红包基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现【国盛教育】宏

红包基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现【国盛教育】 □宏观经济环境变化导致企业用工需求阶段性疲软，低迷预期下近期板块业绩与估值承压。 人力资源服务行业需求与宏观经济形势和企业经济活动密切相关，“顺周期”属性明显，2022下半年至2023Q1受外部环境影响，企业招聘与用工需求呈现阶段性疲软状态，人服板块公司业绩增速承压，二季度以来宏观经济数据弱复苏以及青年失业率居高不下使得板块预期走弱，呈现业绩与估值双承压状态 红包基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现【国盛教育】 □宏观经济环境变化导致企业用工需求阶段性疲软，低迷预期下近期板块业绩与估值承压。 人力资源服务行业需求与宏观经济形势和企业经济活动密切相关，“顺周期”属性明显，2022下半年至2023Q1受外部环境影响，企业招聘与用工需求呈现阶段性疲软状态，人服板块公司业绩增速承压，二季度以来宏观经济数据弱复苏以及青年失业率居高不下使得板块预期走弱，呈现业绩与估值双承压状态。 □【短期看行业最艰难时期已过，向上恢复弹性可观】根据人服上市企业近期交流情况，行业需求回暖趋势已逐步形成。 体现为：□岗位需求与招聘活跃度提升；□平台类公司收款转好；□线下人服公司交付与周转加快；□各产业需求均有不同程度回暖。由于商业模式以及客户画像存在一定差异，短期回暖节奏存在一定差异，向上恢复弹性均可观。 □【中长期看，行业集中度提升趋势以及AI赋能等共同助力龙头延续高成长】□2015-2019年我国人力资源行业规模CAGR约19.2%，同期科锐国际营收CAGR48.8%，人服龙头成长性显著领先行业。 □人工智能有望持续推动龙头企业转型升级； □【投资建议】近期宽松宏观经济政策有望提振经济复苏信心，我们认为前期预期走弱带来的估值调整已接近尾声，基本面改善或逐步兑现为下半年板块业绩改善，重点推荐【科锐国际】、【同道猎聘】、【BOSS直聘】，关注北京城乡、人瑞人才、外服控股等。 风险提示：经济复苏不及预期、大客户流失、行业竞争加剧等风险。