豆粕周报：天气炒作反复，豆粕行情动荡

天气炒作反复豆粕行情动荡 主要观点 本周预计豆粕盘面继续震荡。 核心逻辑 1、美豆产区或迎来降水干旱有所缓解，天气炒作反复，厄尔尼诺或将给美豆带来丰产。 3、国内豆粕库存上行，需求偏弱，饲料需求低迷。 农操作建议产暂时观望品重点关注 组1、美国天气 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 豆粕周报 2023年06月30日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、华盛顿6月29日消息;截至2023年6月22日的一周，美国2022/23年度豆粕净销售量为104,800吨，比上周低了23%，比四周均值低了55%。主要买家包括多米尼加共和国(20,500吨,其中另有销售量减少800吨),墨西哥(18,000吨),萨尔瓦多(17,800吨,其中12,000吨转自尼加拉瓜,700吨转自危地马拉,，另有销售量减少1,000吨),哥伦比亚(12,300吨,其中另有销售量减少14,600吨),以及加拿大(9,300吨),但是对尼加拉瓜的销售量减少12,000吨，对厄瓜多尔的销售量减少100吨。2023/24年度净销售量为68,700吨，主要销往墨西哥(38,100吨),加拿大(17,100吨),以及萨尔瓦多(13,100吨)。当周出口量为251,300吨，比上周低了22%，比四周均值低了5%。主要目的地包括菲律宾(49,500吨),哥伦比亚(43,500吨),墨西哥(33,700吨),厄瓜多尔(24,900吨),以及加拿大(20,800吨)。 2、近期市场资讯，WorldWeatherInc.6月28日表示，虽GFS模型或高估未来1-2W美中西部产区的可能雨量，但今日所有模型确预计未来10-14日中西部干旱区域或有缓解。 3、巴西植物油行业协会（ABEOVE)表示，2023年巴西大豆收割工作已经结束，产量达到创纪录的1.56亿吨，高于5月份预测的1.55亿吨，比上年因干旱而降低的产量增加20%，原因 在于播种面积增加，大部分地区单产良好。ABIOVE预计2023年巴西大豆出口达到9700万吨，高于上月预测的9570万吨，同比增长23.2%，反映出国际需求依然旺盛。2023年巴西大豆压榨量预计达到创纪录的5320万吨，高于5月份预测的5300万吨，比上年增加4.5%，因为国内豆油需求以及豆和出口需求增长。巴西全国谷物出口商协会(ANEC）数据显示，6月份巴西大豆出口量可能最高达到1420万吨，低于一周前估计的最高值1430万吨。每年的2月到6月份是巴 西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。作为对比，今年5月份的 出口量为1436.6万吨，去年6月份出口量为994.7万吨。ANEC估计2023年6月份巴西玉米出 口量115.7万吨，低于上周预估的145.7万吨。作为对比，5月份的出口量49.3万吨，去年6 月份出口量150.3万吨;估计今年上半年巴西玉米出口量946万吨，去年同期639万吨。 三、行情回顾 截至上周，豆粕主力合约期价收至3756元/吨，周涨幅为-31元/吨，现货全国均价为 4037元/吨，周涨幅为17元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为281元/吨， 周涨幅为48元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 2023 739 1/1 /2/ 112 11 2018201920202021202220192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2023 1/112/1 201920202021202220192020202120222023 2,5002,500 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/11 0 (500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA六月供需显示，美豆平衡表中，2022/23年度旧作数据只调整了出口数据，由20.15亿蒲式耳下调至20亿蒲式耳，因此结转库存由2.15亿蒲式耳上调至2.3亿蒲式耳。美豆2023/24年度新作方面，除了期初库存2.3亿蒲式耳带来的结转上调至3.5亿蒲式耳之外，其他数据均未作出调整。新作库销比为7.93%，供需结构更加宽松。整体报告略偏空。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量2833856吨，周涨幅为-549881吨，进口豆粕到港量598吨，周涨幅为598吨。大豆供应充足，基差预计逐步减弱。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2023 201920202021202220192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为867万吨， 开机率为53%。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,00070 900 60 800 70050 60040 500 40030 30020 200 10 100 00 3111/3012/31 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/301 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为7020140吨，周涨幅为233500吨，全国豆粕总库存为21.30万吨，周涨幅为-3.30万吨。豆粕库存持续上升。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 2023 11/112/1 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.46元/公斤，周涨幅为0.02 元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.25元/公斤，周涨幅为0.02元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 346.16元/头，周涨幅为-50.10元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-362.28元/头，周涨幅为- 106.10元/头，毛鸡养殖利润为0.03元/羽，周涨幅为-0.18元/羽，蛋鸡养殖利润为-0.05元 /只，周涨幅为-0.01元/只。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2023 1/212/2 201920202021202220192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/21 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 20