煤焦月报：产业走出负反馈 煤焦有所回暖

产业走出负反馈煤焦有所回暖 观点逻辑 1、国内煤矿保持稳定生产，进口维持高位，供给预期维持宽松。 2、国际动力煤价格塌陷，预期夏季煤炭成本支撑有所恢复。 3、钢厂检修逐步结束，生产恢复较慢，不排除低库存导致的阶段性补库行情。 4、前期审批的专向债资金开始进入市场，可能在一定程度上刺激基建项目开工。但政策落地偏慢，经济复苏信心仍偏弱。 黑操作建议 色焦煤主力【1200-1500】，焦炭主力【1900-2300】， 建策略推荐：择机做多炭煤价差。 材 组 风险提示 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2023年6月3日 邹明东（F0308239，Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：刘宗赫（F03109124） lzh@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、5月行情回顾 1、5月，国内经济延续弱修复态势。前期负反馈造成下游钢厂在一定范围内实施检修，随着检修结束，黑色产业链逐步恢复生产，但全月产销活动总体下降。月初，双焦期货在一些传言刺激下有所反弹，经查这些传言皆并无实据，随后波动趋缓。一方面，前期超跌可能已经到达市场心理低位，大部分空单已止盈离场。另一方面，政策层面始终未见有效驱动，目前市场信心依旧谨慎甚至脆弱。5月中下旬，G7峰会炒作涉华议题，宏观地缘风险上升，国内资本市场和商品市场资金恐慌出逃。双焦期货再现深幅下探，月底跌幅才有所收窄。整体而言，5月双焦估值仍以下移为主，目前看降情绪有所缓解。 价格数据上看，焦炭焦煤比从4月28日1.552下调至5月31日1.549，螺纹焦炭比从4 月28日1.703上调至5月31日1.821。山西产焦煤基差从4月28日715走弱至5月31日 572.5，焦炭基差从4月28日1走弱至5月31日-81.5。5月份，炼焦盘面利润和钢厂盘面利润态势出现逆转，炼焦利润有所下滑，但钢厂利润较为坚挺。09-01价差先扬后抑，整体变化不大，全年预期暂无分化。 2、现货方面，国内煤矿处理多起事故，但总体继续维持稳定生产，焦煤供给充足。柳林低硫主焦煤出厂价1390元/吨，月环比下调310元；介休主焦煤出厂价1350元/吨，月环比 下调250元。 进口方面，截至5月底，进口澳大利亚产主焦煤CFR价格227美元/吨，月环比下调19美元；美国产主焦煤CFR价格227美元/吨，月环比下调92美元；加拿大产主焦煤CFR价格226美元/吨，月环比下调114美元。京唐港澳煤库提价1780元/吨，环比降320元/吨。俄罗斯 K4主焦煤报价1460元/吨，环比降240元/吨。蒙煤方面，沙河驿蒙古主炼焦煤自提价1610 元/吨，较上月下调170元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1090元/吨，月环比降60元/吨。今年以来，由于海外工业用电持续低迷，同时天然气价格回落，造成国际动力煤价格下行，带动焦煤价格连创新低。同时，受制于终端需求乏力，贸易商谨慎控制接货节奏。4月，中国进口炼焦煤838.66万吨，环比减少13.07%，同比增加97.03%。蒙古和俄罗斯两国仍是进口的主力来源，但进口量均有不同程度下降。不过，目前矿区库存出现顶仓，市场普遍认为原材料价格已接近底部，投机需求开始活跃，通关量有所回升。此外，今年厄尔尼诺现象导致夏季干旱高温增强，旺季民用消费将对动力煤价格形成较强的支撑，进而稳定6月焦煤成本线。 焦炭方面，月内再次连续提降5轮，现货价格短期内大幅塌陷。目前邢台准一焦出厂价 1890元/吨,较上月下调240元；青岛港准一焦现汇出库价1830元/吨，较上月下调320元。 5月份，炼焦盈利再次收窄，焦炉产能利用率有所下降，但维持中等水平。本轮负反馈在焦化产业层面影响并不深入。不过，虽然月底成材成交回升，但钢厂补库并不积极。产量低，需求低的状态仍将延续。 目前，刺激政策落地较慢，地方化债危机隐现，市场对政府转移支付的能力产生质疑，经济复苏信心大幅弱化。宏观上尚未形成趋势性上涨的动力，盘面以短期小幅博弈为主。产业方面，开工率有所好转，但随着天气转热，6月下旬起生产可能受到气温影响。后续关注短期宏观政策变动及超跌后修复情况。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 1225 -11.26% 20.90% -34.32% 焦炭指数 1898 -11.56% 20.39% -29.07% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 1800 2100 -300 -14.29% 青岛港准一级焦出库价 1740 2150 -410 -19.07% 螺纹:20MMHRB400上海 3620 3830 -210 -5.48% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2,200 1,700 1,200 700 200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 500 2019-11-302020-11-302021-11-302022-11-30 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 -300 1,000 2020-10-252021-05-252021-12-252022-07-252023-02-25 基差 期货收盘价(活跃合约):焦炭 青岛港:出库价(含税):准一级冶金焦(A13,S0.7,CSR60,MT7):日 -500 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 3,900 2.40 6,500 2.40 3,400 2,900 2.20 2.00 5,500 4,500 2.20 2.00 2,400 1,900 1,400 1.80 1.60 1.40 3,500 2,500 1.80 1.60 900 1.20 1,500 1.40 400 2020-03-232022-03-23 焦煤9月交割收盘价焦炭9月交割收盘价焦炭焦煤比 1.00 500 2018-07-092020-07-092022-07-09 焦炭9月交割收盘价螺纹钢10月交割收盘价螺纹焦炭比 1.20 图5：炼焦盘面利润图6：螺纹盘面利润 00 00 00 00 00 0 5月5日5月20日6月4日6月19日7月4日7月19日8月3日8月18日 0 0 600 5 4 3 2 1 -10 -20 20232022202120202019 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 5月5日5月19日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、行业宏观 国内Myspic综合钢价指数由4月底146.02降至5月底137.74。钢铁行业pmi35.2%，环比下降9.8个百分点，连续3个月环比下降，显示钢铁行业运行趋弱。其中新订单指数27.4%， 收缩幅度进一步加大。生产指数27.5%，环比下降19.7个百分点，且连续7个月高于新订单指数，需求收缩连续快于生产，供需矛盾突显。采购量指数37.5%，环比下降6.1个百分点。原料购进价格指数18.4%，环比下降18.3个百分点，刷新近一年新低，各类原料价格全面走弱。分项指数变化显示，终端需求迟迟无法恢复，钢市运行较为低迷。 Mysteel五大钢材周度产量由4月底956万吨降至5月底925.6万吨，降幅3.18%。钢厂 周度库存由4月底573.33万吨降至5月底484.96万吨，降幅15.41%。 本轮负反馈造成的高炉检修已基本结束，从5月下旬开始，钢厂生产有回升态势。且当前原材料成本大幅下降，钢厂有一定利润空间，短期内生产端下降有限。6月，前期审批的专向债资金开始进入市场，可能在一定程度上刺激基建项目开工。同时，造船和汽车业继续向好运行，预计6月钢材有效需求较5月有所企稳。 图7：钢铁行业PMI图8：Myspic综合钢价指数 60250 230 55 210 50190 170 45150 130 40 110 3590 70 30 2015-032018-032021-0350 2016-08-252019-08-252022-08-25 图9：五大钢材产量（周）图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,130 1,100 1,350 1,070 1,040 1,150 1,010 980 950 920 890 860 950 750 550 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 350 w1 w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从4月底308.35万吨增至5月底334.07万吨，增加25.72万吨，增幅 8.34%。样本洗煤厂焦煤库存从4月底161.96万吨增至5月底179.01万吨，增加17.05万吨，增幅10.53%。 焦煤港口库存从4月底190.5万吨增至5月底217.2万吨，增加26.7万吨，增幅14.02%。 样本焦化厂焦煤库存从4月底821.4万吨降至5月底772.5万吨，减少48.9万吨，降幅 5.95%；可用天数由8.8天降至8.6天。 样本钢厂焦煤库存从4月底796.7万吨降至5月底729.05万吨，减少67.65万吨，降幅 8.49%；可用天数由12.64天降至11.65天。 炼焦煤社会总库存从4月底1991.65万吨降至5月底1935.62万吨，减少56.03万吨，降幅2.81%。 图11：煤矿焦煤库存图12：洗煤厂精煤库存 400300 350 300 250 200 150 100 50 2017-1-62018-1-62019-1-62020-1-62021-1-62022-1-62023-1-6 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 2019-12-182020-7-182021-2-182021-9-182022-4-182022-11-18 图13：甘其毛都口岸蒙煤日均通关车数图14：港口焦煤库存 1150 750 950650 750 550 550 450 350 350 250 150 150 -250021-12-32022-3-32022-6-32022-9-32022-12-32023-3-3 50 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04 图15：焦化厂炼焦煤库存图16：钢厂炼焦煤库存 25 230023 210021 190019 170017 150015 13 1300 11 11009 9007 7005 2018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-52023-1-5 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 全样本：独立焦化企业：炼焦煤平均可用天数：中国（周） 28 130026 120024 22 1100 20 100018 90016 14 800 12