化工策略日报：宏观政策叠加原油支撑，化工谨慎反弹

中信期货研究|化工策略日报 2023-06-14 宏观政策叠加原油支撑，化工谨慎反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 夜盘原油再次触底反弹，煤炭低位运行，动态估值短期再现支撑，且国内货币政策支撑，估值及预期端给化工带来支撑，短期也随之触底反弹，不过我们认为难言持续支撑，中期压力仍在；且化工自身供需偏宽松，利润仍有被压缩的需求，或继续维持低估值状态运行，整体化工观点仍偏承压，建议逢高偏空对待。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 220 200 180 160 240 220 200 180 160 摘要： 板块逻辑： 夜盘原油再次触底反弹，煤炭低位运行，动态估值短期再现支撑，且国内货币政策支撑，估值及预期端给化工带来支撑，短期也随之触底反弹，不过我们认为难言持续支撑，中期压力仍在；且化工自身供需偏宽松，利润仍有被压缩的需求，或继续维持低估值状态运行，整体化工观点仍偏承压，建议逢高偏空对待。 甲醇：煤炭及供需预期仍偏承压，甲醇或震荡偏弱 尿素：需求支撑逐步转弱，中长期供需过剩格局下尿素仍偏空看待乙二醇：港口库存下降，短期震荡为主 PTA：价格偏强震荡，加工费偏低短纤：供强需弱，逢高锁定加工费 PP：宏观利好集中释放，PP短期反弹后或仍可逢高偏空塑料：降息叠加油价反弹，塑料短期谨慎反弹 苯乙烯：原油反弹，苯乙烯弱跟随PVC：宏观预期改善，PVC逢高空沥青：沥青期价高位较难维持 高硫燃油：供需利好驱动高硫燃油裂解价差强势低硫燃油：低硫燃油高价难以持续 单边策略：逢高偏空对待为主 对冲策略：多L或V空PP，多甲醇空尿素，L-3*MA谨慎偏多，多TA空EG 风险因素：能源价格持续大涨，国内外宏观政策力度加大 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：煤炭及供需预期仍偏承压，甲醇或震荡偏弱（1）6月13日甲醇太仓现货低端价2020（+10），09港口基差9（-32）环比走弱；甲醇6月下纸货低端2020（+20），7月下纸货低端2015（+5）。内地价格下跌为主，其中内蒙北1755（-15），内蒙南1800（+0），关中1850（+0），河北1990（+0），河南1875（-75），鲁北1905（-75），鲁南1900（-70），西南2025（-90）。内蒙至山东运费在270-280环比上调，产销区套利窗口关闭。CFR中国均价232.5（+0），进口小幅倒挂。（2）装置动态：江苏索普50万吨、陕西长武60万吨、新疆广汇60万吨、内蒙古久泰200万吨、新疆新业50万吨、中原大化50万吨、新乡中新30万吨、同煤广发60万吨、新疆兖矿30万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨等装置检修中；伊朗卡维230万吨、ZPC165万吨、Busher165万吨装置检修中；沙特IMC150万吨装置检修中；文莱85万吨装置检修中。逻辑：6月13日甲醇主力震荡上行，宏观方面央行宣布降息提振市场情绪，商品整体呈现普涨行情。本周内地上游出货一般，贸易商心态偏空积极出货，下游采购企业不多鲁北价格大幅下跌；港口地区累库预期下基差持续走弱成交一般。原料端主产区需求疲软煤矿出货不佳价格维持弱势；港口地区前期补货需求释放完毕，受制于高库存压力以及水电预期改善价格已回落至前期低位，迎峰度夏临近关注国内气温情况以及日耗需求变化。供需来看供应端国产甲醇开工环比上调，坑口煤价持续下行煤制企业现金流利润修复明显，6月检修企业较少而计划复产装置较多，供应仍有增加预期，但西南气价维持高位，气头利润持续承压，需关注天然气制甲醇供应弹性。需求端MTO利润修复至高位，鲁西MTO推迟重启，阳煤PVC计划检修一周，MTO装置降负，兴兴据悉原料耗尽本周开始陆续停车，持续关注MTO装置动态；传统需求进入淡季以及部分大型醋酸装置检修降负，综合开工高位回落。整体而言，甲醇近期受宏观情绪影响较大，关注兴兴停车预期何时兑现，中长期去看煤炭供需宽松格局未改，趋势仍偏向下，且国产和进口供应预期充足，需求暂无明显增量驱动的情况下甲醇或震荡偏弱运行，关注宏观政策、煤价走势以及实际库存变化。操作策略：单边震荡偏弱；跨期9-1偏反套；PP-3*MA价差震荡偏强风险因素：煤价下跌不及预期，宏观利多，上游供应大幅缩量 震荡偏弱 尿素 观点：需求支撑逐步转弱，中长期供需过剩格局下尿素仍偏空看待（1）6月13日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2040（-70）和2110（-20），主力09合约震荡上行，山东09基差444（-55）环比走弱。（2）装置动态：瑞星装置短时仍不稳定，月内计划检修企业预计中旬以后陆续开始：大庆石化、奥维、阳煤平原、河南心连心等等。今日尿素产能利用率在82.22%。逻辑：6月13日尿素主力震荡上行。前期农需集中释放带动工厂收单增加库存大幅去化，压力有所缓解，而随着价格的快速上涨中下游拿货情绪逐渐谨慎，周末至今价格持续回调，成交走弱。原料端无烟煤价格宽幅下跌，尿素固定床现金流大幅走扩，往后将进入用煤旺季，在气温升高日耗增加预期下关注煤价能否企稳。供应端尿素检修装置陆续恢复日产回升至17万吨以上，叠加新产能投放，国内尿素整体供应充足，中下旬日产或有望突破18万吨。需求端国内出口窗口维持关闭印标参与预期不足；内需方面6月份夏季玉米底肥和南方水稻追肥进入旺季，终端原料库存低位情况下需求集中放量，而随着补货行情的结束农需支撑开始转弱，此外工业方面高氮复合肥生产陆续收尾，板材类需求受地产疲弱影响表现不佳维持刚需，往后也将进入季节性淡季。整体而言，后期随着需求季节结束高供应压力将逐步凸显，中长期供需过剩格局下尿素仍偏空看待。操作策略：单边震荡偏弱；跨期9-1偏反套风险因素：煤价下跌不及预期，宏观利多，上游供应大幅缩量 震荡偏弱 MEG 乙二醇：港口库存下降，短期震荡为主（1）6月13日，乙二醇外盘价格在457美元/吨，下跌1美元/吨；乙二醇现货价格在3878元/吨，上涨16元/吨；乙二醇内外盘价差收在-99元/吨。乙二醇期货低位震荡，9月合约收在3962元/吨；现货基差收在-75元/吨，下跌3元/吨。（2）到港预报：6月12日至6月18日，张家港到货数量约为5.5万吨，太仓码头到货数量约为1.1万吨，宁波到货数量约为2.5万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为9.1万吨。（3）港口发货量：6月12日张家港某主流库区MEG发货量9500吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4600吨附近。（4）装置动态：华南一套50万吨/年MEG装置目前已恢复重启，后续负荷提升至7成附近，该装置于上周五临时短停。逻辑：乙二醇期货低位震荡。供应方面，乙二醇产能基数增加，开工率受新装置及部分煤制项目复产影响有所提升；需求方面，聚酯产能扩张，另外，近期开工率在继续抬升，并创年内新高。港口方面，6月以来张家港及太仓主流库区日均发货量近13477吨，高于前五个月平均水平。操作策略：乙二醇期货偏弱震荡，建议暂时观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：价格偏强震荡，加工费偏低（1）6月13日，PXCFR中国台湾价格在998美元/吨，大涨22美元/吨；PX与石脑油价差升至463.6美元/吨。PTA现货价格在5545元/吨，上涨50元/吨；PTA现货加工费降至155元/吨；PTA现货对9月合约基差收在110元/吨，下跌5元/吨。（2）6月13日，涤纶长丝价格走弱，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7335（-10）元/吨、8850（-85）元/吨以及8015（-35）元/吨。（3）6月13日，江浙涤丝产销一般，至下午3点半附近平均估算在5成左右，江浙几家工厂产销在50%、55%、45%、100%、50%、90%、35%、100%、60%、30%、150%、30%、50%、0%、40%、40%、90%、10%、40%、0%。（4）装置动态：华东一套250万吨PTA装置按计划今日停车检修，预计检修时间15天左右。西南一套90万吨PTA装置已重启出产品，预计近日出合格品。逻辑：PX强PTA弱，PX利润再度走阔，而受原料上涨影响，PTA加工费再创新低。PTA价格偏强震荡，加工费受供应扩张影响偏弱。供给端，前期检修PTA装置陆续恢复，推动PTA供应恢复。需求端，聚酯生产处在高位；终端需求偏弱，前期备货后下游原料库存已有一定的抬升，也压制近期聚酯产销；而聚酯在高开工及弱产销影响下，库存的回补会逐渐的兑现。操作策略：PTA价格受成本支撑，加工费受供应扩张压制。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 逢低买入 短纤 短纤：供强需弱，逢高锁定加工费（1）6月13日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7165（-10）元/吨；短纤现货现金流收在225（-58）元/吨。短纤期货7月合约收在7020（+84）元/吨，短纤期货7月合约现金流收在63（-7）元/吨。（2）6月13日，直纺涤短产销放量，平均200%，部分工厂产销：100%，400%，200%，300%，300%，150%，200%，400%，75%。（3）截至6月9日，直纺短纤开工率在82.1%，较前一周增加3.1个百分点；下游纯涤纱开工率在56%，较前一周下滑2个百分点。 （4）截至6月9日，短纤工厂1.4D实物库存在17.4天，比前一期增加0.4天；权益库存5.3 天，比前一期增加0.8天。下游纱厂原料库存在14.5天，比前一周减少1.5天；纱厂成品库存天数在32.8天，比前一周减少1.7天。逻辑：短纤期货价格、加工费呈现近高远低格局，建议高位锁定加工费。供应端，受利润改善驱动，短纤生产恢复较为明显，近期短纤开工率在8成附近；需求端，下游纱厂成品库存继续抬升，生产维持低位，同时纱厂原料备货积极性不高。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：原油反弹，苯乙烯弱跟随（1）华东苯乙烯现货价格7410（-90）元/吨，EB07基差159（-63）元/吨；（2）华东纯苯价格6030（-185）元/吨，中石化乙烯价格6200（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日731（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7288（-145）元/吨，现金流利润122（+55）元/吨；（3）华东PS价格7950（-100）元/吨，PS现金流利润290（-10）元/吨，EPS价格8400（-100）元/吨，EPS现金流利润636（-14）元/吨，ABS价格9675（+0）元/吨，ABS现金流利润936（+57）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡偏强，逆回购利率下调，国内宏观气氛转暖。宏观层面，市场对美国6月停止加息以及国内调降MLF、LPR期待较高，宏观情绪或延续偏强。基本面角度，下游不追涨，纯苯、苯乙烯累库预期偏强，08盘面7000