豆粕月报：天气炒作正当时 豆粕开启去库存

天气炒作正当时豆粕开启去库存 观点逻辑 本周美豆先抑后扬，截至8月5日，CBOT大豆期货主力合约 报收于1419美分/蒲式耳，涨47.5美分/蒲式耳，涨幅3.46%。美豆天气炒作卷土重来，一改周一到周三的跌势，强势上涨，主要因预报8月份将迎来干燥炎热天气，且8月份进入美豆生长关键期， 交易商评估作物产量可能受炎热天气影响。截至8月5日连粕主力M2209合约报收于4079元/吨，涨133元/吨，涨幅3.37%，国内豆粕追随美豆上涨格局，重新站回4000元/吨一线；国内现货方面， 截至8月5日沿海主流区域现货报价在4240-4290元/吨，较上周 四上涨60-80元/吨。国内进口大豆盘面压榨亏损较多，买船进度慢，后续到港逐步减少，豆粕将开启去库存阶段，据业内机构统计，截止8月1日，国内主要油厂豆粕库存93万吨，周度下降4万吨，比去年同期减少20万吨。8月到港进口大豆预计下滑，油 农厂压榨利润不佳，本周压榨量维持在170万吨左右，豆粕库存预计 继续偏低运行。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆 产的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下滑。现货基差处于历史高 位，豆粕9-1月差仍处于正套走势，但是通常8月中下旬美主产区 品气温降低，迎来降雨，天气炒作窗口期逐步缩短，单边谨慎操作， 关注后续天气情况。 组 操作建议 策略：单边谨慎操作 关注点 1、天气情况。2、库存情况。 豆粕月报2022年8月7日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 单边谨慎操作 国内开启去库存阶段压榨利润低迷天气炒作 二、一周要闻 1、阿根廷农业部发布的报告显示，截至7月27日，阿根廷农户已经预售2,131万吨2021/22 年度大豆(6186,-20.00,-0.32%)，比一周前高出41.5万吨，低于去年同期的2,627万吨。此外，阿根廷农户已预售94.8万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了5.8万吨，低于去年同期的130.7万吨。 2、南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士本周再次调低了美国大豆单产预期，将2022年美国大 豆单产预估下调0.5蒲，为50.5蒲/英亩，并表示今后对美国大豆单产的预测可能保持稳中下调的倾向。 3、截至2022年7月28日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量减少11,000吨，比上周低了81%，比四周均值低了90%。豆粕(4018,-9.00,-0.22%)净销售量为186,600吨，显著高于上周和四周均值。 三、市场回顾 图1：华北豆粕基差（05月）图2：山东豆粕基差（基准05） 2016年2017年2018年2019年2020年 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904 800.00 2016年2017年2018年2019年2020年 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 图3：华东豆粕基差（基准05）图4：华南豆粕基差（基准05） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/ 900.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 资料来源：Wind，天下粮仓，中财期货 图5：豆粕59价差图6：豆粕91价差 100.00 50.00 0.00 (50.00) 250.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (100.00) (50.00) (100.00) (150.00)(150.00) 图7：豆菜粕价差（05）图8：豆菜粕价差（09） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 12.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) 09/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1 资料来源：Wind，中财期货 四、国外基本面分析 图9：美豆累计出口图10：美豆周度出口 ò70.00 ÍÙ ° 0350 2020/2021 年 2019/2020 年 2018/2019 年 2017/2018 年 2016/2017 年 2020/2021年 2019/2020年 2018/2019年 2017/2018年 2016/2017年 0 0 x 0 60.00 50.00 1300 250 40.00200 30.00150 20.00 100 10.0050 0.00 09/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 资料来源：Wind，中财期货 0 09/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 USDA公布6月供需报告，本次USDA报告维持上次报告的各项数据，期末库存也维持在1.2 亿蒲，略高于市场预期的1.17亿蒲。同时此次报告还上调巴西产量100万吨至1.34亿吨，下 调阿根廷产量50万吨至4750万吨。整体来看此次报告中性略偏空。目前美豆出口已接近尾声，巴西发船的速度正逐渐加快，美豆出口后续调整的空间可能不大。接下来应重点关注阿根廷产量、巴西发货情况以及国内非洲猪瘟疫情的发展。 五、国内供需情况 图11：油厂周度压榨图12：全国油厂豆粕库存 资料来源：天下粮仓、中财期货 表1：供需平衡表 Soybean Oct/20 Nov/20 Dec/20 Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21 Jul/21 Aug/21 Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存到港净轮储 总供给 压榨国产压榨食用及膨化 总需求期末库存 535.95 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 239.00 507.93 764.61 876.44 882.62 962.77 总进口 总进口 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 565.00 1008.50 1050.00 1050.00 1050.00 950.00 870.00 10367.71 9692.09 20.00 -25.00 -125.00 0.00 0.00 20.00 75.00 55.00 -70.00 -150.00 -10.00 -20.00 6.97% 16.17% 1435.58 1516.47 1395.03 1353.78 873.33 985.13 1322.50 1612.93 1744.61 1776.44 1822.62 1812.77 总压榨 总压榨 838.83 854.29 842.25 881.45 468.20 744.63 811.57 845.31 865.17 890.82 856.85 919.46 9818.85 9172.06 25.00 35.00 30.00 10.00 5.00 8.50 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.05% 7.80% 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 823.83 829.29 822.25 881.45 473.20 746.13 814.57 848.31 868.17 893.82 859.85 922.46 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 239.00 507.93 764.61 876.44 882.62 962.77 890.31 上次压榨 838.83 854.29 842.25 881.45 468.90 759.91 813.97 850.98 870.42 896.22 866.41 925.46 压榨变化 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.70 -15.28 -2.40 -5.67 -5.25 -5.40 -9.56 -5.99 上次到港 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 605.00 1137.80 1050.00 1000.00 1000.00 900.00 870.00 到港变化 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -40.00 -129.30 0.00 50.00 50.00 50.00 0.00 Soymeal Oct/20 Nov/20 Dec/20 Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21 Jul/21 Aug/21 Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存产量 总供给 饲用食用出口 提货期末库存 106.60 93.78 99.24 97.30 47.73 86.38 73.39 98.90 106.15 109.34 112.58 109.33 总产量 总产量 654.29 666.35 656.95 687.53 365.20 580.81 633.03 659.35 674.83 694.84 668.35 717.18 7658.70 7154.20 760.88 760.13 756.19 784.83 412.93 667.19 706.42 758.24 780.99 804.17 780.93 826.51 7.05% 7.80% 658.37 651.66 640.57 727.10 320.55 583.80 597.52 642.09 661.65 681.59 661.60 700.80 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 3.73 4.23 13.32 5.00 1.00