铁矿石&钢材周度报告：刺激政策传闻&唐山限产，预期提振黑色商品

全球商品研究·铁矿石&钢材 周度报告 兴证期货.研发产品系列刺激政策传闻&唐山限产，预期提 振黑色商品 2023年6月5日星期一 兴证期货.研发中心黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 周度观点 钢材：刺激政策传闻，唐山限产 行情回顾 现货报价，杭州螺纹钢HRB400E20mm现货汇总价收于3540元/吨（周环比+60），上海热卷4.75mm汇总价3810元/吨（周环比+30），唐山钢坯Q235汇总价3390元/吨（周环比+90）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 美国在债务上限问题上进展顺利；美国4月核心PCE环比增长0.4%，就业市场职位空缺意外大涨，ADP就业数据强劲，但美国经济褐皮书显示经济放缓，多位美联储官员表态“6月可以暂时停止加息”，CME利率观测工具显示6月不加息概率飙升，两极反转。 国内，4月经济数据对黑色需求利空，基建增速由9.9%降至7.9%，房地产新开工和施工面积累计同比进一步下滑，分别为21.2%、5.6%，相关用钢需求较差。土地出让金大幅下滑或导致部分地方政府面临城投债风险。不过近期也有宏观利好，一是上周五5万亿特别国债传闻，二是部分地方传出将放松对“三道红线”考核，包括延长过渡期和放松杠杠率限制等，后期需要关注刺激政策。 钢联数据显示，本周螺纹钢需求311.5万吨，环比改善， 库存保持去化。供给方面，铁水产量略降至240.8万吨，同 时唐山传出限产消息，包括A类企业。 原料端，海内外煤炭过剩，电厂库存持续累积，动力煤弱势拖累焦煤，关注三季度长协价。焦炭第十轮提降落地。 总结来看，现实仍弱，不过需要关注可能出台的刺激政策。仅供参考。 铁矿石：唐山限产，但铁矿受政策预期利好 行情回顾 现货报价，普式62%Fe价格指数104.35美元/吨（周环比+1.9），日照港超特粉678元/吨（周环比+30），PB粉803元/吨（周环比+28）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 宏观与钢材类似，关注国内刺激政策。 基本面，钢联最新数据，澳洲巴西19港铁矿发运总量2477.5万吨，环比减少24.5万吨。消息称，南非铁矿石主要运输铁路电缆被偷窃，已暂时停运；巴西港口工人罢工，将影响铁矿供应。47港铁矿石到港总量2408.9万吨，环比增加117.0万吨；45港到港总量2244.1万吨，环比增加74.1万吨。需求端，247家钢厂日均铁水产量240.8万吨，环比略降，同时唐山传出限产消息，包括A类企业。港口日均疏港量291万吨，45港总库存12752万吨，环比降41万吨。整体来看，当前铁矿供需在黑链中表现最好。 综上，短期宏观有利好消息，供需情况相对最好的铁矿石领涨，但成材需求弱预期弱现实尚未完全扭转，中长期仍有下跌的可能。仅供参考。 风险提示 海外煤炭过剩；粗钢压减；可能出台的地产刺激政策。 一、宏观数据追踪 4月社融不及预期，居民中长贷负增长；基建投资环比下滑。市场对后市有宏观刺激政策预期。 图1.社会融资规模图2.居民中长期贷款增量 社融规模增量（亿元） 80000 2020202120222023 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 居民中长期贷款增量（亿元） 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，中国人民银行数据来源：兴证期货研发部，中国人民银行 图3.重大项目开工图4.地方政府专项债 202120222023 15全国重大项目开工（万亿元） 20000 地方政府专项债券发行情况（亿元） 15000 10 10000 5 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，财政部 二、钢材高频数据跟踪 1.1期现价格价差 钢价反弹。 图5.螺纹钢现货价格图6.热卷现货价格 6200 杭州螺纹钢价格（元/吨） 7000 上海热卷价格（元/吨） 5200 4200 6000 2020 2021 2022 2023 5000 4000 3200 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 图7.螺纹钢主力基差图8.热卷主力基差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 螺纹主力基差 600 400 200 0 -200 热卷主力基差 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 目前海外钢价走弱，钢材出口利润被压缩。从近期出口询单、成单调研情况来看，二季度起我国钢材出口或边际转弱。 东南亚CFR-中国FOB 美国CFR-中国FOB 欧盟CFR-中国FOB 图9.国际热卷价格对比图10.国内外热卷价差 中国市场价格 欧盟市场价 美国中西部 日本市场价 2500 2000 1500 1000 500 0 国内外热卷市场价格对比（美元/吨） 1000 800 600 400 200 0 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -200 国内外热卷进出口价差（美元/吨） 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 卷螺差扩大，冷热价差略有收窄。 图11.卷螺价差图12.冷热轧价差 600 400 200 0 -200 -400 热轧-螺纹价差（元/吨） 冷轧-热轧价差（元/吨） 1400 2020202120222023 1200 1000 800 600 400 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 1.2成本利润 全球煤炭、天然气过剩，价格暴跌，炼铁成本下行。 图13.铁矿石价格指数图14.废钢价格指数 铁矿石价格指数（元/吨） 19002020202120222023 5000 废钢价格指数（元/吨） 14004000 9003000 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 图15.焦煤价格指数图16.焦炭价格指数 5100 低硫主焦煤价格指数（元/吨） 4500 焦炭价格指数（元/吨） 4100 3100 2100 3500 2020 2021 2022 2023 2500 1100 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 模型测算，长流程螺纹钢即期利润27元/吨，电炉利润-309元/吨，热卷利润150元/吨。 图17.螺纹钢长流程即期利润图18.螺纹钢短流程即期利润 1500 螺纹钢利润（元/吨） 1500 独立电炉平均利润（元/吨） 1000 1000 500500 00 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，富宝资讯 1.3供应 唐山限产，铁水产量环比略降；电炉亏损较大，产能利用率持续下滑。 图19.高炉产能利用率图20.电炉产能利用率 100 90 80 70 247家钢企高炉产能利用率（%） 100 80 60 40 20 0 85家独立电弧炉产能利用率（%） 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 图21.螺纹产量图22.热卷产量 2020 2021 2022 2023 450 400 350 300 250 200 螺纹钢周产量（农历）（万吨） 360 340 320 300 280 260 热卷周产量（万吨） 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 图23.钢厂废钢到货量图24.钢厂废钢日耗量 钢厂到货量:废钢:全国(147家)-富宝 2020202120222023 80 钢厂日耗量:废钢:全国-富宝 2020 2021 2022 2023 60 60 40 40 20 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 1.4需求 螺纹钢需求较弱，水泥和混凝土产能利用率同比弱于往年。 4月房屋成交面积较3月出现明显下滑，房企拿地信心较弱；土地出让金大幅下滑，部分地方政府面临债务风险。 图25.螺纹表观消费图26.线材表观消费 2020 2021 2022 2023 600 500 400 300 200 100 0 螺纹钢周消费量（农历）（万吨） 250 200 150 100 50 0 线材周消费量（农历）（万吨） 2020 2021 2022 2023 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 图27.主流贸易商建材成交（螺纹+线