贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年6月10日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，尽管加拿大央行意外加息引发美联储加息预期升温利空贵金属，但是美国最新当周初请失业金人数显示就业市场再度出现疲弱迹象，美联储6月暂停加息预期继续升温，美元指数和美债收益率走弱利好贵金属；利多利空因素综合影响下，贵金属呈现宽幅震荡略偏强走势。市场关注焦点是接下来的美国5月CPI数据和美联储6月议息会议。上周，现货黄金整体在1937.6-1970.5美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为0.66%；现货白银整体在23.23-24.52美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为2.78%。国内贵金属上周走势略有分化，中午夜盘小幅上涨，沪金涨0.17%至452.34元/克，沪银涨0.99%至5701元/千克。 【重要资讯】①加拿大央行完全超出市场预期，重启了利率紧缩措施，将利率上调至4.75%，为2001年以来的最高水平，并称经济当前运行过热。加拿大央行表示，经济中的过度需求似乎比 预期的更为持久；自今年1月份宣布有条件暂停加息以来，政策制定者便警告称，可能有必要进 一步加息。②上周美国初请失业金人数攀升2.8万人至26.1万人，超过预期23.5万人和前值23.2 万人，为2021年10月30日当周以来新高；美国至5月27日当周续请失业金人数175.7万人，创 下2月中旬以来最低；美国劳动力市场继续出现疲弱迹象。③欧洲央行管委诺特表示，如果通胀保持高位，欧洲央行应毫不犹豫继续加息；未来几年，通胀上行风险预计将主导欧洲央行政策。诺特指出，为控制通胀，欧洲央行必须在很长一段时间内维持峰值利率。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。近期，影响贵金属行情调整的因素依然存在，美国债务上限危机已经得到解决，美联储官员仍在降低年内降息预期，经济衰退预期暂无更明显的预期变化，美国银行业危机暂时缓解，贵金属仍存在调整的空间，短期暂时难以出现持续性上涨行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、央行购金持续等宏观因素下，贵金属逢低做多依然是核心。 第1页 运行区间分析：伦敦金再度回到1950-1970美元/盎司（450元/克）附近，当前趋势性上涨行情发生可能性小，上方关注2000美元/盎司（457/克）阻力，下方继续关注1900美元/盎司（435元/克）支撑，仍存在调整空间；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然较高。白银再度回到24美元/盎司整数（5600元/千克）上方，短期持续上涨可能性小，关注24.5美元/盎司阻力（5750元/千克）；仍有调整空间，但是跌破22美元/盎司（5100元/千克）的可能性暂时偏小；未来上方关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位。贵金属近期趋势性上涨行情暂时可能性小，更多的是区间宽幅震荡行情，后续偏弱行情仍会出现，贵金属行情企稳再低位做多，风险偏好者亦可逢低继续构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心。 贵金属期权方面，贵金属出现调整行情，建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2308P400合约， 如AG2308P5000合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数短期反弹然中长期弱势行情将持续14 （二）美债收益率继续反弹15 五、黄金供需分析17 （一）2022年全球黄金需求大幅增加17 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析18 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析21 （一）期权合约简介21 （三）沪金期权合约策略建议22 一、贵金属周度数据统计 2023/6/9 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2306 450.98 0.49 -0.05 450.22 0.32 -0.36 0.43 沪金2307 451.32 0.57 0.04 450.68 0.43 -0.31 0.45 沪金2308 452.34 0.53 0.01 451.58 0.36 -0.33 0.45 沪金2310 453.3 0.47 0.04 452.62 0.31 -0.26 0.44 沪金2312 454.32 0.50 0.07 453.6 0.35 -0.22 0.43 沪金2402 455.24 0.48 0.20 454.6 0.34 -0.12 0.46 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/6/9 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2306 5692 3.17 2.91 5630 2.05 1.99 2.54 沪银2307 5698 3.22 2.78 5637 2.12 2.19 2.59 沪银2308 5708 3.20 2.77 5645 2.06 1.97 2.62 沪银2309 5714 3.20 2.81 5645 1.95 1.91 2.69 沪银2310 5724 3.10 2.82 5663 2.00 2.02 2.57 沪银2311 5731 3.17 2.89 5655 1.80 1.71 2.59 沪银2312 5737 3.13 2.85 5672 1.96 1.98 2.57 2023/6/9 合约名称沪银2306 沪银2307 沪银2308 沪银2309 沪银2310 沪银2311 沪银2312总计 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 8728 20411 693223 75026 158027 4964 14 成交环比变动 -54.44% 15.66% -1.28% -12.84% -5.98% T日成交额(亿元） 7.37 17.26 587.07 63.54 T日持仓量 24264 43120 420 T日持仓额（亿元） 3.07 持仓量环比 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，尽管加拿大央行意外加息引发美联储加息预期升温利空贵金属，但是美国最新当周初请失业金人数显示就业市场再度出现疲弱迹象，美联储6月暂停加息预期继续升温，美元指数和美债收益率走弱利好贵金属；利多利空因素综合影响下，贵金属呈现宽幅震荡略偏强走势。市场关注焦点是接下来的美国5月CPI数据和美联储6月议息会议。上周，现货黄金整体在 1937.6-1970.5美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为0.66%；现货白银整体在23.23-24.52美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为2.78%。国内贵金属上周走势略有分化，中午夜盘小幅上涨，沪金涨0.17%至452.34元/克，沪银涨0.99%至5701元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国初请失业金人数大幅增加，美联储6月暂停加息预期升温】上周美国初请失业金人 数超预期加速回升，创2021年10月30日当周以来新高，美国劳动力市场开始出现降温的信 号，美联储6月暂停加息预期继续升温，美元指数和美债收益率大幅回落，贵金属大幅上涨， 基本收复前日跌幅。具体来看，上周美国初请失业金人数攀升2.8万人至26.1万人，超过预期 23.5万人和前值23.2万人，为2021年10月30日当周以来新高；美国至5月27日当周续请失业金人数175.7万人，创下2月中旬以来最低；美国劳动力市场继续出现疲弱迹象，对美联储暂停加息提供新的依据；美国国债收益率随即回落，美国10年期国债收益率一度从3.816%降至3.781%；美元指数大幅回落；贵金属持续走强，现货黄金一度站上1970美元关口，完全收复前一天的跌幅；现货白银大幅上涨，站上24美元关口，收涨3.52%至24.26美元/盎司。当前，美联储官员现在正处于6月13-14日会议前的静默期，美联储官员不得就货币政策发表任何公开言论，而将于6月13日公布的5月份CPI通胀数据是下一个重要的美国经济报告；美联储6月议息会议将会在北京时间6月15日2:00公布利率决议和经济预期摘要。综合考虑美联储官员讲话鸽鹰分歧严重以及近期经济数据表现，美国就业市场韧性和通胀回落趋缓阻碍，以及未来经济衰退预期、银行业危机仍未消除等因素，我们认为美联储6月将会暂停加息，但是整体基调可能会略偏鹰派，7月加息的预期在增加，但是7月再度加息一次的概率依然存在不确定性；预计联储四季度降息1-2次可能性依然存在。 【加拿大央行意外加息引发美联储加息预期升温】加拿大央行在连续4个月按兵不动和市场普遍预期利率维持不变的背景下，意外加息25个基点至4.75%，叠加世界银行和经合组织均略微上调美国2023年经济预期影响，引发了市场关于美联储将会进一步加息的预期，美元指数和美债收益率回落后出现大幅反弹，贵金属承压大幅回落。具体来看，加拿大央行完全超出市场预期，重启了利率紧缩措施，将利率上调至4.75%，为2001年以来的最高水平，并称经 济当前运行过热。加拿大央行表示，经济中的过度需求似乎比预期的更为持久；自今年1月份宣布有条件暂停加息以来，政策制定者便警告称，可能有必要进一步加息。虽然一些加拿大人感受到了借贷成本上升的压力，但央行的举动表明，如果不再次加息，经济增长势头将不会放缓到足够的程度。作为G7“鹰派风向标”的加拿大央行意外加息25个基点，成为G7国家中首个暂停加息后又重启紧缩的央行，此举导致市场对美联储6月加息预期升温，市场预计美联储决策者在下周开会时可能会保持鹰派立场，美债关键收益率曲线倒挂加剧，交易员已基本消化美联储7月份的加息预期；掉期交易显示，从利率峰值开始，美联储在2023年预计只有一 个25个基点的降息。加拿大央行加息后，美指一度跌至103.66，随后大幅反弹，收盘重回104关口；美债收益率集体反弹，两年期美债收益率一度升超10个基点，收于4.55%附近；10年期美债收益率日内从3.66%升至3.79%附近。贵金属承压大幅回落。当前，美联储官员现在正处于6月13-14日会议前的静默期，美联储官员不得就货币政策发表任何公开言论，而将于6 月13日公布的5月份CPI通胀数据是下一个重要的美国经济报告；美联储6月议息会议将会 在北京时间6月15日2:00公布利率决议和经济预期摘要。尽管非农数据表现强于预期增加美联储继续加息预期，但是综合考虑美联储官员讲话鸽鹰分歧严重以及近期经济数据表现，美国就业市场韧性和通胀回落趋缓阻碍，以及下半年经济衰退预期、银行业危机仍未消除等因素，我们认为美联储6月将会暂停加息，但是整体基调可能会略偏鹰派，7月加息的预期在增加，但是7月再度加息一次的概率依然存在不确定性；预计联储四季度降息1-2次可能性依然存在。 【尽管世界银行上调今年全球经济预期，但美欧经济下行趋势难改】世界银行周二发布预期，预计2023年全球经济增长将好于此前预估，这要归功于美国消费者支出的弹性以及亚洲国家今年早些时候快于预期的重新开放；不过由于利率上升、通胀和信贷条件收紧，2023年全球经济增长将放缓至2008年金融危机以来的最低水平。该银行仍然预计今年下半年的增长将放缓，且明年的扩张将变得迟缓。它警告称，居高不下的通货膨胀和利率上升正在给世界各