5月火电发电量增速加快，迎峰度夏煤市值得期待

行业走势：本周上证指数上涨1.30%，沪深300指数上涨3.30%，创业板指数上涨5.93%，煤炭行业指数（中信）上涨0.53%。本周板块个股涨幅前5名分别为：山煤国际、盘江股份、陕西黑猫、山西焦煤、云维股份；个股跌幅前5名分别为美锦能源、恒源煤电、永泰能源、电投能源、淮北矿业。 本周观点： 5月原煤产量同比增幅继续放缓，日均产量环比下降明显。据国家统计局，2023年5月全国原煤产量38546万吨，同比增长4.2%，增速比4月份收窄0.3个百分点。2023年1-5月全国累计原煤产量191191万吨，同比增长4.8%。5月日均产煤量为1243万吨，较4月的1272万吨减少29万吨（环比-2.2%），较3月最高点的1346万吨减少103万吨，降幅达7.7%。产量下降的主要原因，一是5月煤价跌幅较快，少数煤矿因销售不畅采取以销定产策略，开工率相比之前有所下滑； 二是煤矿安全检查趋严，叠加换工作面等因素影响，产地部分煤矿停产减产，市场供应稍有收紧。此外，原煤产量同比增幅自2022年9月起至今已明显放缓，侧面或反映2021年9月至今由现有产能核增带来的产量增加效果已经显现，2023年国内原煤增量的空间在逐步缩减。后续进一步增加需依靠新建矿井投产，考虑到煤矿建设周期一般在3-5年，因此2022年至今批复建设的新煤矿贡献实际产能仍需等待。 进口煤量环比小幅下滑，但同比涨幅依旧明显。据海关总署，5月我国进口煤炭3958.4万吨，较去年同期的2054.9万吨增加1903.5万吨，同比增长92.6%；较4月的4067.6万吨减少109.2万吨，环比下降2.7%。今年1-5月全国共进口煤炭18205.9万吨，同比增长89.6%，该进口量级接近2020-2022年全年60%左右的水平。展望6月，由于5月至今国内煤价跌幅较快，部分进口煤价格丧失优势甚至出现价格倒挂，叠加人民币持续贬值，以及国内中下游库存保持高位，对进口煤的采购积极性或有所下降，进口量环比有望继续减少。但考虑到2022年6月国内进口依旧处于2022年低位水平，在国内迎峰度夏来临以及政策面鼓励等因素作用下，同比实现高位增长可能性仍较大。 5月火电发电量增速加快，水电降幅继续扩大。2023年以来，降水偏枯造成水电发电量持续出力不足，据中国气象局介绍，今年以来，云南大部、四川西南部等地降水较常年同期偏少5至9成，气温较常年同期偏高，部分地区提前进入夏季，最高气温超过30摄氏度，也部分带动火电增发。据国家统计局，2023年5月全国发电量6886亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比4月份回落0.5个百分点。分品种看，火电、核电增速加快，水电降幅扩大，风电增速回落，太阳能发电由降转增。5月，火力绝对发电量为4712亿千瓦时，同比增长15.9%，增速比4月份加快4.4个百分点；水力绝对发电量820亿千瓦时，同比下降32.9%，降幅比4月份扩大7.0个百分点；风力绝对发电量为744亿千瓦时，同比增长15.3%，增速比4月份回落5.6个百分点； 核电量为369亿千瓦时，同比增长6.3%，增速比4月份加快0.6个百分点；太阳能绝对发电量为241亿千瓦时，同比增长0.1%，4月份为下降3.3%。累计分品种来看，水电依旧输出乏力，1-5月份，火力绝对发电能量为24206亿千瓦时，同比增长6.2%；水电量3523亿千瓦时，同比下降19.2%；风力发电量3663亿千瓦时，同比增长18.4%； 核电量1747亿千瓦时，同比增长5.0%；太阳能发电量1077亿千瓦时，同比增长5.7%。展望后市，中电联在《2023年一季度全国电力供需形势分析预测报告》中指出，2023年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。其中，二季度南方区域电力供需形势偏紧，迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧，华北、东北、西北区域电力供需基本平衡。若后续水电出力不足，火电依然是填补电力缺口的主要力量。伴随用煤旺季来临，动力煤价格有望迎来一定程度的支撑。尽管6月长协煤价出现小幅下调，整体相对现货煤价能够保持平稳，基于长协占比高的动力煤标的，建议关注盈利稳健、分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】,各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2023年6月16日，山西大同动力煤车板价报收于673元/吨，较上周下降2元/吨（-0.3%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于683元/吨，较上周下降2元/吨（-0.3%）。 陕西榆林动力块煤坑口价报收于740元/吨，较上周下降5元/吨（-0.7%）；韩城动力煤车板价报收于720元/吨，较上周下降20元/吨（-2.7%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于390元/吨，较上周持平（0.0%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于555元/吨，较上周下降2元/吨（-0.4%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023年6月12日，CCTD主流港口合计库存为7678.1万吨，较上周下降117.4万吨（-1.5%）；沿海港口库存为6455.1万吨，较上周减少80.4万吨（-1.2%）；内河港口库存为1223万吨，较上周减少37万吨（-2.9%）；北方港口库存为4025.8万吨，较上周减少62万吨（-1.5%）；南方港口库存为3652.3万吨，较上周减少55.4万吨（-1.5%）；华东港口库存为2480.1万吨，较上周减少53.8万吨（-2.1%）；华南港口库存为1782.2万吨，较上周减少19.6万吨（-1.1%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2023年6月16日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于517.3点，较上周增加6.1（1.2%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于31.9元/吨，较上周增加0.5元/吨（1.6%）； 秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于17.9元/吨，较上周增加0.2元/吨（1.1%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于33.9元/吨，较上周减少0.4元/吨（-1.2%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 1.本周观点 5月原煤产量同比增幅继续放缓，日均产量环比下降明显。据国家统计局，2023年5月全国原煤产量38546万吨，同比增长4.2%，增速比4月份收窄0.3个百分点。2023年1-5月全国累计原煤产量191191万吨，同比增长4.8%。5月日均产煤量为1243万吨，较4月的1272万吨减少29万吨（环比-2.2%），较3月最高点的1346万吨减少103万吨，降幅达7.7%。 产量下降的主要原因：一是5月煤价跌幅较快，少数煤矿因销售不畅采取以销定产策略，开工率相比之前有所下滑；二是煤矿安全检查趋严，叠加换工作面等因素影响，产地部分煤矿停产减产，市场供应稍有收紧。此外，原煤产量同比增幅自2022年9月起至今已明显放缓，侧面或反映2021年9月至今由现有产能核增带来的产量增加效果已经显现，2023年国内原煤增量的空间在逐步缩减。后续进一步增加需依靠新建矿井投产，考虑到煤矿建设周期一般在3-5年，因此2022年至今批复建设的新煤矿贡献实际产能仍需等待。 图1.我国原煤月度产量（万吨/月） 图2.我国原煤月度日均产煤量（万吨/日） 图3.国内原煤产量单月增速（%） 图4.“三西”地区66家煤矿平均开工率 进口煤量环比小幅下滑，但同比涨幅依旧明显。据海关总署，5月我国进口煤炭3958.4万吨，较去年同期的2054.9万吨增加1903.5万吨，同比增长92.6%；较4月的4067.6万吨减少109.2万吨，环比下降2.7%。今年1-5月全国共进口煤炭18205.9万吨，同比增长89.6%，该进口量级接近2020-2022年全年60%左右的水平。展望6月，由于5月至今国内煤价跌幅较快，部分进口煤价格丧失优势甚至出现价格倒挂，叠加人民币持续贬值，以及国内中下游库存保持高位，对进口煤的采购积极性或有所下降，进口量环比有望继续减少。但考虑到2022年6月国内进口依旧处于2022年低位水平，在国内迎峰度夏来临以及政策面鼓励等因素作用下，同比实现高位增长可能性仍较大。 图5.我国煤炭单月进口数量（万吨/月） 5月火电发电量增速加快，水电降幅继续扩大。2023年以来，降水偏枯造成水电发电量持续出力不足，据中国气象局介绍，今年以来，云南大部、四川西南部等地降水较常年同期偏少5至9成，气温较常年同期偏高，部分地区提前进入夏季，最高气温超过30摄氏度，也部分带动火电增发。据国家统计局，2023年5月全国发电量6886亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比4月份回落0.5个百分点。分品种看，火电、核电增速加快，水电降幅扩大，风电增速回落，太阳能发电由降转增。5月，火力绝对发电量为4712亿千瓦时，同比增长15.9%，增速比4月份加快4.4个百分点；水力绝对发电量820亿千瓦时，同比下降32.9%，降幅比4月份扩大7.0个百分点；风力绝对发电量为744亿千瓦时，同比增长15.3%，增速比4月份回落5.6个百分点；核电量为369亿千瓦时，同比增长6.3%，增速比4月份加快0.6个百分点；太阳能绝对发电量为241亿千瓦时，同比增长0.1%，4月份为下降3.3%。累计分品种来看，水电依旧输出乏力，1-5月份，火力绝对发电能量为24206亿千瓦时，同比增长6.2%； 水电量3523亿千瓦时，同比下降19.2%；风力发电量3663亿千瓦时，同比增长18.4%；核电量1747亿千瓦时，同比增长5.0%；太阳能发电量1077亿千瓦时，同比增长5.7%。展望后市，中电联在《2023年一季度全国电力供需形势分析预测报告》中指出，2023年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。其中，二季度南方区域电力供需形势偏紧，迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧，华北、东北、西北区域电力供需基本平衡。若后续水电出力不足，火电依然是填补电力缺口的主要力量。伴随用煤旺季来临，动力煤价格有望迎来一定程度的支撑。尽管6月长协煤价出现小幅下调，整体相对现货煤价能够保持平稳，基于长协占比高的动力煤标的，建议关注盈利稳健、分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】,各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】。 图6.火电发电量占总发电量比重（%） 图7.2023年5月全国降水据平百分率分布图 2.市场回顾 2.1.板块及个股表现 本周上证指数上涨1.30%，沪深300指数上涨3.30%，创业板指数上涨5.93%，煤炭行业指数（中信）上涨0.53%。本周板块个股涨幅前5名分别为：山煤国际、盘江股份、陕西黑猫、山西焦煤、云维股份；个股跌幅前5名分别为美锦能源、恒源煤电、永泰能源、电投能源、淮北矿业。 图8.本周市场主要指数表现 图9.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现 图10.煤炭指数表现及估值情况 2.2.煤炭行业一览 图11.本周煤炭行业相关数据一览 2.2.1.煤炭价格 据煤炭市场网，截至2023年6月17日，环渤海动力煤价格指数报收于716元/吨，较上周持平（0.00%）。 据Wind，截至2023年6月17日，动力煤CCI5500长协指数报收于709元/吨，较上周持平（0.00%）；动力煤CCI5500大宗指数报收于800元/吨，较上周下降74元/吨（-8.5%）； 动力煤CCI5500综合指数报收于745元/吨，较上周下降30元/吨（-3.9%）。 图12.环渤海动力煤价格指数（元/吨） 图13.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨） 据Wind，截至2023年6月9日，纽卡斯尔动力煤现货价报收于132.2美元/吨，较上周上涨1.4元/吨（1.1%）；欧洲ARA动力煤现货价报收于96.0美元/吨，较上周下降12.8元/吨（-11.8%）；理查德RB动力煤现货价报收于100美元/吨，较上周下降1.0元/吨（-1.3%） 图14.国际动力煤现货价格走势（美元