豆粕周报：天气炒作开启，豆粕多空交织

天气炒作开启豆粕多空交织 主要观点 本周预计豆粕盘面继续震荡。 核心逻辑 1、前期国内豆油受到海关过关影响，整体的供应后移。但目前工厂逐步恢复开机，预计后续整体的压榨量将会位于高位，供应将会逐步提升。 2、美国大豆目前播种顺利，大豆种植进度较快，美国产 农地整体天气相对偏干，关注后续天气实际变化情况。 3、国内需求偏弱，饲料需求低迷。 产 品操作建议 暂时观望 组 重点关注 1、国内开机情况 2、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报 2023年06月09日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、上周巴西6-7-8月船期FOB贴水较此前一周整体下跌30-50美分左右。5月巴西压榨量预计增加至500万吨，累积同比增速为4%，出口1510万吨，累积同比16.7%。 2、据mysteel6月9日报告称：阿根廷2022/23年度大豆收割完成93.8%，正接近尾声，预计将在未来几日结束。总产量预估为2,100万吨。仍有大约855,000公顷面积有待收割，其中51％集中在阿根廷东北部和布宜诺斯艾利斯东南部地区。收割工作预计将在未来几日结束。 3、据美国国家气象局下属的NOAA气候预测中心的科学家称，预期中的厄尔尼诺现象已经出现，预计将在冬季逐渐加强。若发生强厄尔尼诺，将影响到油脂全球产量。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3494元/吨，周涨幅为-5元/吨，现货全国均价为3865元/吨，周涨幅为-69元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为371元/吨，周涨幅为-64元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 2023 739 1/1 /2/ 112 11 2018201920202021202220192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 2,5002,500 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA6月月度供需报告：旧作出口下调0.15亿蒲至20亿蒲，因而带动结转库 存增加0.15亿蒲至2.3亿蒲（前值2.15亿蒲，预期2.23亿蒲），新作如预期未做调整，仅 因22/23年度结转上调至期末库存增加0.15亿蒲至3.5亿蒲，前值3.35亿蒲，预期3.45亿 蒲。巴西方面产量再增100万吨至1.56亿吨（预期1.5542亿吨），阿根廷2500万吨（预期 2474万吨，前值2700万吨）。本次报告美国方面偏利多，南美产量略高于预期，报告对市场行情影响预计有限。市场的关注点转向美豆，整体看美豆播种播种进度非常快，据美国国家气象 局下属的NOAA气候预测中心的科学家称，预期中的厄尔尼诺现象已经出现，预计将在冬季逐渐加强。若发生强厄尔尼诺，将影响到美豆全球产量。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量3836583吨，周涨幅为824763吨，进口豆粕到港量1550吨，周涨幅为-789吨。从后期来看，大豆供应充足，基差预计逐步减弱。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2023 201920202021202220192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为867万吨， 开机率为53%。我的农产品：截止5月19日当周，111家油厂大豆实际压榨量为176.12万吨，开机率为59.19%；较预估高6.32万吨。预计未来一周，国内油厂开机率继续上升。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,00070 900 60 800 70050 60040 500 40030 30020 200 10 100 00 3111/3012/31 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/301 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6798390吨，周涨幅为141900吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，周涨幅为-3.30万吨。下游提货量维持较好水平，豆粕库存仍处于低位。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 2023 11/112/1 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.43元/公斤，周涨幅为-0.04元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.23元/公斤，周涨幅为-0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 321.82元/头，周涨幅为-8.25元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-189.71元/头，周涨幅为- 18.43元/头，毛鸡养殖利润为-0.86元/羽，周涨幅为0.34元/羽，蛋鸡养殖利润为0.06元/只，周涨幅为-0.20元/只。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2023 1/212/2 201920202021202220192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/21 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 2023 11/212/2 201920202021202220192020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500(500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 (500)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/2(1,000) (1,000) (1,500) (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 2023 11/212/2 2019202020212022202120222023 15 10 5 0 (5) 1 1 1 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/