大陆消费月报：8月零售增速超预期，黄金周值得期待

大陸消費月報： 8月零售増速超預期，黃金周值得期待 群益上海顧向君2023.9.15 一、宏觀消費運行概述 社會消費品零售總額：商品零售復甦帶動社零超預期 出行情況：暑運後出行熱度不減 二、消費行業運行概述 遠程消費：黃金周預訂火熱 本地消費：暑期檔結束，電影市場降溫，演出類熱度不減 CPI：豬肉、燃料價格回升驅動CPI同比轉正 生產資料價格走勢：多類生產資料價格上漲 期間板塊漲跌情況：部分子板塊跑贏大市，但仍低迷 行業觀點：9月展望樂觀，市場信心低迷需靜待拐點 社零表現超預期 圖1：社會消費品零售總額單月變動單位：億元，% 社會消費品零售總額億yoy 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 2021年1-2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1-2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 5,000 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 圖2：零售分項單月同比變動單位：% 商品零售yoy餐飲yoy網上零售yoy 100% 80% 60% 40% 20% 2021年1-2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1-2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1-2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 0% -20% -40% 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 8月消費品零售總額約3.8萬億，同比增4.6%（前值為2.5%），環比增長約3.2。其中，商品零售實現收入3.37萬億，同比增3.7%（前值為1%），餐飲同比增12.4%（前值為15.8%）至4212億；網上零售實現收入1.2萬億，同比增11%（前值為12.3%），網上零售佔比環比上升1.2pcts至32.4%。 綜合來看，商品零售強勁升溫帶動整體消費超預期；暑期“吃喝玩樂”消費驅動下，餐飲 零售依舊保持較好的表現。 耐用消費出現起色 圖1：限額以上企業（日常及娛樂消費）零售兩年年均復合增長率單位：% 7月8月 圖2：限額以上企業（耐用品）零售兩年年均復合增長率單位：% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 食纺 品织 服装 化金日体 妆银用育 品珠品娱 宝乐 7月8月 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 家电音像 具 通讯 -10.0% 建筑装潢材料 汽车 -15.0% 家 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 8月限額以上企業整體零售額為1.33萬億，同比增2.5%，環比增5.5%。以兩年年均復合增速來看，日常消費中，食品、紡織服裝、化妝品、金銀珠寶、日用品、體育娛樂增速分別為7.7%、4.5%、4.5%、6.4%、4.7%、3.3%；耐用消費中，家電音響、傢俱、通訊、建築裝潢、汽車增速分別為-0.4%、-2.4%、5.3%、-11%和12%。 在火爆的出行數據加持下，日常及娛樂消費依舊保持較強韌性，紡織、化妝品、金銀珠寶增速呈現較大彈性，我們認為應分別受益旺季來臨、抖音和快手等直播電商崛起、及金價走高；耐用消費方面：1）地產相關產業鏈呈一定改善，家電、家具、建築材料等降幅收窄，考慮下半年為此類消費傳統旺季，促消費政策刺激效果待持續驗證，2）通訊產品零售增速環比有所回落，但我們認為9月受各大廠商密集發佈新機，銷售有望改善。 暑運後出行數據保持良性 圖1：30城7日平均地鐵客流量單位：萬人次 圖2：國內航線民航執飛情況單位：架次 20192020202120222023201920222023 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 資料來源：MetroDB，群益金鼎證券 圖3：國際、地區客機執飛情況單位：架次（截至8.14） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01月01日03月02日05月01日06月30日08月29日10月28日12月27日 資料來源：choice，航空管家，群益金鼎證券 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 恢复比例（右轴）201920222023 100% 80% 60% 40% 20% 01月01日 01月14日 01月27日 02月09日 02月22日 03月07日 03月20日 04月02日 04月15日 04月28日 05月11日 05月24日 06月06日 06月19日 07月02日 07月15日 07月28日 08月10日 08月23日 09月05日 09月18日 10月01日 10月14日 10月27日 11月09日 11月22日 12月05日 12月18日 12月31日 0% 儘管目前暑運已經結束，但出行數據依舊保持高位運行：1）市內交通來看，開學後30城7日平均地鐵客流數據仍超越2019年同期水準；2）遠程交通來看，儘管開學後國內、國外航班量有所下 降，但總體恢復程度保持優良，國內航班仍達2019年水準，國際航班保持在2019年同期45%左右水準。 我們認為出行數據反應出在政策組合拳刺激下， 經濟活動復甦有所加速，9-10月在黃金周刺激 資料來源：民航管家，choice，群益金鼎證券下，消費景氣有望持續修復。 遠程消費：黃金周預訂火熱 •據民航局，從前期機票預售情況來看，預計將有2100萬餘名旅客乘機出行，預計保障航班13.7萬班，日均保障國內客運航班1.4萬班，運輸旅客196萬人次，分別比2019年國慶假期增長18%、17% 民航 •據國鐵集團，鐵路黃金周自9月27日起至10月8日結束，預計發送旅客1.9億人次，日均旅客座席能力較2019年同期將增長18.5% 鐵路 •攜程數據顯示，截至9月6日，國內旅遊產品預訂量同比去年增長近5倍，近一周下單量環比增長63%，機票、民宿等業態周環比增長超50%，景區門票翻倍上漲；出境機票搜索熱度恢復至2019年同期近100%，出境酒店搜索熱度較2019年同期增長近20% •同程數據顯示，新疆、西藏等長線遊產品熱度同比漲幅均超300% OTA 本地消費：電影長尾效應，演出市場高漲 圖1：單月電影票房單位：億元 120 100 80 60 40 圖2：單週電影票房單位：億元 25 20 15 10 205 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023/7/30 2023/8/6 2023/8/13 2023/8/20 2023/8/27 2023/9/3 2023/9/10 00 資料來源：中國電影數據信息網，群益金鼎證券資料來源：中國電影數據信息網，群益金鼎證券 8月票房總計為77.8億元，同比增109%，1-8月累計票房達427.5億，同比增75%。從整個暑期檔來看（6.1-8.31），全國電影總票房約206.2億，較2019年同期增16%，刷新暑期檔票房紀錄。開學後，儘管電影市場“入秋”，但暑期檔餘溫仍在，《封神第一部》、《奧本海默》、《孤注一擲》、《長安三萬裡》的等仍表現不俗，佔據九月票房前十，長尾效應凸顯。截至9月11日，《前任4》、《莫斯科行動》、《我是哪吒2》等10部電影定檔國慶檔，預計有望為黃金周票房帶來較好表現。 從演出市場看，據燈塔專業版，暑期檔（7.1-8.31）觀演人次3256.2萬人次，同比增806.7%，演出票房收入102.8億元，同比增792.4%。縱觀整個下半年，各地演唱會檔期滿滿，考慮到目前跨城觀演熱情高漲，帶動區域消費市場有望保持快速增長。 CPI企穩回升 圖1：綜合CPI同比變動趨勢圖2：CPI分項同比增速變動 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 食品 衣著 居住 生活用品及服務 教育娛 信樂 醫療保健 其他用品及服務 通 通 交 綜合CPI不含食品及能源CPI 0.8%0.8% 0.1% 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 -0.3% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 2023年7月2023年8月 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 8月CPI同比上升0.1%，相較上月，CPI增速回升0.4pct。剔除食品及能源，8月核心CPI同比增0.8%，增速環比持平。 細項來看，8月食品價格環比增速持平，出行因素推動下衣著、旅遊等CPI增速環比 小幅上升，交通通信CPI增速環比顯著改善，提升2.6pcts。 豬肉及燃油價格較上月回升 圖1：食品細項CPI同比增速變動圖2：交通通信細項CPI同比增速變動 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% 2023年7月2023年8月 2.0% 粮食鲜牛羊猪水蛋奶鲜烟酒食用菜肉肉肉产类类果草类 油品 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 2023年7月2023年8月 交通 工 具 燃料 交通工修具 通信工具 通信服务 邮递服务 使用和维 資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券 從兩個大類來看：食品中，受收儲、天氣因素、開學臨近等因素驅動，8月豬肉價格MOM有所回升（8月生豬均價約17.30元/公斤，7月為14.40元/公斤），豬肉CPI增速環比上升8.1pcts，其餘品類價格仍保持季節性回落；交通通信看，受石油減產，油價回升影響，8月燃料CPI跌幅縮小，增速環比提升8.7pcts。 23 右 18 13 8 3 右 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/09/04 豬糧比價 2023/05/04 yoy 2023/01/04 2022/09/04 生產資料價格走勢（1） 資料來源：行情寶，群益金鼎證券 圖4：主產省生鮮乳價格走勢 2022/05/04 左 2022/01/04 生豬價格元/公斤左 元/公斤 2021/09/04 圖2：生豬價格及豬糧比 2021/05/04 生鮮乳價格 2021/01/04 2020/09/04 2020/05/04 2020/01/04 2019/09/04 2019/05/04 45 40 35 30 25 20 15 10 2019/01/04 資料來源：中國紡織經濟資訊網，群益金鼎证券 圖3：黃豆期貨周價格走勢 元/噸 2023-07-02 229级 2023-04-02 2023-01-02 黃豆二 2022-1