豆粕周报：天气炒作开启 豆粕盘面反转

天气炒作开启豆粕盘面反转 主要观点 本周预计豆粕盘面继续震荡上行。 核心逻辑 1、美豆种植区域干旱面积扩大，远高于去年同期，对美豆盘面提供支撑。 2、国内近期进口大豆到港相对较多，油厂压榨利润继续小幅增加，开机率总体较高。 农3、国内需求尚可，豆粕下游成交20.51万吨，豆粕提货量少量降低但仍处高位，预计油厂累库速度减弱。 产 品操作建议 暂时观望 组 重点关注 1、国内开机情况 2、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报2023年06月16日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、美国农业部周一公布的作物生长报告显示，截至2023年6月11日当周，美国大豆优良率下降3个百分点至59%，低于市场预期的60%,上年同期为70%。当周，美国大豆种植率为96%，一如市场预期，此前一周为91%，去年同期为87%，五年均值为86%。当周，美国大豆出苗率为86%，上一周为74%，上年同期为68%,五年均值为70%。 2、巴西国家商品供应公司(Conab)周二称，巴西2022/23年度大豆产量料创纪录高位 1.557亿吨，因该国主要作物产区天气理想，该机构此前的大豆产量预估为1.548亿吨，巴西上一年度大豆产量为1.255亿吨。 3、巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二表示，巴西6月大豆出口料为1,476万吨，前一周 预期为1,311万吨。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3665元/吨，周涨幅为171元/吨，现货全国均价为 4001元/吨，周涨幅为136元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为336元/吨，周涨幅为-35元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2019202020212022202320192020202120222023 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,600 1 1 1 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 (400)(400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,5002,500 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA6月供需报告数据，报告影响中性略偏空。美豆平衡表中，2022/23年度旧作数据只调整了出口数据，由20.15亿蒲式耳下调至20亿蒲式耳，因此结转库存由2.15亿蒲式耳上调至2.3亿蒲式耳。美豆2023/24年度新作方面，除了期初库存2.3亿蒲式耳带来的结转上调至3.5亿蒲式耳之外，其他数据均未作出调整。新作库销比为7.93%，供需结构更加宽松。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量3836583吨，周涨幅为824763吨，进口豆粕到港量1550吨，周涨幅为-789吨。从后期来看，大豆供应充足，基差预计逐步减弱。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为867万吨， 开机率为53%。预计未来一周，国内油厂开机率继续上升。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6862040吨，周涨幅为63650吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，周涨幅为-3.30万吨。下游提货量维持较好水平，豆粕库存仍处于低位。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.42元/公斤，周涨幅为-0.05元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.22元/公斤，周涨幅为-0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 325.66元/头，周涨幅为-3.84元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-240.26元/头，周涨幅为- 50.55元/头，毛鸡养殖利润为-0.79元/羽，周涨幅为0.07元/羽，蛋鸡养殖利润为0.05元/只，周涨幅为-0.01元/只。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 11 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/2 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 2019202020212022202320192020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(1,000) 3,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2 2 1 1 (1 (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 20192020202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 151 202120222023 10 5 0 (5) (10) 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 (0) 本周预计豆粕盘面震荡偏强运行，策略建议暂时观望。重点关注：国内开机情况、美国天 气。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：