有色（铝）周报：云南干旱持续 沪铝预计震荡运行

研究咨询部 云南干旱持续沪铝预计震荡运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年5月7日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 宏观面：五一休假期间，海外风险再起，美国第一共和银行被正式接管，银行业风波威胁再现，金融市场风险偏好承压。节后，5月美联储加息25bp的决议如期落地，另外，美联储在最新政策声明中修改相关措辞，暗示或将暂停加息，但并未对此做出承诺，对于未来货币政策的走向，鲍威尔强调是否停止加息取决于数据，货币政策仍处于持续评估阶段，未来还需要观察更多数据。4月美国制造业PMI录得47.1%，预期46.8,%前值46.3%，连续6个月处于收缩区间。 供给端：节前至节日期间，在强对流天气影响下，云南省局部地区出现阵雨、中雨或大雨，但降雨量不大，降水持续时间不长，整体来说降水较为有限，短时降水对干旱的缓解以及水库水位的补给有限。根据气象预测5月5-14日，云南高温干旱天气再度来袭并持续，水电供应仍有压力。本周溪洛渡水库水位高度变化不大，短时减水并未对水库起到补给作用，云南省主要城市降水低于往年同期。云南干旱持续，水库水位仍处于历史同期较低水平，未来雨季降水情况目前还不明朗，高温干旱持续下有进一步减产的风险，目前来说，省内电解铝厂对复产持观望态度，在水电供应的持续性和稳定性无法得到保障之前，预计很难开始复产，供应偏紧。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：受五一假期影响，截至5月4日国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周降1.7个百分点至63.8%。5月，旺季即将进入尾声，需求增长空间预计即将见顶，关注需求的兑现，警惕未来旺季结束后需求有所回落的风险。终端需求方面，造车新势力公布4月成绩单，交付量并未回暖，只有两家车企实现月交付破万，新能源汽车对需求的拉动较为有限。乘联会综合预估4月乘联会新能源乘用车厂商批发销量60万辆，环比基本持平，同比增114%。预计1-4月全国乘用车厂商新能源批发210万，同比增长43%。 库存端：铝社会库存持续去库中，本周受假期影响，去库速度有所下降，库存低于历史同期，由于行业铝水比不断提升，后续需要关注铝棒的库存状态；上海期货交易所库存及LME铝库存连续下降。 整体上来说，节日期间，外盘受银行风波引发的宏观情绪波动影响，震荡下行；节后，美联5月加息决议落地，内外盘铝价齐跌，国内铝价逐渐回归基本面主导的局面，供应端云南降水效果不佳，持续去库，旺季需求仍有回升，基本面有所支撑。本周外盘铝价跌幅更大，铝价内外价格仍呈“内强外弱”的特点。展望后市，美联储后续的货币政策还未有定数，需要关注重要经济指标的指引，扰动因素和风险仍然存在，容易出现情绪上的反复，需要警惕波动风险。基本面上，供应端增量有限，云南持续干旱，复产不甚明朗，旺季需求仍有一定增长预期，维持去库中，基本面偏强。综合以上，铝价预计在18000-19300元/吨区间震荡运行，操作上建议震荡思路对待，短线操作。 1.1盘面行情回顾：内外铝价震荡下行 研究咨询部 五一假期期间，外盘铝价震荡下跌，5月3日伦铝下跌1.4%，报收2322.5美元/吨。节后两个交易日，内外盘铝价连续小幅下跌，周五沪铝主力2306合约收于18320元/吨，较上周五下跌0.81%，两日内最高价触及18555元/吨，最低价触及18235元 /吨；LME铝期货周五收于2302.5美元/吨，较上周下跌约2.2%，周内最高价触及2387美元/吨，最低价触及2284美元/吨。 沪铝主力合约2306日K线图伦铝（电子盘）日K线图 数据来源：博易云、国信期货 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 节后第一个交易日，期铝主力合约较节前下跌0.14%。现货方面，节后第一个交易日现货价格有所上涨， 周五下跌，国内基差由负转正。 外盘铝价周内接连下跌，下跌幅度相较内盘更大，基差进一步收窄。 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021/4/29 2021/5/29 2021/6/29 期货收盘价(活跃合约):铝 2021/7/29 2021/8/29 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/29 2021/12/29 2022/1/29 2022/2/28 2022/3/29 2022/4/29 2022/5/29 平均价:铝升贴水:上海物贸 2022/6/29 2022/7/29 2022/8/29 2022/9/29 2022/10/29 2022/11/29 2022/12/29 2023/1/29 2023/2/28 2023/3/29 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021/4/29 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 2021/6/29 2021/8/29 2021/10/29 2021/12/29 2022/2/28 2022/4/29 2022/6/29 LME铝升贴水(0-3) 2022/8/29 2022/10/29 2022/12/29 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023/2/28 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存减少7918吨，LME库存减少3375吨。 研究咨询部 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 227891 235809 -7918 LME铝库存（吨） 561925 565300 -3375 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1成本端：原料价格存下移空间，成本或降低 研究咨询部 本周国产氧化铝均价为2885元/吨，较上周同期下降约2元/吨，跌幅为0.07%，价格再度小幅走低。需求端来看，本周电解铝产能增量仍较为有限，氧化铝高库存，供应过剩的局面未有缓解。市场交投氛围低迷，未来价格或仍有一定下降空间。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东平均价:氧化铝一级（元/吨）广西平均价:氧化铝一级（元/吨）内蒙平均价：氧化铝一级（元/吨）河南平均价:氧化铝一级（元/吨）山西平均价:氧化铝一级（元/吨）氧化铝:现货指数 5000 4000 3000 2000 1000 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 0 2.1成本端：原料价格存下移空间，成本或降低 研究咨询部 本周预焙阳极市场价持稳，但预焙阳极原材料价格持续下行，预计将带动预焙阳极价格有一定下跌，届时可能面临减产。4月24日-4月28日周内国内动力煤市场均价为905元/吨，较上周同期均价下跌11元/吨，跌幅0.98%，价格再度下滑。当前动力煤库存较高，进入煤炭消费淡季，大多数电厂长协煤充裕，对现货采购需求不高，动力煤市场整体交投较为冷清，主要产区煤价企稳或有下调。煤炭整体供应偏松，价格预计仍有下移可能。综合来看，电解铝平均生产成本目前位于16900-17000元附近，未来成本或将下移削弱价格底部支撑。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨）年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 华东地区（元/吨）西南地区（元/吨） 西北地区（元/吨）华中地区（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022/10/27 2022/11/3 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/1 2022/12/8 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/1/5 2023/1/12 2023/1/19 2023/1/26 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 2023/3/16 6000 730 728 726 724 722 720 718 716 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 714 数据来源：WIND、国信期货 2.2供应端：节前一周新增产能7万吨，增速有所上升 研究咨询部 节前电解铝开工产能4035万吨，增加7万吨，增量来源于贵州地区（5万吨）前期停产产能的复产，以及贵州元豪铝业（2万吨）新产能投产，本周产能增速较前一周提升。2023年已复产98万吨，叠加云南2月减产产能，年内待复产257.7万吨，预期年内最终实现复产累计355.7万吨。 周度电解铝产量及开工率统计（2023/4/21-2023/4/27） 周度 产量（万吨） 环比 开工率 开工率变化 本周 （4/21-4/27） 77.38 0.17% 84.68% 0.15% 上周 （4/14-4/20） 77.25 0.08% 84.53% 0.06% 中国:ALD:电解铝:开工率云南:开工率:电解铝 山东:开工率:电解铝青海:开工率:电解铝 110 100 90 80 70 60 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 50 数据来源：百川盈孚大数据备注：产量为理论开工预估值数据来源：WIND国信期货 2.2供应端：云南来水情况影响未来复产情况 研究咨询部 节前至节日期间，在强对流天气影响下，云南省局部地区出现阵雨、中雨或大雨，但降雨量不大，降水持续时间不长，整体来说降水较为有限，短时降水对干旱的缓解以及水库水位的补给有限。根据气象预测5月5-14日，云南高温干旱天气再度来袭并持续，水电供应仍有压力。 从云南的电力供需来看，云南省能源局发布数据显示，2023年1—2月，全省规模以上发电量488亿千瓦时，同比增长8.4%，全社会用电量402.2亿千瓦时，同比增长16.3%，用电量增速明显高于发电量增速，电力供需格局趋紧，若来水状况不佳，将进一步压制云南的电解铝产能。 610 溪洛渡水库水位变化（单位：米） 2021年2022年2023年 500 云南省昆明降水量季节性变化（毫米） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 590400 570 550 300 200 530 100 1月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 0 1月2月3