贵金属期货5月行情展望：美联储或暂停加息，贵金属价格有望突破前高

贵金属期货5月行情展望 美联储或暂停加息，贵金属价格有望突破前高 作者：叶倩宁 联系方式：020-88818051 叶倩宁 从业资格：F0388416投资咨询号：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月3日 观点汇总 品种 主要观点 5月策略 二季度策略 贵金属 【后市展望】美国银行业危机带来的影响持续蔓延，5月初美联储会议若释放新的信号，节后市场博弈或更加剧烈并有望迎来变盘，中长期看，美联储紧缩或加速美国衰退并反映在经济数据上，避险配置需求仍存，叠加逆全球化和央行购金等因素支撑，美元指数和美债收益率将脱离高位转向下行，都利好黄金酝酿新一轮上涨并再创历史新高。金融市场避险情绪缓和，白银受到有色金属和原油走弱的拖累减少，但前期涨价对国内工业需求有所影响，叠加金融属性转向利空，价格短期承压，但在美联储紧缩货政放缓和全球白银供应缺口使库存维持在相对低位的情况下，预期总体跌幅有限，价格在24.5-26美元（国内5500-5800元）区间波动。【宏观经济面】短期4月美国经济活动或有所改善，中期看随着美联储加息持续银行系统流动性紧张使信贷环境收紧而企业的经营压力加大，未来将加速传导至消费端并使就业市场恶化，美国经济衰退的风险正不断逼近【美联储货币政策】市场基本预期美联储5月加息25BP，其声明和新闻发布会的表述将备受关注，若在美国银行业风波导致经济下行压力不断增大的情况下使其释放停止加息的信号，下半年降息的预期将持续上升。【技术面】COMEX黄金均线在2000美元附近收敛，多空博弈反复短期形成横盘箱体震荡形态，后市有望突破COMEX白银价格回调守住25美元关口，价格在20日均线附近支撑较强，若跌破则有持续回调可能。【资金面】黄金高位运行未能提振ETF持仓上升，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 长线投资可逢低买入，短线买入黄金虚值看涨把握短线突破行情 贵金属维持偏强震荡建议逢低做多，在重要经济数据公布前可买入金银看涨期权把握快速上涨行情 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 COMEX黄金K线图COMEX白银K线图 4月随着美国银行业风险有所消散，避险情绪缓和，美债收益率和美元指数下跌趋势有所企稳，受到美国3月经济整体转弱的影响，贵金属价格小幅冲高未能突破去年的前高，市场提前计入美联储下半年降息使涨幅受限，后半月整体处于高位震荡。COMEX黄金当月累计0.64%收于1999.4美元/盎司，COMEX白银走势相对更强当月累计上涨4.54%收于25.335美元/盎司。 数据来源：文华财经 1.2观点回顾 回顾二季报观点，我们认为银行危机或进一步拖累美国经济并反映在数据上，在避险需求仍存的情况下，美联储紧缩的预期放缓叠加央行购金等因素支撑，美元指数和美债收益率将脱离高位运行呈现震荡下行，都利好黄金将酝酿新一轮上涨，白银短期金融市场避险情绪缓和，未来国内经济复苏有望提振有色金属在工业属性方面对银价带来支撑，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，全球白银库存回落趋势放缓，中长期看银价将跟随黄金上行都涨幅相对更小。 周报观点汇总 20230405周报：从走势来看金价对美联储货币政策变化预期的反应比较迅速，因此在短线交易上建议快进快出，在重要经济数据发布前可以在提前买入黄金看涨期权提高盈亏比。 20230416周报：尽管短线看美联储加息预期波动对金价产生影响使走势较为反复，但回调过程可带来更好的长线配置机会，建议在 2000美元附近逢低买入。 20230423周报：若4月美国经济状况较3月有所改善进一步支持美联储加息，金价将面临阶段性回调风险，目前在多空博弈下短期价格在1950-2020美元（国内435-450元）区间波动。白银在美联储紧缩货政放缓和全球白银供应缺口使库存维持在相对低位的情况下，预期总体跌幅有限，价格在24.5-26美元（国内5500-5800元）区间波动。 6 二、贵金属影响因素分析 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 50.20 47.10 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 美国:新增非农就业人数:初值美国失业率（右轴） 8.00 7.00 6.00 236.005.00 4.00 3.00 3.50 35.00 30.00 -2,000.00 -3,000.00 2.00 1.00 0.00 2.1宏观影响因素——4月美国生产和商业活动或有改善，经济在高通胀和美国银行业风波的影响下持续承压 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 美国制造业与服务业PMI 美国GDP环比与分项拉动（%；GDP环比：右轴） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03 消费私人投资 库存变化净出口 政府支出美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 8.00 2.60 1.10 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 4月美国ISM制造业PMI较3月回升至47.1略高于市场预期，和4月Markit制造业PMI初值的改善一致，生产、订单和就业指标均有小幅改善，物价指标回升反映价格仍有支撑；预期4月服务业PMI亦有改善，总体上二季度美国生产和商业活动将保持韧性，银行危机的影响暂未显现； 美国美国3月新增非农就业23.6万，略超市场预期的23万，失业率下降0.1个百分点至3.5%，显示劳动力市场仍有一定韧性，劳动参与率持续回升至62.6%续创疫情以来新高。就业数据尚未反映银行危机的影响，但结合职位空缺率回落，失业人数回升，劳动力供需缺口正加快收敛。 美国一季度实际GDP年化环比增长1.1%，不仅比去年四季度2.6%的增速大幅放缓，而且也远不及预期的1.9%；受高通胀、美联储加息以及银行业风波的拖累，美国一季度经济增速放缓，企业投资对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性；目前经济下行压力不断上升，市场预期下半年GDP将出现负增长。 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 5.00 5.60 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -4.00 2.1宏观影响因素——美国CPI随着消费和就业等下行而持续走低，但房地产价格仍支撑住房价格和核心通胀 美国零售销售同环比变化（%；环比：右轴） 美国CPI和核心CPI当月同比（%） 美国房地产销售和投资数据（右轴：成屋销售） 千套美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 2,000.00美国:成屋销售:折年数:季调 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 400.00 万套 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 美国3月CPI同比增幅回落至5%低于预期的5.1%，环比近增长0.1%；核心CPI反小幅升至5.6%，环比则升0.4%。分项看，能源价格同环比持续走低为主要下行驱动，但住房和核心商品同环比仍有上升，特别是住房价格未见顶，银行的流动性风险暂时未反映到通胀的变化上； 美国3月零售销售环比负增1%不及预期的-0.4%，同比增幅回落至2.9%，创2020年6月以来新低。分项看，食品汽油为主要拖累达到-3.7个百分点，除医疗和线上零售等个别项仍有增长其余均有回落。尽管美国居民消费支出仍受到超额储蓄的支撑，但在收入增长持续放缓的情况下，随着持续货政紧缩和信贷收紧同步打压需求，未来消费或加速回落； 3月美国成屋销售和新建住房开工数量同步拐头回落并不及预期，成屋售价的中位数较上年同期下跌0.9%创2012年1月以来最大同比跌幅，区域银行的危机对房地产影响有所体现，由于库存仍维持在历史低位，因此价格仍有一定支撑。今年1月美国房价同比继续降至2.6%创3年多新低，环比负增收窄至0.6%。美国30年期固定利率在3月中后走低，但欧美中小银行危机影响信贷后期或对房地产市场造成更大打压。 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 欧元区:Sentix投资信心指数:核心现状指数欧盟:工业信心指数:季调欧盟:经济景气指数:季调 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -40.000.00 2.1宏观影响因素——欧洲通胀将继续下行但核心通胀因工资增长具有粘性，央行5月初议息会议或将加息25基点 欧元区投资信心指数与欧盟经济景气指数（右轴：欧盟经济景气指数） 欧元区制造业与非制造业PMI 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 12.00 10.0