医药生物行业周报：国内年轻人正成为防脱产品消费主力，新药研发竞争格局较好

行业研究 报医药生物 告 2023-06-11 行业周报看好/维持医药生物 国内年轻人正成为防脱产品消费主力，新药研发竞争格局较好 走势对比 报告摘要 13% 太 7% 22/6/13 平 1% (5%) 洋(10%) 证(16%) 券股 22/8/13 22/10/13 22/12/13 23/2/13 23/4/13 医药生物沪深300 本周我们讨论防脱发新药行业所带来的投资机会。 防脱发产品市场规模正稳步增长。脱发是一种常见的毛发疾病，随着现代人生活压力逐渐增大，脱发问题日益严峻，脱发不仅影响外貌形象，对患者社交、心理等诸多方面也会产生负面影响。脱发治疗药物及护理产品市场空间广阔且正在稳步增长，根据弗若斯特沙利文，2021年国内脱发症治疗及护理产品市场规模为1069亿元， 份子行业评级 有 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究《GLP-1类原料药竞争格局佳，终 报端品种不断丰富上游未来可期》-- 告2023/06/04 《“健康美”必备痤疮新药，国内企 业快速追赶》--2023/05/29 《【太平洋医药】2023年医药行业中期投资策略报告：守正创新，行稳致远-20230515》--2023/05/16 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 研究助理：穆奕杉 电话：0755-83688830 E-MAIL：muys@tpyzq.com 2017-2021年CAGR为8.8%。 脱发患者年龄逐渐下移，防脱药物渗透率有望提升。根据国家卫健委，2020年中国约有2.5亿人存在脱发问题，60%的人在25岁就出现脱发现象，防脱发产品潜在目标客户人群庞大。根据Mob 研究院发布的《2021年90后脱发调研报告》，中国脱发人群代际分布中，2017年80后脱发人群占比为38.5%，90后占比36.1%；而2021年80后脱发人群占比为37.9%，略微下降，90后占比则上升至39.3%，超过80后，成为脱发人群主力军，脱发现象逐渐呈现年轻化趋势。我们认为年轻人对外貌形象重视程度更高，消费意愿更强，有着旺盛的防脱需求，未来我国脱发治疗药物渗透率稳步提升。 国内雄激素性脱发新药研发赛道竞争格局较好。截至2023年6月 10日，除以米诺地尔为活性成分的仿制药管线外，国内最高研发 阶段处于临床3期、2期的主要雄激素性脱发药物分别有2个/1个，开拓药业的KX-826(小分子AR拮抗剂)及科笛集团的CU-40102（5-α还原酶抑制剂）进展较快，目前处于临床Ⅲ期。 建议关注销售渠道成熟、临床研发进度同类领先或在脱发领域深度布局的相关标的：三生制药、开拓药业、科笛集团。 行情回顾：本周医药板块有所下跌，在所有板块中排名下游。本周（6月5日-6月9日）生物医药板块下跌0.65%，跑输沪深300指数1.92pct，跑赢创业板指数1.47pct，在30个中信一级行业中排 国内年轻人正成为防脱产品消费主力，新药研发竞争格局较好 2 行业周报P 名偏下。 本周中信医药子板块除医药流通上涨0.26%外，其余板块均有不同程度的下跌。其中中药饮片和医疗服务跌幅较大，分别下跌4.21%和3.51%。 投资建议： 近期观点：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资 疫后业绩复苏仍是核心主线，建议关注滞后型反转的投资标的：康辰药业、新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断。 创新是医药行业持续发展的本源，建议关注创新产业链的投资标的：舒泰神、奥浦迈、毕得医药、森松国际、东富龙。 强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，建议关注高端制造相关投资标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、惠泰医疗、微电生理。 中长期观点：守正创新，配置高性价比的景气类资产 展望未来，我国卫生医疗费用占GDP比例的持续提升促进支付端扩容，在老龄化加速和消费升级的驱动下需求增长较为确定，同时创新研发带动的产品迭代为供给端提供有力支撑，整体医药行业配置价值突出。 创新药产业链：随着美股加息预期见顶、投融资恢复性增 长、国内创新药医保谈判降幅预期温和，均有利于创新药板块的估值修复以及产业链的回暖。 相关标的：恒瑞医药、荣昌生物、康辰药业、康弘药业、三生制药、凯因科技、舒泰神；奥浦迈、键凯科技、纳微科技、义翘神州、百普赛斯、毕得医药、森松国际、东富龙。 创新器械：在政策利好创新的背景下，本土企业不断加大 研发投入、相继推出创新医疗器械，获批数量逐年攀升。 相关标的：惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、百心安。 先进制造：强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进 制造业发展，看好国产替代率低、技术壁垒高、集采风险低的设备龙头企业。 相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗、联影医疗、华大智造。 疫后复苏：前期因疫情影响而受损的院内诊疗和消费医疗等 国内年轻人正成为防脱产品消费主力，新药研发竞争格局较好 3 行业周报P 领域有望迎来业绩修复，重铸信心迎高质量发展起点。 相关标的：新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断、爱尔眼科、通策医疗、美年健康。 中药板块：新药研发加速、行业监管规范化、以及人口老龄 化等影响，均有望推动中药行业市场规模呈阶梯式增长。 相关标的：云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、太极集团、固生堂。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 目录 一、国内年轻人正成为防脱产品消费主力，新药研发竞争格局较好6 二、行业观点及投资建议：以盈利为核心，短期关注滞后型的反转投资11 三、板块行情14 （一）本周板块行情回顾：板块有所下跌，医疗服务上涨14 1、本周生物医药板块走势：板块有所下跌，医药流通上涨0.26%14 2、医药板块整体估值略有下跌，溢价率下降15 （二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金回落17 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：中国脱发治疗及护理产品市场规模（十亿元）6 图表2：中国雄激素性脱发患者人数（百万人）7 图表3：中国雄激素性脱发获批药物的市场规模（十亿元）7 图表4：中国雄激素性脱发已上市药物竞争格局8 图表5：中国雄激素性脱发药物在研管线梳理9 图表6：KX-826临床Ⅱ期有效性结果10 图表8：本周中信医药指数走势14 图表9：本周生物医药子板块涨跌幅14 图表10：本周中信各大子板块涨跌幅15 图表11：2010年至今医药板块整体估值溢价率16 图表12：2010年至今医药各子行业估值变化情况16 图表13：医药行业北上资金变化情况17 图表14：医药行业北上资金分板块的变化情况17 图表15：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）17 图表16：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）17 图表17：南下资金港股通持股市值情况（亿港币）18 图表18：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币）18 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、国内年轻人正成为防脱产品消费主力，新药研发竞争 格局较好 防脱发产品市场规模正稳步增长。脱发是一种常见的毛发疾病，随着现代人生活压力逐渐增大，脱发问题日益严峻，脱发不仅影响外貌形象，对患者社交、心理等诸多方面也会产生负面影响。脱发治疗药物及护理产品市场空间广阔且正在稳步增长， 根据弗若斯特沙利文，2021年国内脱发症治疗及护理产品市场规模为1069亿元， 2017-2021年CAGR为8.8%。 图表1：中国脱发治疗及护理产品市场规模（十亿元） 124.4134.1144.3 155.2166.5 178.4190.8203.5 106.9115.5 76.284.993.998.1 250 200 150 100 50 0 20172018201920202021202220232024202520262027202820292030 资料来源：科笛集团招股书，弗若斯特沙利文，太平洋证券整理 脱发患者年龄逐渐下移，防脱药物渗透率有望提升。根据国家卫健委，2020年中国约有2.5亿人存在脱发问题，60%的人在25岁就出现脱发现象，防脱发产品潜在目标 客户人群庞大。根据Mob研究院发布的《2021年90后脱发调研报告》，中国脱发人群代际分布中，2017年80后脱发人群占比为38.5%，90后占比36.1%；而2021年80后脱发人群占比为37.9%，略微下降，90后占比则上升至39.3%，超过80后，成为脱发人群主力军，脱发现象逐渐呈现年轻化趋势。我们认为年轻人对外貌形象重视程度更高，消费意愿更强，有着旺盛的防脱需求，未来我国脱发治疗药物渗透率稳步提升。 雄激素性脱发（又称脂溢性脱发）是最常见的脱发类型，全球约50%的男性及 10%的女性受到该种脱发的影响，2022年，我国雄激素性脱发男性患者人数为1.07亿人，女性患者人数也接近3000万人。除了食疗、调整生活方式等普通方法外，药物治疗及植发是雄激素性脱发的典型治疗手段。现有脱发治疗药物主要有外用药物和口服药物，外用药物因引起的副作用小而更容易被患者接受。根据弗若斯特沙利文， 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 2017-2021年，外用脱发治疗药物复合年增长率为13.3%，而口服药物复合年增长率为 2.1%，预计至2030年，外用脱发药市场规模将超过50亿元。图表2：中国雄激素性脱发患者人数（百万人） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 男性女性 27.427.828.1 28.428.6 28.829.029.129.229.3 29.5 29.629.729.8 104.1104.9105.6106.3106.9107.4107.9108.3108.7109.1109.5109.9110.3110.7 20172018201920202021202220232024202520262027202820292030 资料来源：科笛集团招股书，弗若斯特沙利文，太平洋证券整理 图表3：中国雄激素性脱发获批药物的市场规模（十亿元） 0.9 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.5 0.6 5.4 4.3 4.9 0.4 1.0 0.4 1.1 0.4 1.2 0.4 1.4 0.4 1.6 0.5 1.8 3.2 3.7 2.1 2.4 2.7 7外用口服 6 5 4 3 2 1 0 20172018201920202021202220232024202520262027202820292030 资料来源：科笛集团招股书，弗若斯特沙利文，太平洋证券整理 雄激素性脱发主要由两条途径引起：其一，雄激素与雄激素受体相互作用诱导毛乳头细胞过早衰老，释放细胞碎片后引起炎症反应，导致毛囊干细胞受损，正常头发 循环受损，最终导致脱发；其二，头顶部毛囊中含有大量的5α-还原酶，能将雄激素睾酮（T）转换成双氢睾酮（DHT），DHT作用于毛囊后使得毛囊发生萎缩退化，最终引起脱发。 米诺地尔是目前公认有效的雄激素性脱发治疗药物。米诺地尔为钾离子通道开放剂，能直接松弛血管平滑肌，扩张小动脉，起到降压的作用，最初被用于治疗严重和 顽固性高血压。米诺地尔的血管舒张作用使更多的养分和氧气通过血液流到毛囊，从而促进毛发生长，还能促进细胞增殖，从而促进萎缩毛囊生长。也有研究表明，米诺地尔硫酸盐代谢产物会对毛发生长产生积极作用。 图表4：中国雄激素性脱发已上市药物竞争格局 资料来源：科笛集团招股书，药智网，太平洋证券整理 国内雄激素性脱发新药研发赛道竞争格局较好。截至2023年6月10日，除以米诺地尔为活性成分的仿制药管线外，国内最高研发阶段处于临床3期、2期的主要雄 激素性脱发药物分别有2个/1个，开拓