指数基金产品研究系列报告之一百五十二：新能源革命推动稀有金属量价齐升：工银瑞信稀有金属ETF投资价值分析

权益量化研究 2023年2月13日 权益量化研究 新能源革命推动稀有金属量价齐升：工银瑞信稀有金属ETF投资价值分析 —指数基金产品研究系列报告之一百五十二 证相关研究 券研究报 告证券分析师 宋施怡A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 宋施怡(8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： 工银瑞信中证稀有金属主题ETF（基金代码：159671，场内简称：稀有金属ETF基金）是工银瑞信基金旗下正在发行的一只股票型ETF，基金经理为史宝珖先生。基金紧密跟踪中证稀有金属指数（指数代码：930632.CSI），追求跟踪偏离度和跟踪误差最小。本基金将在近期发售，投资者可选择网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购3种方式认购本基金。认购期为2023/2/6-2023/2/17。基金管理费率为0.45%，托管费率0.07%。 中证稀有金属主题指数（CSIRareMetalsIndustryIndex，指数代码：930632.CSI）由中证指数有限公司于2015年5月12日发布。指数基日为2011年12月31日。中证稀有金属主题指数以中证全指为样本空间，选取归属于稀有金属行业的上市公司股票作为成份股，以反映稀有金属行业上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。 当前全球新技术革命和产业变革浪潮不断推进，稀有金属由于其独特的物理化学性能和不可再生性，作为支撑战略性新兴产业发展的重要功能材料，成为世界主要国家资源安全关注的重点。而我国的稀土和锂等稀有金属相关的产能与技术在世界处于领先地位，该领域上市公司预计有较好前景。此外，稀有金属与新能源、新材料等领域息息相关，具有不可替代性和不可再生性，未来需求预计持续上升。 指数偏小盘风格，行业分布较为集中，锂权重最高。截止至2023年1月6日，CS稀金属指数成分股共50只，平均总市值为304.20亿元，市值偏小盘风格。CS稀金属指数前十大成分股权重合计为59.41%，权重分布较为集中。权重排名前三的股票分别为盐湖股份天齐锂业和赣锋锂业，权重分别为13.24%、8.77%、8.43%。CS稀金属指数涵盖15个申万三级行业。其中，锂、稀土和钼总市值最高、权重占比最高，三个行业权重占比分别为34.12%、13.24%和10.93%，合计58.29%。 CS稀金属指数具有高收益、高波动特征。2011/12/31至2023/1/6的投资区间内，CS稀金属指数累计收益率为113.74%，收益表现显著优于沪深300、中证500、中证1000指数年化波动率为37.14%，高于沪深300、中证500和中证1000的年化波动率，同时其夏普比率为0.36，也高于另外3只指数。CS稀金属指数整体呈现出高收益、高波动的特征。 CS稀金属指数估值处于历史低位。截止至2023年1月6日，CS稀金属指数目前市净率为3.64倍，位于历史32.35分位，目前市销率为1.85倍，处于历史1.77分位。 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 1.新能源行业发展推动稀有金属需求增加5 1.1稀有金属具有独特的物理化学性能，是重要战略矿产资源5 1.2我国是稀土和锂等稀有金属的主要供给国6 1.2.1稀土供给集中于中国6 1.2.2我国锂产量量价齐升8 1.2.3其他稀有金属供给侧多样化，中国储量及产量均占比高9 1.3稀有金属在新能源产业方面不可替代性强，未来需求侧逐步升级 .................................................................................................................11 1.3.1稀土与新能源替代息息相关，需求增速显著11 1.3.2锂与其他稀有金属打造新型材料产业，需求拉动增长11 1.3.3稀有金属市场不可替代且不可再生性，具备战略性和经济性竞争意义12 2.CS稀金属指数汇集各子行业龙头，权重集中12 2.1指数编制方法及基本信息12 2.2指数偏小盘风格，行业分布较为集中，锂权重最高13 2.3CS稀金属指数具有高收益、高波动特征14 2.4CS稀金属指数估值处于历史低位16 2.5预计CS稀金属指数盈利能力持续增长16 3.工银瑞信稀有金属ETF于2023年2月6日开始募集 .........................................................................................17 4.基金管理人信息18 4.1基金管理人简介18 4.2基金经理简介19 5.风险提示及声明19 图表目录 图1：2021年稀土各国储量占比6 图2：2021年稀土各国产量占比6 图3：2011年-2021年中国稀土储量，产量7 图4：2019-2023年稀土产品价格走势（元/吨）7 图5：2021年锂各国储量占比8 图6：2021年锂各国产量占比8 图7：2011-2021年中国锂产量（千吨）8 图8：2019-2023年锂产品价格走势（元/吨）9 图9：中国2018-2021钨出口总量（吨）9 图10：中国2018-2021钼出口总量（吨）9 图11：2021年钼各国储量占比10 图12：2021年钼各国产量占比10 图13：2021年钨各国储量占比10 图14：2021年钨各国产量占比10 图15：2021年钛各国储量占比11 图16：2021年钛各国产量占比11 图17：CS稀金属指数成分股总市值分布（亿元）13 图18：CS稀金属指数成分股总市值分布范围统计（只）13 图19：CS稀金属指数成分股公司规模及数量14 图20：CS稀金属指数成分股公司权重（%）14 图21：基日起CS稀金属指数与主要宽基指数走势对比15 图22：2012年起各指数年度收益率对比15 图23：指数发布以来CS稀金属指数历史市净率和市销率16 图24：CS稀金属指数主营业务收入预测17 图25：CS稀金属指数归母净利润预测17 表1：稀有金属相关作用及其重要性5 表2：2020欧盟关键原材料清单6 表3：稀土与新能源应用11 表4：锂与其他稀有金属用于相关新能源应用12 表5：CS稀金属指数前十权重股14 表6：基日起各指数收益风险对比15 表7：产品基本信息17 表8：工银旗下股票ETF18 1.新能源行业发展推动稀有金属需求增加 1.1稀有金属具有独特的物理化学性能，是重要战略矿产资源 当前全球新技术革命和产业变革浪潮不断推进，稀有金属由于其独特的物理化学性能和不可再生性，作为支撑战略性新兴产业发展的重要功能材料，地位得到明显提升，成为世界主要国家资源安全关注的重点。 稀有金属是在地壳中含量较少、分布稀散或难以从原料中提取的金属，如稀土，锂，钼，钨，铟，钛等，由于其独特的物理化学特性，广泛应用于不同领域。尤其是在宇航、原子能、电子、国防工业等高科技技术方面，是不可或缺的一种战略性资源。 表1：稀有金属相关作用及其重要性 稀有金属作用 稀土有工业“黄金”之称，由于其具有优良的光电磁等物理特性，能组成新型材料，可用于军事方面，稀土大幅度提高钢材的战术性能。也可用于冶金和石油化工领域。 锂 密度小于煤油，用石蜡封存的活泼碱金属，1950年锂开始用于热核武器氢弹，1960年以后锂用于民用 工业如润滑脂、空调、合成橡胶等生产部门，已成为当前锂的主要用途。锂是第一代聚变反应堆的重要 燃料和冷却剂，制成合金可用于原子能、航空、航天等。 银白色金属，熔点非常高，可用于半导体。钼在钢铁行业中占据着最主要的位置，因其具有高温强度和钼韧性。其作为铁的合金添加剂，在船舶、汽车和现在电子工业中都具有不可或缺的作用。 钨 稳定金属元素中熔点最高，用于钢的冶炼，钨的用途十分广泛，涉及矿山、冶金、机械、建筑、交通、 电子、化工、轻工、纺织、军工、航天、科技、各个工业领域。 铟可塑性强，有延展性，因其光渗透性和导电性强，主要用于生产ITO靶材。医学上，肝、脾、骨髓扫描 钛 熔点高，钛和钛的合金大量用于航空工业，被称为“太空金属”；另外，在造船工业、化学工业、制造 机械部件、电讯器材、硬质合金等方面有着日益广泛的应用。 用铟胶体。脑、肾扫描用铟-DTPA。肺扫描用铟-Fe(OH)3颗粒。肝血池扫描用铟输送铁蛋白。 资料来源：中国有色金属协会，元素周期表，申万宏源研究 2018年美国内政部发布关于“关键矿物”最终名单，将铝土矿，稀土，铟，铬，镁，锂，钨，钛等35种金属和非金属品种列为关键矿物的清单，认为这些依赖进口的矿产品对美国国家安全和经济繁荣至关重要，并将采取措施增强保障能力。 2020年9月3日，欧盟更新了其关键原材料（ListofCRMs），将稀土等 30中具有重大战略和经济价值的材料纳入清单，这些材料既具有重大经济价值又蕴含供应风险，事关国家地区的重大战略性发展。欧盟认为，原材料是工业发展的基础，涉及日常生活和现代技术中的各种商品，其可作为供应链各行业各环节的链接、作为现代技术的支撑也可做为新能源技术的重要推动力量。2020年的 CRM清单相比2011年的CRM清单，欧盟在不断扩大关键原材料概念范围的趋势。不仅如此，在新通讯中，欧盟建立“欧洲原材料联盟”，通过欧盟EIT（欧洲创新技术研究所），将所有利益相关者召集在一起，以充分循环利用关键原材料，该报告足以看出稀有金属这类重要战略矿产资源在欧盟心中举足轻重的地位。 表2：2020欧盟关键原材料清单 欧盟关键原材料清单 锑 焦煤 轻稀土元素 铂族金属 钨 重晶石 萤石 铟 磷酸盐岩 钒 铍 镓 镁 磷 铝土矿（新增） 铋 锗 天然石墨 钪 锂（新增） 硼酸盐 铪 天然橡胶 金属硅 钛（新增） 钴 重稀土元素 铌 钽 锶（新增） 资料来源：《2020关键原材料清单》，申万宏源研究 1.2我国是稀土和锂等稀有金属的主要供给国 1.2.1稀土供给集中于中国 在供给方面，中国稀土产业链优势明显，中国在储量和产量方面占比第一，2019年中国稀土储量占全球稀土储量的36.67%，2019年中国稀土产量占全球稀土产量的60%，是稀土供给大国。 十一届三中全会以后，我国稀土工业进入蓬勃发展时期，于1982年完成轻重稀土全分离试验，极大的促进了稀土分离技术的发展，中国稀土冶炼技术全球领先，领跑于高纯单一稀土的全球市场。 图1：2021年稀土各国储量占比图2：2021年稀土各国产量占比 资料来源：Wind,申万宏源研究，数据截至2023/1/6资料来源：Wind,申万宏源研究，数据截至2023/1/6 上世纪70年代末，我国稀土产量约1000吨。1988年，我国稀土产量达到近3万吨，超过美国1984年的历史最高产量，成为世界第一稀土生产国。截止到2021年，中国稀土储量为4400万吨。自2011年以来中国稀土产量规模不断扩大，到2021年，中国稀土产量为16.8万吨，相比2011年稀土产量增加60%。 图3：2011年-2021年中国稀土储量，产量 资料来源：Wind,申万宏源研究，数据截至2023/1/6 基于稀土良好的物理特性和广泛的应用领域，2019年以来稀土需求暴增，带动了稀土价格攀升，引发涨价热潮。截至2023年1月6日，氧化镨（≥99%）与氧化镨钕（≥99%）