有色（铝）周报：云南复产预期增强 沪铝预计震荡运行

研究咨询部 云南复产预期增强沪铝预计震荡运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年6月11日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国5月ISM非制造业创年内新低，物价指标三年新低，库存激增；美国5月新增就业33.9万远超预期。国内方面，国家统计局数据显示，今年5月份，我国进出口3.45万亿元，增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%，显示出外需疲软。多家大行6月8日起下调人民币存款利率，3年期、5年期定存挂牌利率下降15个基点。国家统计局发布的数据显示，中国5月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，涨幅符合市场预期，环比下降0.2%；5月份工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%，略低于市场预期，环比下降0.9%；工业生产者购进价格同比下降5.3%，环比下降1.1%，整体呈现出“低通胀”的特点，市场对政策的期待增强。 供给端：本周供应端整体开工产能增加2万吨，整体产能开工率继续上升。本周云南大部分地区迎来降水，根据季节性降水特点，云南或将正式进入汛期，水电供应得到保障，有利于推进复产开启。因此，目前看来，云南已经逐渐具备一定进入复产的条件。本周有消息称，云南将于6月20左右给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产，这意味着省内约130万吨电解铝产能将再次正常运行。此次消息若属实，云南省电解铝在产产能有望回到近400万吨，接近2022年9月减产前的水平。而鉴于电解铝产能复产需要一定时间，预计7月上旬产能可以正常投入生产，并在产量上有所体现。从现实情况来看，据SMM调研显示，目前省内电解铝企业均在等待准确的复产通知，电力规模及复产规模均未有明确的消息，具体的复产时间及规模还有待通知以及企业自身的规划确认。总体来说，目前市场对未来电解铝供应增多的预期稍有加强。 1.1行情概览 研究咨询部 需求端：根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上行0.1个百分点至64.2%。终端方面，乘联会发布数据显示，2023年5月份，我国乘用车市场零售达174.2万辆，同比增长28.6%，环比增长7.3%。今年以来累计零售763.2万辆，同比增长4.2%。其中，5月新能源狭义乘用车销量为58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%。根据乘联会数据，当前新能源车国内批发渗透率达到33.7%，零售渗透率已经达到33.3% 库存端：铝社会库存持续去库中，库存低于历史同期，由于行业铝水比不断提升，铸锭量下降，铝锭去库状态对需求的参考价值稍有降低，铝棒去库稍有不畅，本周库存较上周四略有增加，目前库存仍处于近三年同期高位。未来，铝锭预计维持去库，部分下游需求疲弱，铝棒去库面临压力。上海期货交易所及LME铝库存本周都有下降。 整体上来说，本周因云南复产预期增强，铝价一度跌幅扩大，但后震荡修复，基本面维持偏弱，铝锭的低库存和复产的长期不确定性对价格有所支撑。展望后市，本周将公布美联储6月加息决议，宏观情绪延续震荡。基本面上，云南复产预期增强，供应预计持续有小幅增长，进入传统需求淡季，下游需求未来将震荡回落，呈现出供增需减的特点；铝成本仍有下降空间，利空铝价；铝锭持续去库及低库存对价格有支撑。总体来说，短期内看，利多因素较少，铝基本面偏弱，长期而言，云南复产进度具有不确定性，铝价下探有底，上方承压，预计在17500-19000元/吨区间震荡运行，操作上，建议空单继续持有，逢反弹可适当沽空。 1.1盘面行情回顾：内外铝价震荡运行 研究咨询部 6月5日-6月9日，内外盘铝价震荡，周五沪铝主力2307合约收于18425元/吨，较上周五下跌约0.3%，周内最高价触及18520元/吨，最低价触及17990元/吨；截至6月9日收盘，LME铝期货收于2276.5美元/吨，较上周上涨约0.4%，周内最高价触及2284美元/吨，最低价触及2205美元/吨。 沪铝主力合约2307日K线图 伦铝（电子盘）日K线图 数据来源：博易云、国信期货 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 本周沪铝主力合约呈震荡走势，价格重心较上周变化不大。现货方面，本周现货市场铝价同样震荡运行， 本周现货贴水。 外盘铝价周内震荡，现货维持贴水。 期货收盘价(活跃合约):铝 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-01-04 2022-01-28 2022-03-02 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-26 2022-06-23 2022-07-19 2022-08-12 2022-09-08 2022-10-12 平均价:铝升贴水:上海物贸 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2022-11-07 2022-12-01 2022-12-29 2023-02-01 2023-02-27 2023-03-23 2023-04-21 2023-05-23 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-01-04 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 2022-01-27 2022-02-28 2022-03-23 2022-04-21 2022-05-19 2022-06-15 2022-07-08 2022-08-02 2022-08-25 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-15 2022-12-08 2023-01-05 LME铝升贴水(0-3) 60.00 2023-02-06 2023-03-01 2023-03-24 2023-04-21 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2023-05-22 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存减少23340吨，LME库存减少725吨。 研究咨询部 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 123,669 147,039 -23340 LME铝库存（吨） 578,300 579,025 -725 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1成本端：氧化铝价格持续下行 研究咨询部 本周国产氧化铝均价为2830元/吨，较上周同期下降约6元/吨，跌幅为0.21%，价格持续走低。本周市场成交较少，成交价仍然贴水于网价。截至6月8日，中国氧化铝开工产能为8555万吨，开工率为83.30%，与上周持平，部分地区产能检修结束，氧化铝产量有小幅增长。需求端来看，本周电解铝产能增量为2万吨，对氧化铝的需求拉动有限。未来，随着电解铝复产预期增强，氧化铝需求预期也将有所转好，在需求增长有真实体现，预计市场观望情绪较重，综合来看，短期内氧化 铝供应过剩的局面持续，预计价格将继续承压，下探有底。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东:安泰科:平均价:氧化铝:一级 广西:安泰科:平均价:氧化铝:一级 安泰科:平均价:氧化铝:一级:西南 内蒙:安泰科:平均价:氧化铝:一级 安泰科:平均价:氧化铝:现货指数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2,000 2.1成本端：动力煤价格弱势运行 研究咨询部 6月2日-6月8日，国内动力煤市场价格大幅下跌，截止6月8日，动力煤市场均价为697元/吨，较上周同期均价下跌144元/吨，跌幅17.12%。本周主要产区动力煤供应稳定，各地坑口煤价均有下跌，需求端未见好转，库存增加且处于历史同期高位。6月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为709元/吨，较5月下跌10元/吨。未来，供应端预计维持稳定，需求端短期内仍然难有起色，供大于求的局面持续，动力煤价格价格仍将弱势运行。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 800 750 700 650 600 550 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 500 数据来源：WIND、国信期货 2.1成本端：预焙阳极市场成交价持稳 研究咨询部 本周预焙阳极市场成交价持稳，供应端维持稳定生产，下游采购积极性一般，西南地区需求有小幅提升，后期需关注预焙阳极成本变动对价格的影响。 据Mysteel调研测算，2023年5月中国电解铝行业加权平均完全成本为16222元/吨，较上月下降381元/吨，但由于5月铝价重心下移，行业利润有所收窄。预计未来氧化铝、预焙阳极及电力成本仍有一定下降空间，电解铝成本重心或随之小幅下移。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2023-01-03 4,000 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华中地区 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 数据来源：WIND、国信期货 2.2供应端：贵州铝厂继续复产，供应小幅增加 研究咨询部 周度电解铝产量及开工率统计（2023/6/2-2023/6/8） 周度 产量（万吨） 环比 开工率 开工率变化 本周（6/2-6/8） 78.01 0.04% 85.37% 0.03% 上周（5/26-6/1） 77.98 0.08% 85.34% 0.06% 本周电解铝开工产