铁矿石&钢材周度报告：消息面提振，黑色止跌反弹

全球商品研究·铁矿石&钢材 周度报告 兴证期货.研发产品系列消息面提振，黑色止跌反弹 兴证期货.研发中心黑色研究团队 内容提要 2022年11月7日星期一 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 联系人陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 钢材：消息面提振，黑色止跌反弹 行情回顾 截至10月4日，杭州螺纹钢HRB400E20mm现货汇总价收于3780元/吨（周环比+30），上海热卷4.75mm汇总价3760元/吨（周环比+90），江苏钢坯Q235汇总价3570元/吨（周环比+0）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 上周钢价触底反弹，期货涨幅大于现货，成材基差收窄。主要驱动在于：1）疫情防控政策调整传闻刺激股票市场反弹，叠加钢材基本面数据尚可，市场情绪好转，钢价止跌反弹。2）11月美联储加息落地，利空兑现，12月加息或放缓步伐。 本周来看，钢价或震荡偏弱。主要在于：1）美联储如预期加息75BP，对12月表态偏鸽，但随后鲍威尔表示“终端利率水平将高于此前预期值”，表态偏鹰，因此当前市场对12月后续加息存在分歧，利率观测工具显示当前加息50BP概率更高一些。2）国内，9月商品房销售面积同比-16%，新开工同比-44%，并且已经传到至施工面积上，导致施工面积同比下降5.3%，远期螺纹钢需求预期进一步下滑。钢联最新数据显示，本周螺纹表需增加至332万吨，供给下降至298.6 万吨，库存去化33.5万吨，五大品种库存共去化62.8万吨， 钢材基本面数据有所转好。3）国务院联防联控机制强调坚持防疫“动态清零”政策不动摇，市场预期转弱。4）海外钢价进一步下跌。据钢联调研，当前海外钢价继续宽幅下跌，尤其是欧美国家，库存过剩和需求疲软没有明显改善，没有人认为欧洲钢价会在年内迎来反弹。 综上，短期钢材基本面尚可，现货下跌有一定阻力，上周基差收窄已经有所反应。但核心驱动逻辑在于长端需求预期依然悲观，“动态清零”政策不动摇的情况下，地产数据进一步恶化，叠加海外欧美钢价宽幅下跌，市场信心不足，钢价上方压力显著，偏空思路对待。 铁矿石：成本支撑显现 行情回顾 11月4日，普式62%价格指数83.75美元/吨（周环比- +1），日照港超特粉560元/吨（周环比+4），PB粉670元 /吨（周环比+11）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 上周澳巴铁矿发运增加，日均铁水产量降至232.8万吨，铁矿港口库存有所累积，基本面开始转弱。短期来看，铁矿价格已经跌破国产和部分非主流矿的成本，在75美金附近 有一定支撑。上周受消息面提振，原料端铁矿和焦煤大涨4%以上，市场情绪好转，但上周末国务院联防联控机制强调坚持防疫“动态清零”政策不动摇，后期随着北方入冬，成材需求下降，叠加北方采暖季限产等等，铁水供应过剩压力增加，负反馈或兑现，因此建议逢高布空。 总结 中长期黑色需求预期偏弱，反弹即逢高布空。 风险提示 下游赶工，四季度稳增长预期；防疫政策调整 一、钢材高频数据跟踪 1.1期现价格价差 上周钢价反弹，基差收窄。 图1.螺纹钢现货价格图2.热卷现货价格 6400 杭州螺纹钢价格（元/吨） 7000 上海热卷价格（元/吨） 5400 4400 6000 2019 2020 2021 2022 5000 4000 3400 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 图3.螺纹钢主力基差图4.热卷主力基差 1000 螺纹主力基差 600 热卷主力基差 500 0 400 2019 2020 2021 2022 200 0 -500 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 海外热卷价格宽幅下跌，尤其是欧美热卷价格跌幅明显，内外价差收窄。 图5.国际热卷价格对比图6.国内外热卷价差 日本市场价 美国中西部市场价 欧盟市场价 中国市场价 2400 1900 1400 900 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 400 国际热卷价格对比（美元/吨） 1400 国内外热卷价差对比（美元/吨） 欧盟市场价-中国市场价 美国中西部市场价-中国市场价 日本市场价-中国市场价 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 -200 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 卷螺差震荡，冷热轧价差有季节性扩大趋势。 图7.卷螺价差图8.冷热轧价差 600 400 200 0 -200 -400 -600 热轧-螺纹价差（元/吨） 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1400 1200 1000 800 600 400 200 冷轧-热轧价差（元/吨） 2019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 1.2成本利润 原料价格下跌，废钢性价比超过铁矿。 图9.铁矿石价格指数图10.废钢价格指数 铁矿石价格指数（元/吨） 19002019202020212022 5000 废钢价格指数（元/吨） 1400 4000 9003000 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 图11.焦煤价格指数图12.焦炭价格指数 5100 低硫主焦煤价格指数（元/吨） 4500 焦炭价格指数（元/吨） 4100 3100 2100 3500 2019 2020 2021 2022 2500 1100 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 模型测算，长流程螺纹钢即期利润29元/吨，电炉利润39元/吨，热卷利润-58元/吨。 图13.螺纹钢长流程即期利润图14.螺纹钢短流程即期利润 1500 螺纹钢利润（元/吨） 1500 独立电炉平均利润（元/吨） 1000 1000 500500 00 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 1.3供应 废钢性价比开始显现，高炉利用率下行而电炉回升。 图15.高炉产能利用率图16.电炉产能利用率 100 90 80 70 60 247家钢企高炉产能利用率（%） 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 85家独立电弧炉产能利用率（%） 2019 2020 2021 2022 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 成材产量下降。 图17.螺纹产量图18.热卷产量 2019 2020 2021 2022 450 400 350 300 250 200 螺纹钢周产量（农历）（万吨） 360 340 320 300 280 260 热卷周产量（万吨） 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 1.4需求 建材消费增加，板材维稳。 图19.螺纹表观消费图20.线材表观消费 2019 2020 2021 2022 600 500 400 300 200 100 0 螺纹钢周消费量（农历）（万吨） 250 200 150 100 50 0 线材周消费量（农历）（万吨） 2019 2020 2021 2022 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 建材成交较差，混凝土产能利用率稳步上升。 图21.主流贸易商建材成交（螺纹+线材）图22.混凝土产能利用率 全国建筑钢材周均成交量(农历)（万吨) 2019 2020 2021 2022 40 30 混凝土产能利用率（万吨） 2019 2020 2021 2022 40 30 2020 1010 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 00 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 全国30大中城市房屋成交面积、100大中城市土地成交面积同比不及往年。 图23.全国30大中城市房屋成交面积图24.100大中城市土地成交面积 30大中城市房屋周度成交面积（万 2019 平方米） 2020 2021 2022 100大中城市成交土地占地面积（万 平方米） 2019202020212022 8000 800 600 400 200 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研发部，Wind数据来源：兴证期货研发部，Wind 图25.热卷表观消费图26.主流贸易商热卷成交量 370 320 热卷周消费量（万吨） 主