大陆消费月报：出行维持强势，零售数据企稳

大陸消費月報： 出行維持強勢，零售數據企穩 群益上海顧向君2023.6.15 一、5月宏觀消費運行概述 CPI：CPI增速溫和修復 社會消費品零售總額：社零企穩，商品零售改善 出行情況：出行數據保持強勢，端午在即有望提振節假日消費 二、消費行業運行概述 本地消費變動：夏季消費即將開啟 生產資料價格走勢：豬價低迷，鮮菜價格反彈 5月板塊漲跌情況：觸底反彈，部分子板塊跑贏大市 行業觀點：數據企穩，等待信心進一步修復 CPI溫和修復 圖1：綜合CPI同比變動趨勢圖2：CPI分項同比增速變動 綜合CPI不含食品及能源CPI 2023年4月2023年5月 3.0% 2.7% 2.8% 2.5% 2.5% 2.1%2.1% 2.5% 2.1%2.1% 1.8% 4.0% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 1.5% 0.9%0.9% 1.6% 1.0% 0.7% 0.1%0.2% 2.0% 食品 衣著 居住 生活用品及服務 交通通信 教育娛樂 醫療保健 其他用品及服務 0.0% -2.0% 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 -4.0% 圖3：食品細項CPI同比增速變動 2023年4月2023年5月 10.0% 5.0% 粮食 食用油 鲜菜 牛肉 羊肉 猪肉 水产品 蛋类 奶类 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 -6.0% 相較上月，5月CPI增速環比回升0.1%，主要由於食品價格增速環比上升0.6pct，然而由於能源價格下跌，5月核心CPI同比增速為0.6%，增速較上月回落0.1pct。 鲜果 烟草 酒类 從食品類CPI來看，增速環比上升主要源於新鮮蔬菜CPI增速較上月回升11.8pct（4月鮮菜CPI同比下降13.5%，5月同比下降1.7%），主要係去年4月因疫情造成基數偏高，5月呈單月修復狀態；另一方面，豬肉消費萎靡，壓制食品類CPI走高，豬肉CPI增速較上月回落7.2pct。 2 5月商品零售改善 圖1：社會消費品零售總額單月變動單位：億元，% 圖2：零售分項單月同比變動單位：% 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 5,000 社會消費品零售總額億yoy 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2023年1-2月 2023年4月 -15% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 商品零售yoy餐飲yoy網上零售yoy 2021年1-2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2021年1-2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1-2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1-2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 -20% -40% 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 5月消費品零售總額達3.78萬億，同比增12.7%，環比增8.3%。其中，商品零售實現收入3.3萬億，同比增10.5%，餐飲同比增35%至4070億；網上零售實現收入1.3萬億，同比增33.9%。 考慮去年同期疫情影響，兩年年均復合增速來看，零售總額、商品零售、餐飲及網上零售增速分別為2.6%、2.5%、3.3%和9.9%，較前值增速分別持平、+0.2pct、-2.1pct、 +1.4pct，綜合來看，在五一黃金周加持下，5月社零表現整體穩定，618大促臨近推動線上線下商品零售有序復甦，餐飲表現平穩，我們認為主要為報復性消費及假日消費影響淡化，進入常態化增長階段。 耐用消費品仍待復甦 圖1：限額以上企業（日常及娛樂消費）零售同比增長情況單位：% 圖2：限額以上企業（耐用品）零售同比增長情況單位：% 家電音像家具建築裝潢通訊器材汽車 50% 40% 30% 20% 10% 0% 食品紡織服裝化妝品 金銀珠寶日用品體育娛樂 50% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2022年1-2月 2022年5月2022年8月2022年11月2023年3月 40% 3 2 1 -102%022年1-2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年3月 -20% -30% -40% 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 -1 -2 -3 -40% 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 5月限額以上企業整體零售額為1.3萬億，同比增11.1%，環比增6%，從增速看，5月限額以上企業零售增速較上月有所回落（上月為17.3%），我們認為主要在於基期差異逐漸減弱，消費增長回歸常態化所致。 剔除去年同期疫情影響，從兩年年均復合增速來看，食品、紡織服裝、化妝品、金銀珠寶、日用 品、體育娛樂等日常及娛樂消費增速分別為6.6%、-2.4%、1.8%、0.7%、1.6%和8.6%；耐用品如家電音響、家具、通訊、建築材料、汽車等兩年年均復合增速增速分別為-7.4%、-7.2%、11.3%、-14%和3.2%。 綜合來看，我們認為日用消費整體表現出較強韌性，但地產相關耐用消費仍處弱勢，復甦尚待相關政策加持和消費信心修復。 本地消費：夏季消費拉開帷幕 圖1：單月電影票房單位：億元 120 100 104 101 35 37 39 27 29 34 19 21 19 9 13 16 6 7 6 80 60 40 20 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 0 資料來源：中國電影數據信息網，貓眼數據專業版，群益金鼎證券 五月票房收入34.1億，低基數影響下同比增375%，1-4月累計票房221.4億，同比增45%。五一檔期後，電影市場稍顯冷清，端午開始將逐步開啟暑期檔，目前已有《我愛你！》、《消失的她》、《超能一家人》、《封神第一部》等多部影片定檔端午/暑期，預計後續在端午及暑期檔接力中，電影市場將逐步恢復活力。 餐飲方面，5月餐飲零售同比增35.1%，零售規模環比上月擴大約8.5%。五一期間假日經濟帶動餐飲市場持續火熱，但從整月來看，如前述，餐飲市場已進入常態增長。隨著夏日臨近，各地推出夜市等特色集市，燒烤、啤酒、飲料等將進入消費旺季。 出行保持強勢 圖1：30城7日平均地鐵客流量單位：萬人次 20192020202120222023 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020/1/1 2020/1/22 2020/2/12 2020/3/4 2020/3/25 2020/4/15 2020/5/6 2020/5/27 2020/6/17 2020/7/8 2020/7/29 2020/8/19 2020/9/9 2020/9/30 2020/10/21 2020/11/11 2020/12/2 2020/12/23 0 圖2：民航國內客機執飛情況單位：架次（截至 6.13） 201920222023 15000 10000 5000 0 01月01日03月02日05月01日06月30日08月29日10月28日12月27日 資料來源：MetroDB，群益金鼎證券 圖3：民航國際、地區客機執飛情況單位：架次（截至6.13） 201920222023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 資料來源：民航管家，choice，群益金鼎證券 從整體來看，不管遠程還是市內通行，出行數據均保持在高水平，但出境恢復慢於我們預期，預計受航線審批、簽證申請時長等多因素影響。 隨著端午假期臨近，我們預計出行數據將維持高位運行，從目前的各地鐵路局披露的信息來看，不少車次車票已售罄，長三角地區預計發送旅客1500萬人次，將超過2019年同期旅客發送量兩成。 0 01月01日03月02日05月01日06月30日08月29日10月28日12月27日 保持較強恢復態勢。 資料來源：民航管家，choice，群益金鼎證券 6 在高出行數據驅動下，預計假日旅遊市場消費將 部分生產資料價格走勢 圖1：棉花價格走勢單位：元/噸 328级527级229级 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2023-04-02 2023-01-02 2022-10-02 2022-07-02 2022-04-02 2022-01-02 2021-10-02 2021-07-02 2021-04-02 2021-01-02 2020-10-02 2020-07-02 2020-04-02 2020-01-02 10000 圖2：生豬價格及豬糧比 45生豬價格元/公斤左豬糧比價右234021 19 3517 3015 13 2511 209 7 155 2023/05/04 2023/01/04 2022/09/04 2022/05/04 2022/01/04 2021/09/04 2021/05/04 2021/01/04 2020/09/04 2020/05/04 2020/01/04 2019/09/04 2019/05/04 2019/01/04 103 資料來源：中國紡織經濟資訊網，群益金鼎证券圖3：黃豆期貨周價格走勢 黃豆一元/噸黃豆二元/噸 7500 6500 5500 4500 3500 資料來源：商務部，群益金鼎證券 7資料來源：農業部，群益金鼎證券 2023/5/3 2023/3/3 2023/1/3 2022/11/3 2022/9/3 2022/7/3 2022/5/3 2022/3/3 2022/1/3 2021/11/3 2021/9/3 2021/7/3 2021/5/3 2021/3/3 2021/1/3 2020/11/3 2020/9/3 2020/7/3 2020/5/3 2020/3/3 2020/1/3 2500 資料來源：行情寶，群益金鼎證券 圖4：主產省生鮮乳價格走勢 生鮮乳價格元/公斤左yoy右 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 3.0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 部分生產資料價格走勢 圖1：蔬菜價格指數變動 240 220 200 180 160 140 120 100 2023/5/5 2023/3/5 2023/1/5 2022/11/5 2022/9/5 2022/7/5 2022/5/5 2022/3/5 2022/1/5 2021