有色（铝）周报：复产预期利空有限 沪铝预计震荡运行

研究咨询部 复产预期利空有限沪铝预计震荡运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年6月18日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国劳工统计局公布数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低，预期为4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，环比升0.4%，均符合预期。美联储6月停止加息，符合市场预期。另外，美联储主席鲍威尔称，7月会议将根据情况决定是否加息，并表示年内降息不合适，释放鹰派信号。国内方面，中国央行10个月来首次降低7天逆回购利率并并下调各期限常备借贷便利利率10个基点。此外，周内公布多项月度数据，中国1-5月房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%；商品房销售额增长8.4%，其中住宅销售额增长11.9%；房地产开发企业到位资金下降6.6%。中国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，预期4.1%，前值5.6%。 供给端：本周供应端整体开工产能增加14万吨，增速大幅提升。继上周传出云南将给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产后，市场对云南复产的预期增强。根据SMM调研，云南省内多家企业已做好复产前的准备，预计6月15日省内会有明确电力负荷分配的通知下发企业，届时铝厂将根据电力负荷文件规划自身的复产进度，云南复产将于6月下旬开启的确定性进一步提高。另一方面，复产的消息以及预期炒作已经有所持续，并且复产开启的量以及后续的速度仍然是未知数。随着夏季升温，居民用电将有提升，从而会加大云南省内的电力供需矛盾，有再度限电减产的可能性，厄尔尼诺现象出现的可能性也成为后续影响云南水电供应的不稳定因素。神火股份表示，就云南电解铝的复产情况而言，水电整体上还是要看来水情况，具体来水量多少也是不可控的。另外，电解铝产能启停耗时长、成本高，6月下旬开启复产的产能预计在7月才能正常投入生产运行，而后或将面临夏季用电高峰以及再度进入枯水季的压力，因此，铝厂的复产积极性可能较低，从而影响产能释放速度。 1.1行情概览 研究咨询部 需求端：根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.9%，与去年同期相比下滑3个百分点，多数板块开工数据处于下跌通道。细分来看，本周只有再生铝合金板块开工率有小幅提升。中汽协表示，5月汽车出口持续快速增长。 库存端：据SMM统计，截至6月15日，国内电解铝锭社会库存52.0万吨，较本周一库存下降1.7万吨，较上周四库存下降3.3万吨，较2022年6月历史同期库存下降26.5万吨，仍处于近五年同期低位水平，铝锭维持去库。另一方面，当下行业铝水比仍然较高，铸锭量下降，铝库入库量降低，从而对去库起到支撑，铝锭去库状态对需求的参考价值稍有降低，需关注铝棒库存情况。SMM统计国内铝棒库存14.15万吨，较上周四库存增加0.32万吨，处于近三年同期高位。上海期货交易所及LME铝库存本周都有下降。上期所库存增加，LME库存降低。 整体上来说，本周国内外公布多项重要经济指标数据，宏观情绪提振，利好铝价，云南复产即将开启的确定性进一步增强，但由于不确定性因素较多，且市场对复产预期已有一定消化，利空效果有限，铝锭的低库存和持续去库支撑铝价，沪铝周内震荡偏强运行。展望后市，短期内宏观情绪得到提振，长期来看仍然延续震荡。基本面上，云南复产的确定性增强，但复产的量及速度是不稳定因素，叠加贵州地区继续推进复产，整体供应增速将有提升。进入传统需求淡季，下游铝加工行业开工率预计持续小幅下滑。铝锭的低库存利多铝价，但在铝棒累库以及铝锭去库速度预期下降的情况之下，铝锭低库存的利多效果有限。 铝成本仍有下降空间。总体来说，宏观情绪稍有转好，短期内带动铝价上行，沪铝基本面利多因素较少，但复产速度不确定性下，复产的利空作用也有限，预计沪铝在17500-19000元/吨区间震荡运行，操作上，建议震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：内外铝价震荡运行 研究咨询部 6月12日-6月16日，内外盘铝价偏强震荡，周五沪铝主力2307合约收于18665元/吨，较上周五上涨约1.3%，周内最高价触及18700元/吨，最低价触及18120元/吨；截至6月16日收盘，LME铝期货收于2293.5美元/吨，较上周上涨约1.39%，周内最高价触及2294.5美元/吨，最低价触及2216美元/吨。 沪铝主力合约2307日K线图伦铝（电子盘）日K线图 数据来源：博易云、国信期货 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 本周沪铝主力合约呈震荡偏强，价格重心稍有上移。现货方面，本周现货市场铝价同样震荡偏强运行， 本周现货由贴水转为升水。 外盘铝价周内震荡，现货维持贴水。 期货收盘价(活跃合约):铝 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-01-04 2022-02-07 2022-03-04 2022-03-31 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-01 2022-07-28 2022-08-24 2022-09-22 2022-10-26 平均价:铝升贴水:上海物贸 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2022-11-22 2022-12-19 2023-01-18 2023-02-21 2023-03-20 2023-04-19 2023-05-22 2023/6/16 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-01-04 2022-01-28 2022-03-02 2022-03-28 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 LME铝升贴水(0-3) 2022-04-27 2022-05-26 2022-06-23 2022-07-19 2022-08-12 2022-09-08 2022-10-12 2022-11-07 2022-12-01 2022-12-29 2023-02-01 2023-02-27 2023-03-23 2023-04-21 2023-05-23 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2023/6/16 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存增加12527吨，LME库存减少13450吨。 研究咨询部 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 136196 123669 12527 LME铝库存（吨） 564850 578300 -13450 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1成本端：氧化铝价格持续下行 研究咨询部 本周国产氧化铝均价为2808元/吨，较上周同期下降约22元/吨，跌幅为0.78%，价格再降。本周市场成交活跃度稍有提升，成交价仍然贴水于网价。截至6月15日，中国氧化铝开工产能为8555万吨，较上周减少35万吨，开工率为82.96%。部分地区产能检修结束，氧化铝产量有小幅增长。需求端来看，本周电解铝在产产能增加14万吨，增速大大提升，云南复产的确定性进一步增强，预计未来氧化铝需求将有所转好。当前，氧化铝供给仍然过剩，短期内价格依然承压。另外，6月19日氧化铝期货正式上市，期货价格发现的功能将有所体现。 氧化铝平均价格（元/吨） 4,500 山东:安泰科:平均价:氧化铝:一级广西:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:一级:西南内蒙:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:现货指数 4,000 3,500 3,000 2,500 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2,000 2.1成本端：动力煤价格弱势运行 研究咨询部 6月9日-6月15日，国内动力煤市场价格大幅下跌，截止6月15日，动力煤市场均价为675元/吨，较上周同期均价下跌22元/吨，跌幅3.16%。本周主要产区煤价弱势运行，供应稳定，需求端未见明显好转，库存增加且整体偏高。6月秦皇岛港及周边港口主 流动力煤年度长协月度平仓交货价格为709元/吨，较5月下跌10元/吨。未来，供应端预计维持稳定，需求端来说，夏季用电需求升高或将带动动力煤的需求，但短期内仍然有较大起色，供大于求的局面持续，动力煤价格价格仍将弱势运行。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 800 750 700 650 600 550 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 500 数据来源：WIND、国信期货 2.1成本端：预焙阳极市场成交价持稳 研究咨询部 本周预焙阳极市场成交价持稳，供应端维持稳定，随着原材料石油焦及煤沥青价格下行，生产企业成压力有所缓和，电解铝本周复产增速提升，带动需求预期。未来预计预焙阳极价格将持稳为主。 据Mysteel调研测算，2023年5月中国电解铝行业加权平均完全成本为16222元/吨，较上月下降381元/吨，但由于5月铝价重心下移，行业利润有所收窄。预计未来氧化铝、预焙阳极及电力成本仍有一定下降空间，电解铝成本重心或随之小幅下移。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2023-01-03 4,000 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华中地区 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 202