。本周重啤新疆调研、青啤股东大会反馈较积极，各家积极推出新品，广告、啤酒节预热，气温升高下啤酒旺季启动。我们认为，行业将逐步从炒量的逻辑转变为炒利润，关注有高端大单品放量的公司，推荐华润，关注青啤、重啤、燕京。1-5月青啤经典增速13%，纯生增速30%多（回到疫情前水平），白啤增速50-60%（23年战略对白啤、原浆等产品重视度提升）；华润次高及以上增速在25%左右；重啤疆内乌苏正增长、疆外略有下滑 （福建边际好转，华东、广东仍承压）。我们重点看好龙头公司ASP的提升趋势，叠加成本改善，预计Q2利润弹性有望在双位数。 大众品板块 首推确定性高的零食板块，近期估值调整具备性价比。小零食4-5月延续Q1高增态势，且月销环比逐渐改善。从渠道视角看，零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张符合预期。由于去年Q2基数较低，预计Q2收入/利润增速仍表现亮眼，结合性价比推荐盐津、甘源。卤味板块安全边际充足，需等待成本拐点。我们认为从4月起，龙头绝味鸭副价格 环比下降+单店收入逐渐恢复至19年同期水平，基本面已有改善。但消费力仍处于弱复苏状态，叠加市场对于主业天花板的担忧，短期仍处于磨底状态，仍需等待成本拐点，中期视角建议重点关注。 二、本周行情回顾 本周（2023.06.12~2023.06.16）食品饮料（申万）指数收于22478点（+7.49%）。沪深300指数收于3963点（+3.30%），上证综指收于3273点（+1.30%），深证综指收于2083点 （+3.83%），创业板指收于2270点（+5.93%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 23年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 22478 7.49% -2.08% 沪深300 3963 3.30% 2.37% 上证综指 3273 1.30% 5.96% 深证综指 2083 3.83% 5.45% 创业板指 2270 5.93% -3.27% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为食品饮料（+7.49%）、通信（+7.00%）、机械设备（+6.51%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 食通机计电汽家美传电商社建轻国基农有综纺钢非医交建煤房环石银公品信械算力车用容媒子贸会筑工防础林色合织铁银药通筑炭地保油行用 饮设机设电护料备备器理 零服材制军化牧金售务料造工工渔属 服金生运装产石事饰融物输饰化业 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为其他酒类（+11.31%）、白酒Ⅲ（+9.31%）、啤酒（+8.19%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 -15% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：威龙股份（+26.20%）、顺鑫农业（+15.15%）、古越 龙山（+14.88%）、百润股份（+14.77%）、舍得酒业（+13.83%）等；跌幅居前的为：仙乐健康（-3.45%）、华统股份（-3.27%）、五芳斋（-3.20%）、仲景食品（-2.64%）、莲花健康 （-1.76%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨幅前十名 涨幅（%） 跌幅前十名 跌幅（%） 威龙股份 26.20 仙乐健康 -3.45 顺鑫农业 15.15 华统股份 -3.27 古越龙山 14.88 五芳斋 -3.20 百润股份 14.77 仲景食品 -2.64 舍得酒业 13.83 莲花健康 -1.76 迎驾贡酒 13.67