煤焦月报：产业负反馈持续深化 煤焦盘面震荡筑底

产业负反馈持续深化煤焦盘面震荡筑底 观点逻辑 1、疫情影响持续，物流运输受阻，叠加需求疲软，下游商户拿货意愿不高。不过，由于年度供暖提前、煤炭进口存在一定扰动等因素，产地煤价仍然较为坚挺。但随着下游焦钢企业再次陷入亏损，上游煤价存在向下调整的趋势。 2、宏观政策缺乏实值调整，市场持续悲观，信心始终十分脆弱。在这样的大背景下，“旺季”不旺，钢材需求预期转弱，钢厂利润再次走低，铁水日产量阶段性回落。焦化企业开工率和日均焦炭产量一路下行，对原材料的负反馈持续发酵。 3、黑色产业总体产量仍基本与需求水平相对匹配，后续盘面受资 黑金流向影响较大，若空头获利离场，或将有所反弹。 色 建操作建议 材 焦煤主力【1800-2300】，焦炭主力【2300-2800】。 组 风险提示 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2022年11月4日 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、10月行情回顾 1、十一节后，订单并未集中释放，市场预期转入谨慎。由于地产、消费始终未见好转，黑色行业开启新一轮负反馈，铁水产量阶段性见顶，钢厂、焦化企业开工率走低。宏观方面，10月13日，美国公布9月通胀数据高于预期，进一步夯实美联储11月份大幅加息预期，商品价格恐继续承压。10月24日，国内大会结束，由于并未如市场预期提出相关政策调整，开盘后资金撤离现象较为明显，带动资本市场和商品市场持续下行，同时人民币汇率出现较大波动。虽然政府多部门紧急发声，重申对外开放和欢迎外资的立场，但截至10月底，市场仍在底部运行。 价格数据上看，焦炭焦煤比从9月30日1.325下调至10月28日1.292，螺纹焦炭比从 9月30日1.361上调至10月28日1.403。山西产焦煤基差从9月30日523走强至10月28 日705，焦炭基差从9月30日-71走强至10月28日242。炼焦盘面利润和钢厂盘面利润处于近年低位，并无太大起伏。 2、现货方面，10月以来，疫情影响持续，物流运输受阻，叠加需求疲软，下游商户拿货意愿不高。不过，由于年度供暖提前、煤炭进口存在一定扰动等因素，产地煤价仍然较为坚挺。但随着下游焦钢企业再次陷入亏损，上游煤价存在向下调整的趋势。 海外能源价格仍较为坚挺，且多处已无法获得远期货源。截至10月底，进口美国产主焦煤CFR价格涨至320美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格涨至283美元/吨，但有价无市。京唐港澳煤库提价2540元/吨，环比涨75元/吨。俄罗斯K4主焦煤报价涨至2030元/吨，环比 涨60元/吨，俄煤进口数量仍维持高位，但运输受到战争扰动，远期资源到港延后。据海关总署统计，9月份中国进口俄罗斯煤炭环比降低18.6%，10月进口量恐将继续受到影响。蒙煤方面，甘其毛都日均通关632车，策克口岸日均通关341车，满都拉口岸日均通关171车。 10月，蒙煤通关数量总体继续维持前期水平，但经常受到疫情管控和天气影响。沙河驿蒙古 主炼焦煤自提价2360元/吨，较上月下调30元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1650 元/吨，较上月下调40元/吨。 国内方面，大会期间，山西省委强调“坚决扛起保障国家能源安全重大政治责任”，预计国内煤产量将维持平稳。至10月底，柳林低硫主焦煤出厂价2250元/吨,介休主焦煤出厂价 2150元/吨，均与上月持平。产地煤矿逐步复产，同时终端钢厂需求仍无起色，贸易商心态转弱，报价有所松动。 焦炭方面，上轮提涨未能落地的情况下，10月25日开启新一轮提降。截止10月底，邢 台准一焦出厂价2680元/吨,较上月涨100元/吨；青岛港准一级焦现汇出库价2700元/吨，较上月下调20元/吨。10月以来，由于疫情、大会限产及炼焦亏损等情况的影响，焦化企业开工率和日均焦炭产量一路下行。需求方面，“旺季”不旺，钢材需求预期转弱，钢厂利润再次走低，铁水日产量阶段性回落。多种因素叠加，对原材料的负反馈持续发酵。 综合而言，宏观政策缺乏实值调整，市场持续悲观，信心始终十分脆弱。在这样的大背景下，虽然黑色产业总体产量仍基本与需求水平相对匹配，但终端需求的疲弱被市场情绪放大，短期内出现大幅下挫。因此，后续盘面受资金流向影响较大，若空头获利离场，或将有所反弹。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 1804.5 -2.70% 21.28% -18.35% 焦炭指数 2409 -1.77% 20.86% -17.64% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 2550 2630 -80 -3.04% 青岛港准一级焦出库价 2660 2720 -60 -2.21% 螺纹:20MMHRB400上海 3730 4040 -310 -7.67% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2,200 1,700 1,200 700 200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 500 2019-05-032020-05-032021-05-032022-05-03 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 -300 1,000 2020-03-282020-10-282021-05-282021-12-282022-07-28 基差 期货收盘价(活跃合约):焦炭 青岛港:出库价(含税):准一级冶金焦(A13,S0.7,CSR60,MT7):日 -500 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 400 1.00 500 1.20 2019-8-20 2020-8-20 2021-8-20 2022-8-20 2017-12-01 2018-12-01 2019-12-012020-12-012021-12-01 焦煤5月交割收盘价焦炭5月交割收盘价焦炭焦煤比焦炭5月交割收盘价螺纹钢5月交割收盘价螺纹焦炭比 图5：炼焦盘面利润图6：螺纹盘面利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -2009月1日10月1日11月1日12月1日 -400 -600 -800 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 9月1日10月1日11月1日12月1日 2022202120202019201820222021202020192018 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、行业宏观 国内Myspic综合钢价指数由9月底150.91降至10月底143.89。钢铁行业pmi44.3，环比下降2.3个百分点，位于荣枯线以下，表明钢材行业在10月出现了一定程度的衰退。 分项指数来看，生产指数38.8，环比下滑9.1个百分点，与同期发生的负反馈一致。采购价指数下降3个百分点，但同时原料库存指数上升4.7个百分点，新订单指数降低1.9个 百分点，成品库存指数上升1.4个百分点。说明虽然原材料价格出现一定让利，但钢铁行业的下游销售并不顺畅，无法给原材料采购带来更多增量。值得注意的是，出口指数47.7，环比出现5.1个百分点的下滑。 Mysteel五大钢材周度产量由9月底960.42万吨增加至10月底979.39万吨，增幅1.98%。 钢厂周度库存由9月底463.16万吨增加至10月底478.57万吨，增幅3.33%。本年“金九银十”常规旺季即将结束，整体需求表现不佳，贸易商心态偏弱，对后市存疑。10月下旬之后，随着北方地区气温下降，局部需求进一步放缓。 图7：钢铁行业PMI图8：Myspic综合钢价指数 60250 55 200 50 45 150 40 35100 30 50 25 20 2014-082017-082020-08 0 2016-01-272019-01-272022-01-27 图9：五大钢材产量（周）图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,1301,550 1,100 1,070 1,350 1,040 1,010 1,150 980950 950 920 750 890 860 550 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 350 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20222021202020192018 20222021202020192018 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从9月底255.93万吨升至10月底272.72万吨，增加16.79万吨，增幅 6.56%。 焦煤港口库存从9月底192.1万吨降至10月底113.1万吨，减少79万吨，降幅41.12%。 样本焦化厂焦煤库存从9月底1077.5万吨降至10月底995.5万吨，减少82万吨，降幅 7.61%；可用天数12.1天，与上月持平。 样本钢厂焦煤库存从9月底824.16万吨降至10月底822.7万吨，减少1.46万吨，降幅 0.18%；可用天数由13.23天增至13.29天。 炼焦煤社会总库存从9月底2229.49万吨降至10月底2099.92万吨，减少129.57万吨，降幅5.81%。 图11：炼焦煤港口库存图12：焦化厂炼焦煤库存 800.0025 230023 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 210021 190019 170017 150015 13 1300 11 11009 9007 7005 2018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-5 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 2018-06-222019-06-222020-06-222021-06-222022-06-22全样本：独立焦化企业：炼焦煤平均可用天数：中国（周） 图13：钢厂炼焦煤库存图14：港口焦炭库存 30 135028 600 1250 2624 1150 22 1050 2018 950 16 500 400 300 14 850 12 75010 2011-7-82013-7-82015-7-82017-7-82019-7-82021-7-8 247家样本钢厂：炼焦煤库存：中国（周） 247家样本钢厂：炼焦煤库存可用天数：中国（周） 200 100 0 2019-02-222020-02-222021-02-222022-02-22 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 港口焦炭库存从9月底262.8万吨降至10月底231.2万吨，减少31.6万吨，降幅12.02%。 样本焦化厂焦炭库存从9月底123.2万吨降至10月底119万吨，减少4.2万吨，降幅 3.41%。 样本钢厂焦炭库存从9月底645