神火股份是一家电解铝生产企业,其成本优势使其业绩有望得到改善。公司拥有新疆和云南的电解铝产能,煤炭资源丰富且成本较低。此外,公司正在扩大电池铝箔业务,预计未来将成为新的效益增长点。云南的电解铝复产规模可能不及预期,但梁北煤矿技改项目和和成煤矿续建项目将帮助公司形成梯次接续。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为67.66/71.82/74.97亿元,EPS为3.01/3.19/3.33元,对应PE为4.67/4.40/4.22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示包括煤价大幅下跌、铝价大幅下跌和新能源电池需求不及预期。
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