嘉实基金港股相关指数基金产品资价值分析：价比凸显，港股或迎配置良机

证券研究报告|2023年06月15日 基金投资价值分析 性价比凸显，港股或迎配置良机——嘉实基金港股相关指数基金产品投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 港股布局正当时 近年，一批优质的新经济龙头标的相继登陆港股市场，港股市场中新经济板块占比持续提升，包含互联网、云计算、半导体等多个细分领域的科技巨头公司，相对于A股市场具有较强的稀缺性和互补性。2022年以来，互联网板块政策持续回暖，市场情绪逐渐修复，监管以“支持健康发展”为导向。2023年产业进入常态化监管、健康发展的新阶段。国内医药行业政策也有明显调整改善，在美联储加息接近尾声、创新药创新出海加速等多重利好下，港股医药有望走出行情。港股消费板块行业分布多元，与A股消费形成良好互补，汇聚稀缺互补领域龙头，叠加疫后消费持续复苏，港股消费表现值得期待。当前港股估值处于历史较低位置，公募基金港股板块的持股比例在近一年有明显的提升，配置价值逐渐显现。 嘉实基金港股产品全布局 嘉实基金成立于1999年3月，国内最早成立的十家基金管理公司之一，现已发展为具有“全牌照”业务的综合性国际化资产管理集团。SuperETF是嘉实指数投资子品牌，产品线布局完备丰富，广泛涵盖了宽基、行业、策略、增强指数等众多细分种类。截至2023年5月31日，嘉实基金非货币ETF 产品规模达到501亿元。嘉实基金有全面的港股产品布局，为投资者提供了多样的选择，包含了： 嘉实中证海外中国互联网30ETF（159607）跟踪中证海外中国互联网30 指数，选取海外交易所上市的30家中国互联网企业以反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会。 嘉实港股通新经济（A类：501311，C类：006614）跟踪恒生港股通新经济指数，反映可通过港股通买卖，于新经济行业内的上市公司之表现。 嘉实恒生科技ETF（159741）跟踪恒生科技指数，追踪最大的30间于香港上市的科技企业，涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。 嘉实恒生中国企业ETF（159823）和嘉实H股指数(QDII-LOF)（160717）跟踪恒生中国企业指数，反映在香港上市的中国内地企业的整体表现。行业分布较为均衡，其中银行、传媒、商贸零售等行业占比较高。 嘉实中证沪港深互联网ETF（517200）跟踪中证沪港深互联网指数，从沪港深三地市场中选取50只流动性较好、市值较大的互联网上市公司证券作为指数样本，以反映沪港深三地市场互联网主题上市公司证券的整体表现。 嘉实恒生医疗保健指数（A类：018432，C类：018433）跟踪恒生医疗保健指数，反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现。 嘉实恒生消费指数（A类：018200，C类：018201）跟踪恒生消费指数，反映提供与日常消费相关消费品制造及服务的香港上市证券整体表现。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：刘璐021-60933159021-60875154 zhangxinwei1@guosen.com.cnliulu9@guosen.com.cnS0980520060001 联系人：胡志超021-60375486 huzhichao@guosen.com.cn 相关研究报告 《金融工程专题研究-超额图谱视角下的成长股投资策略》——2023-06-07 《基金投资价值分析-政策持续助力，把握低估值高分红央企投资机会——广发中证国新央企股东回报ETF投资价值分析》— —2023-06-05 《基金投资价值分析-成长为底、低波护航：中盘成长的攻守之道——华安中证500行业中性低波动ETF投资价值分析》——2023-06-05 《基金投资价值分析-一键布局价值策略——汇添富中证800价值ETF投资价值分析》——2023-05-31 《金融工程专题研究-百亿私募2023年一季度持仓变化透视分 析》——2023-05-20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 港股布局正当时5 港股市场汇聚新兴经济5 互联网板块政策持续回暖，龙头业绩亮眼，AIGC赋能5 医药板块政策影响减弱，创新持续驱动6 消费板块汇聚稀缺互补领域龙头，疫后消费复苏持续利好7 港股配置价值凸显8 嘉实基金港股产品全布局11 完善的产品布局，SuperETF品牌效应显现11 嘉实港股产品矩阵12 嘉实中证海外中国互联网30ETF12 嘉实恒生科技ETF13 嘉实中证沪港深互联网ETF15 嘉实港股通新经济16 嘉实恒生中国企业ETF，嘉实H股指数(QDII-LOF)18 嘉实恒生医疗保健指数19 嘉实恒生消费指数21 嘉实港股产品总结22 总结23 风险提示23 免责声明24 图表目录 图1：港股市场行业市值占比（2023年4月）5 图2：港股市场行业成交占比（2023年4月）5 图3：社零增速筑底回升8 图4：餐饮和商品零售增速筑底回升8 图5：南向资金累计净流入（亿港元）8 图6：2023年以来南向资金周度净买入额（亿港元）8 图7：各市场板块配置权重历史走势图9 图8：公募基金港股行业配置权重9 图9：恒生科技指数市盈率10 图10：恒生指数市盈率10 图11：港股市场日均成交金额10 图12：恒生沪深港通AH股溢价10 图13：嘉实基金资产管理规模及投资者数量11 图14：嘉实基金历年资产管理规模（亿元）11 图15：嘉实SuperETF品牌特点11 图16：嘉实港股产品矩阵12 图17：中证海外中国互联网30指数成分股上市地点分布13 图18：中证海外中国互联网30指数行业分布13 图19：恒生科技指数恒生一级行业分布14 图20：中证沪港深互联网指数申万一级行业分布15 图21：恒生港股通新经济指数恒生一级行业分布17 图22：恒生港股通新经济指数市盈率走势18 图23：恒生中国企业指数恒生一级行业分布19 图24：恒生医疗保健指数恒生三级行业分布20 图25：恒生消费指数恒生三级行业分布21 表1：国内大模型概述6 表2：中国创新药出海历程7 表3：中证海外中国互联网30指数基本信息12 表4：中证海外中国互联网30指数前十大权重股（截至20230531）13 表5：恒生科技指数基本信息14 表6：恒生科技指数前十大权重股（截至20230531）14 表7：中证沪港深互联网指数基本信息15 表8：中证沪港深互联网指数前十大权重股（截至20230531）16 表9：恒生港股通新经济指数基本信息16 表10：恒生港股通新经济指数前十大权重股（截至20230531）17 表11：恒生中国企业指数基本信息18 表12：恒生中国企业指数前十大权重股（截至20230531）19 表13：恒生医疗保健指数基本信息20 表14：恒生医疗保健指数前十大权重股（截至20230531）20 表15：恒生消费指数基本信息21 表16：恒生消费指数前十大权重股（截至20230531）22 表17：嘉实港股产品矩阵（20230531）22 港股布局正当时 港股市场汇聚新兴经济 在中国经济结构升级、中概股回归浪潮的背景下，港股市场结构近年来发生革新，一批优质的新经济龙头标的相继登陆港股市场，港股市场中新经济板块占比持续提升，尤其集中在信息技术、可选消费、医疗保健等领域，赋予了港股市场极为重要的投资价值。港股市场中汇集了全球市场超过2600家上市公司的股票，其中资讯科技业的市值占比和成交占比分别为25%和34%，位居所有行业之首。 图1：港股市场行业市值占比（2023年4月）图2：港股市场行业成交占比（2023年4月） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 信息技术行业中，港股市场当前有互联网、云计算、半导体等多个细分领域的科技巨头公司，包括腾讯控股、快手、小米集团、中芯国际等，这些公司在各自领域都是行业龙头，并且呈现出强者恒强的趋势。而消费行业中，港股市场有阿里巴巴、美团、京东、比亚迪、农夫山泉、海底捞等公司，这些公司在各领域具有核心竞争力、较强的护城河优势。在医疗保健行业，有以药明康德、药明生物为代表的创新药研发企业，以阿里健康为代表的互联网医疗企业。这些细分行业龙头相对于A股市场具有较强的稀缺性和互补性。 互联网板块政策持续回暖，龙头业绩亮眼，AIGC赋能 互联网行业在2021年迎来反垄断等强监管，而2022年以来，互联网板块政策持续回暖，市场情绪逐渐修复，监管以“支持健康发展”为导向。2023年两会政府工作报告中，也提及要“大力发展数字经济”、支持“平台经济”，互联网产业进入常态化监管、健康发展的新阶段。 随着行业政策的逐步回暖，疫后经济的逐步复苏，互联网线下业务场景的恢复，互联网公司的基本面也在持续向好，从近期披露的财报数据来看，龙头公司的业绩表现突出： 阿里巴巴-SW（09988.HK）：4QFY2023，公司营业收入2082亿元，同比增长2%，增速与上一季度持平。Non-GAAP净利润274亿元，同比增长38%。 腾讯控股（00700.HK）：2023Q1，腾讯实现营收1500亿元，同比增长10.7%。 网络游戏、网络广告、金融科技及企业服务均实现了双位数增长。Non-IFRS归母净利润325亿元，同比增长27.4%。 京东集团-SW（09618.HK）：2023Q1，公司实现营业收入2430亿元，同比+1.4%，公司Non-GAAP净利润76亿元，Non-GAAP净利率3.1%，与去年同期相比提升1.4pct。 快手-W（01024.HK）：2023Q1，公司营业收入252亿元，同比+20%。毛利率46.4%，同比+4.8pct，公司经调整净利润开始转正，为0.4亿元，经调整净利率0.2%，同比收窄17.8pct，环比收窄0.3pct。 美团-W（03690.HK）：2023Q1，美团实现营业收入586亿元，同比增长 27%。实现调整后净利润55亿元，调整后净利润率9.4%，同比提升17.1pct。 此外AIGC也有望赋能互联网公司的业务，为互联网公司打开新的增长空间。ChatGPT在2022年11月底推出后，2023年1月的月活跃用户数已达1亿，成为历史上用户增长最快的应用，其背后的原理是大语言模型（LargeLanguageModel，LLM），是一种使用了大量数据训练的深度学习算法，构建出一个能够理解人类语言并自动生成语言的模型。随着2023年上半年AIGC持续火热，国内已有百度、阿里巴巴、腾讯等互联网公司对AI大模型进行开发，后续有望赋能互联网公司，带来增量1。 表1：国内大模型概述 公司大模型底层支持模型系列应用 文心一言、开放NLP大模型ERNIE3.0/ 百度文心大模型飞桨深度学习平台，百度云 文心NLP大模型(ERNIE3.0)、文心CV大模型、文心跨模态大模型、文心生物计算大模型 跨模态大模型ERNIE-ViLG/ 对话大模型PLATO的TOBAPI接口，赋能下游企业文案、Al作画、开放域对话等方 面 阿里巴巴 通义大模型阿里云通义-M6、通义-AliceMind、通义-视觉大模型天猫精灵、通义千问 腾讯 混元大模型腾讯太极机器学习平台，腾讯云混元NLP大模型、混元CV大模型、混元多 模态大模型、混元文生图大模型 腾讯广告、文涌(Effidit)、 3D虚拟场景自动生成、对话式智能助手 华为盘古大模型鹏程云脑、ModelArts盘古NLP大模型、盘古CV大模型、盘古科 学计算大模型 “物的银行”、新药研发、气象预测 字节跳字节跳动大模 动 型 火山引擎 语言和图像大模型 抖音特效、剪映Al生成、飞书Al助手“MyAl 资料来源：文心大模型官网，通义千问官网，阿里巴巴官网，腾讯太极机器学习平台，鹅厂技术派，华为云，36氪，国信证券经济研究所整理 经过较大幅度的回调，港股互联网当前估值处于历史低位，且行业从强监管