新力量New Force总第4311

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第43112023年6月16日星期五 研究观点 【大市分析】 伸延强化稳好状态19200是目前好淡分水线 【公司研究】 好市多（COST，持有）：营收不及预期，净利润同比下滑3.8% 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 好市多（美元） COST 持有 买入 540.80 647.00 -16% 2.086 1.891 10% 2.198 1.967 12% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 伸延强化稳好状态19200是目前好淡分水线 6月15日，港股出现放量向上伸延，近日指出的回稳稳好状态，获得了进一步的 强化。恒指涨了有逾400点，上摸至19800点水平，而大市成交量也见放大增加 至逾1200亿元，高于年内的日均1171亿元，显示资金有加速回流的情况，有利 刚建立起来的稳好状态得以保持。消息方面，美联储一如预期宣布暂停加息，虽然后续仍有进一步加息的机会，但距离下一次在7月底举行的议息会议仍有一个 半月，情况也可以给到市场多争取一些时间空间。另一方面，继人行调低了7日期逆回购操作中标利率后，中期借贷便利MLF的中标利率也调低了10个基点，货币政策面的宽松预期得以兑现并获得伸延，而下周即将检讨的贷款市场报价利率LPR，相信也有跟随下调的机会。至于美国国务卿布林肯也即将访华，消息对市场气氛也可以有一定提振。走势上，19200点依然是恒指目前的好淡分水线，守稳其上，稳好状态将可以保持完好，可以继续观察跟进。 港股出现放量的进一步上冲，并且以接近全日最高位19832点来收盘，好友战线 得以进一步巩固，近日形成的稳好状态得以进一步确立，而19200点依然可以看作为目前的好淡分水线。指数股普遍的弹性出现增强，其中，体育用品相关股表现最为突出，针织代工制造商申洲国际(02313)涨了11.39％，是涨幅最大的恒指成份股，而我们在5月底时建议可以考虑配置低吸名单里的李宁(02331)，涨了8.85％排在恒指成份股最大涨幅榜的第二名，9月杭州亚运会逐步逼近，估计是引起市场关注的消息原因。 恒指收盘报19829点，上升420点或2.16％。国指收盘报6773点，上升196点或2.97％。恒生科指收盘报4198点，上升146点或3.59％。另外，港股主板成交量回升增加至1214亿多元，而沽空金额有177亿元，沽空比例14.59％，空头未见有趁高再次囤积的迹象。至于升跌股数比例是1026：532，日内涨幅超过11％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有29只。港股通又再转为净流出， 在周四录得有逾73亿元的大额净流出额度。 金煊 852-54855519 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 行业零售 股价527.27美元 目标价540.80美元 （+2.57%） 市值2313.32亿美元 已发行股本4.43亿股 561.93美元/ 52周高/低 439.48美元 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 每股净现值53.17美元股价表现 【公司研究】 好市多（COST，持有）：营收不及预期，净利润同比下滑3.8% 2023Q3财报摘要 财报显示，公司2023年第三季度收入从去年的526.0亿美元增至536.5亿美元， 同比增长2.0%，低于市场预期的546.6亿美元；归母净利润为13.02亿美元，同比下降3.8%。 收益低于预期，消费者将重心迁移至必需品 公司2023年第三季度的收益低于预期，电商销售额也同比下降了10%，大件非必需品的电商销售额同比下降20%，电商销售额在过去4个月里持续下降。出现这种情况是因为在持续通胀的环境下，消费者的非必需品支出减少。不过，公司本季度的全球客流量增长了4.8%，美国增长了3.5%，客流量一直保持稳步增长的趋势。但由于消费者把购物重心放在了价格较低的食品等必需品上，平均客单价出现了下滑：全球下降了4.2%，美国下降了3.5%。 未来或将提高会员费 公司2023年第三季的会员费达到了10.44亿美元，同比增长了6.1%。公司在财报电话会上表示未来会提高会员费，并认为公司有足够的杠杆来推动业务发展。公司一般每五年左右调整一次会费，上一次调整会费是在2017年6月，因此预计下次调整会费的时间可能会在今年下半年，会费的提升可能会带来短期冲击。 中国市场加速拓店 2023年3月，上海第2家Costco门店开始试营业。除了上海以外，今年公司计 划进入宁波、杭州、深圳，年内会开4家门店。2024年还会在南京开店以及2025 年将中国总部落户上海闵行区。从2019年开始4年开2店，到现在1年开4店，在2023年底中国市场将会有6家Costco门店。 目标价540.80美元，持有评级 估值方面，我们采用DCF估值（WACC=7.0%,永续增长率3.0%），调整公司未来12个月目标价格为540.80美元，较目前价格有2.57%的上涨空间，持有评级。 风险提示 1）通货膨胀风险；2）未来会员费的上提升可能导致续费率恶化或将影响公司盈利；3）消费者信心不足，购买力下降；4）新店表现不及预期。 图表1:盈利摘要 年结日：31/8 2021财年 实际 2022财年 实际 2023财年 预测 2024财年 预测 2025财年 预测 收入(百万元) 195,929 226,954 225,944 238,312 251,554 变动(%) 17.5% 15.8% -0.4% 5.5% 5.6% 归母净利润(百万元) 4,926 5,844 6,010 6,343 6,637 变动(%) 27% 19% 3% 6% 5% 每股盈利(元) 11.12 13.17 13.56 14.29 14.92 变动(%) 26.5% 18.5% 3.0% 5.4% 4.4% 市盈率@527.27美元 47.0 39.6 38.5 36.5 34.9 每股股息（美元） 12.80 3.31 3.64 4.00 4.40 息率(%) 2.4% 0.6% 0.7% 0.8% 0.8% 资料来源：公司资料，第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 45.75 77.13 买入 25.8 26.6 22.8 1.12 1.12 49.9 9.60 1206 安踏 2020 83.9 121.45 买入 26.3 24.5 19.2 2.09 1.64 26.9 13.75 2277 特步 1368 8.4 11.95 买入 20.8 20.7 17.1 2.88 2.42 32.0 3.82 222 申洲国际 2313 71.5 102.97 买入 28.8 21.2 20.6 2.28 2.67 不适用 24.49 1075 蒙牛乳业 2319 30.55 44.6 买入 20.5 20.5 17.6 1.38 1.45 22.0 10.56 1207 现代牧业 1117 0.85 1.4 买入 5.5 5.1 3.8 0.00 0.00 11.8 1.65 67 中国飞鹤 6186 4.46 8.74 买入 5.0 6.7 5.0 3.48 6.47 不适用 3.05 397 日清食品 1475 6.67 6.6 买入 23.2 20.3 18.2 2.55 2.40 8.1 3.79 70 统一 220 6.99 9.04 买入 18.0 21.7 17.5 5.72 4.61 不适用 3.82 302 康师傅 322 12 16.9 买入 15.4 21.6 15.4 10.36 9.07 不适用 4.50 676 农夫山泉 6933 42.5 57.27 买入 59.8 54.7 45.6 1.31 1.31 20.8 2.10 2140 奈雪的茶 2150 6.04 10.7 买入 不适用 不适用 36.3 0.00 0.00 不适用 3.56 104 华润啤酒 291 52.6 84.1 买入 33.6 35.4 28.2 1.20 1.14 43.6 9.33 1706 青岛啤酒 168 70.25 103.7 买入 27.2 23.1 18.9 1.74 2.84 29.7 21.00 460 颐海国际 1579 17.84 30.16 买入 20.6 21.1 17.1 1.37 1.10 不适用 4.62 187 恒安国际 1044 34.4 40.9 持有 11.1 18.7 11.3 5.49 4.52 不适用 18.98 400 敏华控股 1999 5.15 8.1 买入 9.3 10.5 8.4 5.05 5.83 1.3 3.20 202 维达国际 3331 19.74 27.75 买入 14.4 33.5 17.8 2.53 2.03 不适用 10.43 237 百果园 2411 5.68 7.8 买入 33.3 23.7 17.2 0.00 0.00 156.7 2.98 90 海底捞 6862 17.62 27.5 买入 不适用 63.5 26.5 0.00 0.00 104.1 1.56 982 海伦司 9869 7.54 16.65 买入 不适用 不适用 20.6 0.00 0.00 不适用 2.80 96 教育新高教 2001 2.53 4.25 买入 5.7 5.7 5.1 6.14 8.77 15.5 2.59 39 希望教育 1765 0.58 1 买入 6.5 5.8 5.2 3.83 1.91 不适用 1.22 47 博彩银河娱乐集团 27 51.35 69.13 买入 不适用 不适用 30.2 0.58 0.00 不适用 14.63 2243 澳门博彩控股 880 3.44 4.58 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.25 244 金沙中国 1928 28.5 35.92 买入 不适用 不适用 23.7 0.00 0.03 不适用 (0.086) 2307 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 11.44 18.6 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 397 腾讯 700 345.6 475 买入 24.4 26.2 20.5 0.46 0.46 不适用 109.51 33074 网龙 777 14.84 25 买入 6.5 5.4 4.8 3.64 4.38 15.8 16.68 80 金山软件 3888 32.55 45.2 买入 46.5 不适用 85.7 0.37 0.55 不适用 16.03 443 中软国际 354 5.28 11.7 买入 12.4 18.9 12.0 0.42 0.21 不适用 4.40 160 中国民航信息网络 696 14.68 20 买入 66.7 61.2 30.6 0.01 0.06 不适用 7.38 430 百奥家庭互动 2100 0.4 0.86 买入 36.0 90.1 32.8 15.00 2.50 不适用 0.67 11 美团-W 3690 127.3