光伏玻璃价跌，浮法需求略有好转

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年06月12日 玻璃玻纤 光伏玻璃价跌，浮法需求略有好转 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价稳，整体交投平稳 截止6月8日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17.5元/平方米，环比下滑5.41%，由平稳转为下跌；3.2mm原片主流订单价格17-17.5元/ 平方米，环比下滑2.78%，由平稳转为下跌；3.2mm镀膜主流大单报价25.5元/平方米，环比下滑1.92%，由平稳转为下跌。截至本周四，库存天数约24.02天，环比增加3.6%。本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，局部库存缓增。国内2023年1-4月装机48.31GW，yoy+186%。供给端，本周光伏玻璃日熔量87730t/d，环比持平。 浮法价格下跌，跌幅有所收窄 截至6月8日，浮法玻璃2059.49元/吨，较上周均价（2117.25元/吨）下跌57.76元/吨，跌幅2.73%，较上周跌幅稍有收窄，周内跌幅较大部分来源于上周。目前库存5229万重量箱，环比增幅0.13%。供给端，周内产能为日熔量共计167200吨，环比减少200吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润部分略收窄。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 周涨跌幅总市值当前股价EPS（元）PE（倍） （%）（亿元）（元）2023E2024E2023E2024E 0868.HK 信义玻璃 1 .52% 461.37 11.18 1.50 1.83 7.48 6.10 601636.SH 旗滨集团 3 .95% 247.42 9.22 0.81 1.13 11.40 8.17 000012.SZ 南玻A -4 .14% 184.86 6.02 0.79 0.94 7.58 6.41 600586.SH 金晶科技 -10 .14% 102.44 7.17 0.51 0.73 13.93 9.88 0968.HK 信义光能 3 .18% 678.74 7.62 0.59 0.80 13.02 9.48 601865.SH 福莱特 -5 .08% 653.94 30.46 1.41 1.87 21.58 16.30 002623.SZ 亚玛顿 -8 .53% 49.77 25.00 0.75 1.11 33.54 22.57 1108.HK 洛阳玻璃股份 2 .99% 38.39 5.94 0.85 1.36 7.03 4.36 3300.HK 中国玻璃 -4 .21% 15.17 0.83 - - - - 600529.SH 山东药玻 1 .54% 171.08 25.78 1.15 1.39 22.43 18.57 600552.SH 凯盛科技 -2 .40% 107.50 11.38 0.21 0.30 52.95 37.46 300160.SZ 秀强股份 -3 .09% 50.94 6.59 0.32 0.41 20.92 16.10 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230609，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能略降，光伏玻璃产能持平 2.需求：浮法玻璃需求好转，光伏玻璃成交一般 3.库存：浮法&光伏玻璃库存均有回升 4.价格：浮法&光伏玻璃价格均下跌 5.成本：纯碱价格小幅回升，盈利收窄 1 供给：浮法玻璃产能略降，光伏玻璃产能持平 浮法玻璃：周内产能小幅下调 据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计309条，在产246条，日熔量共计167200吨，环比上周（167400吨）减少200吨。周内复产点火2条，冷修/停产2条，改产1条线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-5共计冷修6060t/d，点火4520t/d，复产6900t/d。 据统计局，23年4月平板玻璃单月产量7871.90万重量箱，yoy-8.08%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 当月产量yoy 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-052017-062018-072019-082020-092021-102022-11 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放 据卓创资讯，全国光伏玻璃在产生产线共计439条，日熔量合计87730吨/日，环比持平，较上周 暂无变动，同比增加56.08%，较上周暂无变动。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法玻璃需求好转，光伏玻璃成交一般 浮法玻璃：需求好转 本周国内浮法玻璃市场整体需求较前期略有好转，主要受中下游前期库存消化进行一定刚需补入，以及受期货盘面上涨导致的部分投机需求复苏。终端订单情况表现相对一般，加工厂新单量没有明显改善，持货偏谨慎。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：整体交投平稳 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，局部库存缓增。月初新单价格陆续出炉，个别厂家报价稳定，但实际成交价格松动。玻璃在产产能偏高，加之部分新产能补入情况下，玻璃厂家库存有不同程度增加。成本端来看，虽近期纯碱及天然气价格低于前期，但玻璃成交重心下移，厂家利润空间仍较为有限。综合来看，目前市场大势维稳，局部稍显弱势。 据国家能源局，国内2023年1-4月光伏装机48.3GW，yoy+186%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法&光伏玻璃库存均有回升 浮法&光伏玻璃库存均有回升 浮法玻璃：截至6月8日，重点监测省份生产企业库存总量为5229万重量箱，较上周四库存增加16万重量箱，增 幅0.31%。 分区域看：华北周内产销一般，部分增库明显，浮法厂库存有所削减，目前沙河厂家库存约254万重量箱；华东本周产销较前期稍好转，个别厂执行一定政策推动下，虽产销阶段性达平衡水平，但下游提货谨慎度仍高，整体出货仍显一般，多数企业库存延续小增趋势；华南部分厂产销较前期略有好转，周内个别色玻产线放水，但普通白玻供应压力仍有增加预期，中下游补货积极性不高，原片厂整体库存仍有小增。卓创资讯认为，近期局部地区产销阶段性好转，但中下游补货持续性一般，部分复产或新增产能投放市场后，局部供应承压，而需求端受农忙、雨季等利空影响，难以对出货形成持续支撑，短期企业库存仍有上升可能。 光伏玻璃：据卓创资讯，截止至本周四，库存天数约24.02天，环比增加3.6%，较上周增幅收窄0.41%。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 12030 10025 8020 6015 4010 205 00 2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法&光伏玻璃价格均下跌 浮法玻璃价格下跌，浮法&光伏玻璃价格均下跌 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价2059.49元/吨，较上周均价（2117.25元/吨）下跌57.76元/吨，跌幅 2.73%，较上周跌幅收窄。 分区域看：本周华北玻璃市场涨跌互现，整体存压。华东浮法玻璃市场涨跌互现，整体成交仍显一般。华中浮法玻璃市场整体成交一般。华南浮法玻璃价格涨跌互现，个别厂试探上调1元/重量箱，部分价格下滑2-3元/重量箱，成交多存在一定