化工策略日报：宏观政策叠加原油支撑，化工谨慎反弹

中信期货研究|化工策略日报 2023-06-15 宏观政策叠加原油支撑，化工谨慎反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 夜盘原油延续反弹，煤炭低位震荡，动态估值支撑延续，且国内货币政策支撑，美联储6月或暂停加息，近期估值及预期端给化工带来支撑，短期化工反弹延续；不过化工自身供需偏宽松，近期估值修复后，有利于供需压力的释放，限制盘面反弹空间。整体认为近期走预期偏强逻辑，但认为空间谨慎，中期等待再次偏弱机会。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 220 200 180 160 240 220 200 180 160 摘要： 板块逻辑： 夜盘原油延续反弹，煤炭低位震荡，动态估值支撑延续，且国内货币政策支撑，美联储6月或暂停加息，近期估值及预期端给化工带来支撑，短期化工反弹延续；不过化工自身供需偏宽松，近期估值修复后，有利于供需压力的释放，限制盘面反弹空间。整体认为近期走预期偏强逻辑，但认为空间谨慎，中期等待再次偏弱机会。 甲醇：煤炭及供需预期仍偏承压，甲醇或震荡偏弱 尿素：需求支撑逐步转弱，中长期供需过剩格局下尿素仍偏空看待乙二醇：港口库存下降，短期震荡为主 PTA：价格偏强震荡，加工费偏低短纤：供强需弱，逢高锁定加工费 PP：强预期与弱现实拉扯，PP短期或震荡 塑料：宏观利好释放而进口端仍偏承压，塑料短期或谨慎反弹苯乙烯：原油反弹，苯乙烯弱跟随 PVC：宏观预期改善，PVC逢高空沥青：沥青期价高位较难维持 高硫燃油：供需利好驱动高硫燃油裂解价差强势低硫燃油：低硫燃油高价难以持续 单边策略：短期谨慎偏多，中期等待再次偏弱机会 对冲策略：多L或V空PP，多甲醇空尿素，L-3*MA谨慎偏多，多TA空EG 风险因素：能源价格持续大涨，国内外宏观政策持续释放利好 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：煤炭及供需预期仍偏承压，甲醇或震荡偏弱（1）6月14日甲醇太仓现货低端价2040（+20），09港口基差26（+17）环比走强；甲醇6月下纸货低端2035（+15），7月下纸货低端2075（+20）。内地价格下跌为主，其中内蒙北1640（-115），内蒙南1690（-110），关中1795（+0），河北1835（-155），河南1855（-20），鲁北1905（+0），鲁南1900（+0），西南2025（+0）。内蒙至山东运费在270-280环比持稳，产销区套利窗口打开。CFR中国均价232.5（+0），进口小幅倒挂。（2）装置动态：江苏索普50万吨、陕西长武60万吨、新疆广汇60万吨、内蒙古久泰200万吨、新疆新业50万吨、中原大化50万吨、新乡中新30万吨、同煤广发60万吨、新疆兖矿30万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨等装置检修中；伊朗卡维230万吨、ZPC165万吨、Busher165万吨装置检修中；沙特IMC150万吨装置检修中；文莱85万吨装置检修中。逻辑：6月14日甲醇主力震荡运行。本周内地上游出货一般，库存小幅去化，贸易商心态偏空积极出货，下游采购企业不多，鲁北价格大幅下跌；港口地区受封航影响库存环比下降，后期进口增量累库预期下基差宽幅走弱，成交一般。原料端主产区需求疲软煤矿出货不佳价格维持弱势；港口地区煤价今日止跌企稳，但受制于各环节高库存压制及西南水电预期改善价格上涨空间预计有限，迎峰度夏临近关注国内气温情况以及日耗需求变化。供需来看供应端6月甲醇计划复产装置依然较多，但近期甲醇价格跌幅较快煤制企业利润再度压缩，且西南气价维持高位调降预期尚未落地，气头利润持续承压或面临停车预期，因此需关注供应弹性压力是否有不及预期可能。需求端MTO利润修复至高位，鲁西MTO推迟重启，阳煤PVC计划检修一周，MTO装置降负，兴兴据悉原料耗尽本周开始陆续停车，持续关注MTO装置动态；传统需求进入淡季以及部分大型醋酸装置检修降负，综合开工高位回落。整体而言，甲醇近期受宏观情绪影响较大，关注兴兴停车预期何时兑现，中长期去看煤炭供需宽松格局未改，趋势仍偏向下，且国产和进口供应预期充足，需求暂无明显增量驱动的情况下甲醇或震荡偏弱运行，关注宏观政策、煤价走势以及实际库存变化。操作策略：单边震荡偏弱；跨期9-1偏反套；PP-3*MA价差震荡偏强风险因素：煤价下跌不及预期，宏观利多，上游供应大幅缩量 震荡偏弱 尿素 观点：需求支撑逐步转弱，中长期供需过剩格局下尿素仍偏空看待（1）6月14日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2030（-10）和2090（-20），主力09合约震荡运行，山东09基差419（-25）环比走弱。（2）装置动态：大庆石化、奥维预计明后陆续停车检修，下旬月底前后预计阳煤平原、河南心连心、明升达等停车检修。今日尿素产能利用率在82.89%。逻辑：6月14日尿素主力震荡运行。前期农需集中释放带动工厂收单增加库存大幅去化，压力有所缓解，而随着价格的快速上涨中下游拿货情绪逐渐谨慎，本周至今价格持续回调，成交走弱。原料端无烟煤价格宽幅下跌，尿素固定床现金流大幅走扩，往后将进入用煤旺季，在气温升高日耗增加预期下关注煤价能否企稳。供应端尿素检修装置陆续恢复日产回升至17万吨以上，叠加新产能投放，国内尿素整体供应充足，中下旬日产或有望突破18万吨。需求端国内出口窗口维持关闭印标参与预期不足；内需方面6月份夏季玉米底肥和南方水稻追肥进入旺季，终端原料库存低位情况下需求集中放量，而随着补货行情的结束农需支撑开始转弱，此外工业方面高氮复合肥生产陆续收尾，板材类需求受地产疲弱影响表现不佳维持刚需，往后也将进入季节性淡季。整体而言，后期随着需求旺季结束高供应压力将逐步凸显，中长期供需过剩格局下尿素仍偏空看待。操作策略：单边震荡偏弱；跨期9-1偏反套风险因素：煤价下跌不及预期，宏观利多，上游供应大幅缩量 震荡偏弱 MEG 乙二醇：港口库存下降，短期震荡为主（1）6月14日，乙二醇外盘价格在461美元/吨，反弹4美元/吨；乙二醇现货价格在3905元/吨，上涨27元/吨；乙二醇内外盘价差收在-109元/吨。乙二醇期货低位震荡，9月合约收在3966元/吨；现货基差收在-75元/吨，与前一交易日持平。（2）到港预报：6月12日至6月18日，张家港到货数量约为5.5万吨，太仓码头到货数量约为1.1万吨，宁波到货数量约为2.5万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为9.1万吨。（3）港口发货量：6月13日张家港某主流库区MEG发货量5800吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4600吨附近。（4）装置动态：海南一套80万吨/年的乙二醇装置计划于7月份重启，该装置此前于4月上旬停车。逻辑：乙二醇期货低位震荡。供应方面，乙二醇产能基数增加，开工率受新装置及部分煤制项目复产影响有所提升；需求方面，聚酯产能扩张，另外，近期开工率在继续抬升，并创年内新高。港口方面，6月以来张家港及太仓主流库区日均发货量近13288吨，环比抬升18%。操作策略：乙二醇期货偏弱震荡，建议暂时观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：价格偏强震荡，加工费偏低（1）6月14日，PXCFR中国台湾价格在1006美元/吨，大涨8美元/吨；PX与石脑油价差下滑至459.6美元/吨。PTA现货价格在5650元/吨，上涨105元/吨；PTA现货加工费回升至214元/吨；PTA现货对9月合约基差收在115元/吨，上涨5元/吨。（2）6月14日，涤纶长丝价格走弱，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7295（-40）元/吨、8845（-5）元/吨以及7950（-65）元/吨。（3）6月14日，江浙涤丝产销放量，至下午3点半附近平均估算在180%左右，江浙几家工厂产销在80%、220%、270%、230%、150%、100%、200%、270%、300%、100%、200%、300%、120%、300%、90%、200%、50%、180%、80%、200%、400%。（4）装置动态：山东一套250万吨PTA装置意外停车。华东一大厂因前道装置检修，900万吨PX装置计划16号（本周五）左右降负荷至70~75%附近，预计持续两周左右；7月份因歧化装置检修，PX预计仍然维持70~75%附近负荷，预计持续两周左右。逻辑：受主流工厂降负及窗口买盘刺激，PX价格在继续走高；虽然PTA价格反弹，但加工费总体仍在偏低水平。供给端，周内部分装置停车，PTA供应有所缩减。需求端，聚酯生产处在高位；日内聚酯工厂让利优惠，刺激产销扩张。操作策略：PTA价格受成本支撑，加工费受供应扩张压制。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 逢低买入 短纤 短纤：供强需弱，逢高锁定加工费（1）6月14日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7240（+75）元/吨；短纤现货现金流收在201（-24）元/吨。短纤期货7月合约收在7130（+110）元/吨，短纤期货7月合约现金流收在77（+14）元/吨。（2）6月14日，直纺涤短产销良好，平均95%，部分工厂产销：200%，150%，50%，100%，100%，80%，100%，200%，70%。（3）截至6月9日，直纺短纤开工率在82.1%，较前一周增加3.1个百分点；下游纯涤纱开工率在56%，较前一周下滑2个百分点。 （4）截至6月9日，短纤工厂1.4D实物库存在17.4天，比前一期增加0.4天；权益库存5.3 天，比前一期增加0.8天。下游纱厂原料库存在14.5天，比前一周减少1.5天；纱厂成品库存天数在32.8天，比前一周减少1.7天。逻辑：短纤期货价格、加工费呈现近高远低格局，建议高位锁定加工费。供应端，受利润改善驱动，短纤生产恢复较为明显，近期短纤开工率在8成附近；需求端，下游纱厂成品库存继续抬升，生产维持低位，同时纱厂原料备货积极性不高。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：原油反弹，苯乙烯弱跟随（1）华东苯乙烯现货价格7490（+80）元/吨，EB08基差415（-24）元/吨；（2）华东纯苯价格6150（+120）元/吨，中石化乙烯价格6200（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日726（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7377（+94）元/吨，现金流利润113（-14）元/吨；（3）华东PS价格8000（+50）元/吨，PS现金流利润260（-30）元/吨，EPS价格8400（+0）元/吨，EPS现金流利润560（-77）元/吨，ABS价格9725（+50）元/吨，ABS现金流利润936（0）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡偏强。宏观层面，市场对美国6月停止加息以及国内调降MLF、LPR期待较高，宏观情绪或延续偏强。基本面角度，下游不追涨，纯苯、苯乙烯累库预期偏强，08盘面