新力量New Force总第4310期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第43102023年6月15日星期四 研究观点 【大市分析】 好消息兑现借势回吐初部稳好状态仍未失 【公司研究】 波音（BA，买入）：需求恢复情况良好，737交付遭遇短期逆风 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 波音（美元） BA 买入 买入 260.00 260.00 0% 3.020 3.160 -4% 7.220 7.210 0% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 好消息兑现借势回吐初部稳好状态仍未失 6月14日，港股在周二站到19500点水平发出初部回稳信号后，未有进一步冲高扩大战线，反而有趁一些好消息兑现了而出现回吐。美国公布了最新5月CPI数 据按年上升4％，表现略好于预期，在通胀仍受控下，美联储暂停加息的市场预 期得以强化。但正如我们指出，市场有趁机借势回吐的操作，而在近期已燃起的暂停加息预期下，美股已持续走高了有逾一个月时间，估计美股也将会面对涨后回吐的可能。港股方面，恒指跌了有110多点，但仍守19200点的目前好淡分水线上，近日出现的初部稳好状态未有受到明显破坏。然而，走势上是有所初部稳好了，但一些我们关注的其他指标，包括大市成交量持续偏少未能达标，仍持续低于年内的日均1171亿元。另一方面，内地最新公布的经济数据如货币供给，仍处复苏运行状态但增长速度有所慢下来，情况亦引起市场对内地宽松将加大力度的较大预期，而这个预期能否逐步兑现，相信也将会对市场构成影响。因此，美国利率走向、人民币稳定性以及大市成交量变化，依然是我们现时关注的焦点，宜继续观察跟进。 港股出现先冲高后回跌的走势，在盘中曾一度上升120点高见19641点，但是在 已走了一波四连涨的背景下，资金有先趁高回吐锁定一下仓位的操作，而19200点依然可以看作为目前的好淡分水线，宜留意能否继续站稳其上。指数股又再转为分化，其中，在预期美联储暂停加息的情况下，成长股如互联网科技股是相对有利的因而继续获得资金追捧，百度-SW(09888)再涨了有1.37％，但值得注意的是，短线技术性超买情况开始浮现，操作上可能也要注意下短线追高的风险。 恒指收盘报19408点，下跌113点或0.57％。国指收盘报6577点，下跌42点或 0.62％。恒生科指收盘报4053点，上升14点或0.35％。另外，港股主板成交量 有931亿多元，而沽空金额有125.9亿元，沽空比例回落至13.52％，前两日市场建立起来空头有先被杀退了的迹象。至于升跌股数比例是681：849，日内涨幅超过11％的股票有43只，而日内跌幅超过10％的股票有27只。港股通第3日出 现净流入，在周三录得有逾15亿元的净流入额度。 韩啸宇 +852-25222101 【公司研究】 波音（BA，买入）：需求恢复情况良好，737交付遭遇短期逆风 Peter.han@firstshanghai.com.hk财务摘要 ChuckLi +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业航空航天 股价220.38美元 目标价260.00美元 （+17.98%） 市值1326亿美元 总股本6.02亿股 223.91美元/113.02 52周高/低 美元 每股账面值-25.79美元 股价表现 250 200 150 100 50 2022Q4公司实现收入199.8亿美元，同比增长35.1%，不及彭博一致预期的203 亿美元，商用飞机收入较去年大幅好转。毛利为-8.2亿美元，经营亏损为30.7亿美元，经营利润率为-17.2%，去年同期为2.2%。GAAP净亏损为6.6亿美元，约合每股亏损1.1美元，不及彭博一致预期的每股盈利0.8美元，去年同期为每股 亏损7美元。季度经营现金流为34.6亿美元，自由现金流为31.3亿美元。Non-GAAP核心经营亏损为6.5亿美元，Non-GAAP核心经营利润率为-3.3%，去年同期为 -30.7%。Non-GAAP核心每股亏损为1.75美元，不及彭博一致预期的每股盈利0.2美元。 737交付遭遇短期逆风，公司预计下半年提升月交付量至40架 本季度BCA收入为67亿美元，同比增长60%。BCA经营亏损6.2亿美元，经营利润率-9.2%，去年同期经营亏损为9亿美元。737MAX当前库存225架，目前约75%的库存737MAX需要进行机身返工，所以公司预计2季度库存数量可能回升。上半年月交付数约为30架，下半年的月交付数将提升至40架，大部分库存都将于 2024年交付完毕。 需求恢复情况良好，预计2023年将交付429架737 本季度公司毛订单为120架，包括78架737MAX及27架787。目前BCA的积压订单超过4500架飞机，价值3337亿美元，上季度为3298亿美元，环比增长良好。公司预计今年将交付总计400-450架737及70-80架787，交付量的恢复将驱动公司的业绩复苏。737的产量将在2023年底提升至每月38架，2025-2026年提升至每月50架。787的产量将在2023年底提升至每月5架，2025-2026年提升至每 月10架。 0 目标价260美元，买入评级 我们评估了2023-2025财年公司生产及交付的情况，使用DCF模型对波音公司进行估值。取WACC为8.5%，永续增长率为2%，求得合理股价应为260.00美元，比当前股价高出17.98%。维持买入评级。 风险提示 航空市场复苏进度慢于预期、坠机事件导致消费者信心重建缓慢、A320Neo及C919推出导致737MAX市占率下降、中美关系风险。 图表1:盈利预测 截至12月31日止财政年度 21年实际 22年实际 23年预测 24年预测 25年预测 总营业收入（百万美元） 62,286 66,608 78,279 92,740 97,831 变动 7.10% 6.94% 17.52% 18.47% 5.49% 运营利润 -2,902 -3,547 4,384 7,141 9,284 变动 77.27% 22.23% 223.59% 62.90% 30.01% 净利润 -4,202 -4,935 1,814 4,370 6,277 每股盈利（美元） -7.15 -8.29 3.02 7.22 10.29 变动 65.77% -16.02% 136.46% 138.96% 42.46% 基于220.38美元的市盈率（估） N/A N/A 72.9 30.5 21.4 每股派息（美元） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 45.75 77.13 买入 25.8 26.6 22.8 1.12 1.12 49.9 9.60 1206 安踏 2020 83.9 121.45 买入 26.3 24.5 19.2 2.09 1.64 26.9 13.75 2277 特步 1368 8.4 11.95 买入 20.8 20.7 17.1 2.88 2.42 32.0 3.82 222 申洲国际 2313 71.5 102.97 买入 28.8 21.2 20.6 2.28 2.67 不适用 24.49 1075 蒙牛乳业 2319 30.55 44.6 买入 20.5 20.5 17.6 1.38 1.45 22.0 10.56 1207 现代牧业 1117 0.85 1.4 买入 5.5 5.1 3.8 0.00 0.00 11.8 1.65 67 中国飞鹤 6186 4.46 8.74 买入 5.0 6.7 5.0 3.48 6.47 不适用 3.05 397 日清食品 1475 6.67 6.6 买入 23.2 20.3 18.2 2.55 2.40 8.1 3.79 70 统一 220 6.99 9.04 买入 18.0 21.7 17.5 5.72 4.61 不适用 3.82 302 康师傅 322 12 16.9 买入 15.4 21.6 15.4 10.36 9.07 不适用 4.50 676 农夫山泉 6933 42.5 57.27 买入 59.8 54.7 45.6 1.31 1.31 20.8 2.10 2140 奈雪的茶 2150 6.04 10.7 买入 不适用 不适用 36.3 0.00 0.00 不适用 3.56 104 华润啤酒 291 52.6 84.1 买入 33.6 35.4 28.2 1.20 1.14 43.6 9.33 1706 青岛啤酒 168 70.25 103.7 买入 27.2 23.1 18.9 1.74 2.84 29.7 21.00 460 颐海国际 1579 17.84 30.16 买入 20.6 21.1 17.1 1.37 1.10 不适用 4.62 187 恒安国际 1044 34.4 40.9 持有 11.1 18.7 11.3 5.49 4.52 不适用 18.98 400 敏华控股 1999 5.15 8.1 买入 9.3 10.5 8.4 5.05 5.83 1.3 3.20 202 维达国际 3331 19.74 27.75 买入 14.4 33.5 17.8 2.53 2.03 不适用 10.43 237 百果园 2411 5.68 7.8 买入 33.3 23.7 17.2 0.00 0.00 156.7 2.98 90 海底捞 6862 17.62 27.5 买入 不适用 63.5 26.5 0.00 0.00 104.1 1.56 982 海伦司 9869 7.54 16.65 买入 不适用 不适用 20.6 0.00 0.00 不适用 2.80 96 教育新高教 2001 2.53 4.25 买入 5.7 5.7 5.1 6.14 8.77 15.5 2.59 39 希望教育 1765 0.58 1 买入 6.5 5.8 5.2 3.83 1.91 不适用 1.22 47 博彩银河娱乐集团 27 51.35 69.13 买入 不适用 不适用 30.2 0.58 0.00 不适用 14.63 2243 澳门博彩控股 880 3.44 4.58 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.25 244 金沙中国 1928 28.5 35.92 买入 不适用 不适用 23.7 0.00 0.03 不适用 (0.086) 2307 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 11.44 18.6 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 397 腾讯 700 345.6 475 买入 24.4 26.2 20.5 0.46 0.46 不适用 109.51 33074 网龙 777 14.84 25 买入 6.5 5.4 4.8 3.64 4.38 15.8 16.68 80 金山软件 3888 32.55 45.2 买入 46.5 不适用 85.7 0.37 0.55 不适用 16.03 443 中软国际 354 5.28 11.7 买入 12.4 18.9