市场中性表现靠前，股票和CTA回撤

周度报告-FOF研究 市场中性表现靠前，股票和CTA回撤 FOF 研究 报告日期：2023年06月14日 ★本周市场回顾： 股票市场主要指数小幅震荡，其中中小盘跌幅略大于大盘。本周唯流动性和规模因子收跌，周度均未录得正收益，其余因子周度均收涨。商品市场整体小幅收涨，其中属黑色和贵金属的涨幅最显著。风格因子方面，本周基差动量、偏度和流动性因子回血，周度录得正收益，其余因子均扩大跌幅。 ★主要策略表现及配置建议： 本周市场中性策略表现突出。量化多头策略，在跟踪管理人中，500指增和1000指增表现相对优于300指增。近期阿尔法环境有一定改善，但是超额波动也有所放大，大中小市值切换较快，可以考虑并关注均衡配置。CTA策略持续回撤，跌幅收窄，主观CTA优于量化CTA。大部分管理人较上周表现提升，或转为盈利或跌幅收窄。截面策略相对优于时序策略，中短周期相对优于中长周期，基本面策略保持平稳。中短周期管理人表现相对稳定，建议持续关注。中长周期管理人在此前阶段性净值修复，当前又呈现出一定反复横盘的态势，建议谨慎。基本面策略当前未有明确的宏观驱动力，预计短期内不会有太多表现。市场中性策略维持正收益，相较上周有所增长。套利策略微跌，期货套利相对表现靠前，期权套利和可转债套利表现较上一周有所提升。 ★FOF组合跟踪：（本产品为模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.06.05-2023.06.09），稳健型FOF组合01基金净值从1.1245下降至1.1242，区间累计收益-0.03%，区间最大回撤为 0.03%，回撤控制能力较好。成立以来，年化总收益为8.83%，年化主动收益为14.66%，最大回撤为2.82%，分别有83.33%的月份，83.33%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。产品自配置以来，均未考虑分红对产品净值的影响。本次净值调整，将成立以来的分红情况充分反应在净值曲线中，以更准确更全面的反应净值变动情况。分红会导致派发期间净值下跌，持有期收益增加，修正分红情况会平滑净值整体波动。该项调整导致年化收益上浮约1.4%，最大回撤下浮约0.4%。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-06-14 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪11 3.1.本期表现11 3.2.历史表现12 3.3.净值调整说明13 3.4.当前持仓情况14 4、风险提示15 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现9 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现12 图表20：组合持仓分布13 图表21：分红情况明细13 图表22：持仓表现14 附表23：商品市场风格因子构造方式15 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数小幅收窄，其中中小盘跌大于大盘，沪深300周度收益为 -0.65%，较之于中小盘的-1.56%和-1.97%的跌幅略小。本周唯流动性和规模因子收跌，周度均未录得正收益，其余因子周度均收涨，其中贝塔和规模市值比因子的涨幅最为显著，较之近期以来的低迷表现逐渐回暖。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。从二季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.65% -1.32% 中证500 -1.56% 0.91% 中证1000 -1.97% 1.11% 上证综指 0.04% 3.68% 深圳成指 -1.43% 0.12% 创业板指 -4.04% -9.06% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.09 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体小幅收涨，南华综合指数收涨2.09%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为1.73%、-0.05%、1.11%、0.79%和4.88%，其中属黑色和贵金属的涨幅最显著。风格因子方面，本周基差动量、偏 度和流动性因子回血，周度录得正收益。其余因子均扩大跌幅。整体来看本周市场仍呈现周度反转态势，与今年以来的商品市场走势一致。五月份以来，我国经济修复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持实体企业的利润修复。考虑海外消费和通胀仍具有黏性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 2.09% -5.51% 南华农产品指数 1.73% -6.71% 南华能化指数 -0.05% -12.21% 南华金属指数 1.11% 7.57% 南华有色指数 0.79% -6.94% 南华黑色指数 4.88% -8.23% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.09 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（06.05-06.09），市场中性策略表现突出，其他策略大都回撤。 量化多头策略，成交量和换手率持续抬升，主要指数截面波动率有所下降，个股活跃度一般。在跟踪管理人中，500指增和1000指增表现相对优于300指增，相较上周超额有 一定提升，而300指增管理人本周超额下滑。近期阿尔法环境有一定改善，但是超额波 动也有所放大，大中小市值切换较快，可以考虑并关注均衡配置。 CTA策略持续回撤，跌幅收窄，主观CTA优于量化CTA。在跟踪管理人涨跌不一，大部分管理人较上周表现提升，或转为盈利或跌幅收窄。截面策略相对优于时序策略，中短周期相对优于中长周期，基本面策略保持平稳。当前商品市场呈现阶段性震荡反弹，头寸方向切换的管理人逐步止损并盈利。中短周期管理人表现相对稳定，建议持续关注，需要注意市场活跃度下降的影响。中长周期管理人在此前阶段性净值修复，当前又呈现出一定反复横盘的态势，建议谨慎。基本面策略当前未有明确的宏观驱动力，预计短期内不会有太多表现。 市场中性策略维持正收益，相较上周有所增长。多头端超额表现回暖，但是对冲端基差持续贴水，不利于策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.54% 0.59% -1.84% 0.23% 41.99% 量化多头策略 -0.72% 0.87% -1.08% 4.11% 20.89% 500指数增强 -0.75% 1.01% -1.16% 5.89% 27.13% 300指数增强 -0.53% 0.73% -3.38% -0.22% 23.30% 1000指数增强 -0.86% 1.24% 0.17% 9.10% 23.36% 股票多空策略 -0.43% 0.28% -1.56% 0.27% 19.95% 主观CTA策略 -0.15% -0.19% -0.49% 1.64% 5.10% 量化CTA策略 -0.18% -0.49% -0.92% -1.09% 10.01% 纯债策略 0.08% 0.11% 0.37% 3.58% 0.55% 转债交易策略 -0.21% 0.60% -0.12% 4.03% 7.09% 股票市场中性策略 0.26% 0.06% 0.73% 2.20% 6.23% 套利策略 -0.07% 0.25% -0.04% 2.34% 5.05% 复合策略指数 -0.40% 0.30% -1.25% 1.20% 16.01% 宏观策略指数 -0.37% 0.38% -2.56% 0.02% 15.89% 套利策略微跌，期货套利相对表现靠前，期权套利和可转债套利表现较上一周有所提升。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.09 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -0.77% 1.22% -0.77% 6.51% 20.90% 300指增精选指数 -0.27% 0.67% -3.14% 1.72% 19.36% 1000指增精选指数 -0.76% 1.30% 0.90% 10.70% 22.58% 市场中性精选指数 0.59% 0.22% 1.37% 3.07% 2.32% 量化CTA精选指数 0.12% -0.27% -0.54% -4.51% 5.08% 套利精选指数 0.14% 0.14% 0.84% 0.71% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.09 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.09资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.09 图表11：1000指增精选指数表现图表12：量化CTA精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.09资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.09 图表13：市场中性精选指数表现图表14：套利精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06