品种利差跟踪周报：收益率下行，非金类信用债信用利差多走阔

品种利差跟踪周报20230611 收益率下行，非金类信用债信用利差多走阔 2023年06月11日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率下行，信用利差多上行，其中各等级7Y走阔幅度较大。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.流动性跟踪周报20230610：1Y存单收益 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 率降至2.31%-2023/06/10 场流动性、监管、供需等方面。 2.利率债周度跟踪20230610：下周利率债发 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率多下行，信用利差涨跌互现。 行3689亿元-2023/06/103.高频数据跟踪周报20230610：玻璃价格转升-2023/06/10 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.利率专题：二季度以来银行理财有哪些变化？-2023/06/09 5.利率专题：曲线陡峭化之后如何演绎？-20 23/06/05 目录 1非金融类信用债：收益率多下行，信用利差多走阔3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率多下行，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率多下行，信用利差多走阔 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年6月9日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率多下行，其中1Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-5.62bp、-6.79bp、-0.83bp、0.27bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-5.62bp、-2.79bp、-0.83bp、-2.73bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-3.62bp、1.21bp、-6.83bp、-5.73bp。 AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y 5Y 7Y 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 2023-06-09 2.62 3.06 3.45 3.58 2.70 3.29 3.73 3.89 2.85 3.60 4.09 4.28 较上周变化 -5.62 -6.79 -0.83 0.27 -5.62 -2.79 -0.83 -2.73 -3.62 1.21 -6.83 -5.73 当前分位点 8.5% 5.1% 4.3% 3.1% 7.7% 7.3% 5.9% 3.0% 6.9% 9.6% 6.5% 2.6% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现，其中高等级7Y及低等级3Y上行显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年6月2日分别变化 -1.17bp、-1.29bp、2.12bp、5.26bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年6月2日分别变化 -1.17bp、2.71bp、2.12bp、2.26bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年6月2日分别变化0.83bp、6.71bp、-3.88bp、-0.74bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-06-09 56 65 89 81 65 88 117 112 80 118 153 151 较上周变化 -1.17 -1.29 2.12 5.26 -1.17 2.71 2.12 2.26 0.83 6.71 -3.88 -0.74 当前分位点 20.6% 24.4% 42.5% 27.2% 19.3% 23.5% 37.4% 23.2% 19.6% 24.8% 31.0% 21.0% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年6月9日，各期限中债非公开发行产业债收益率多下行，其中各等级1Y、3Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-2.05bp、-6bp、-2.78bp、-0.11bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-2.05bp、-2bp、2.22bp、2.89bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-4.05bp、-7bp、0.22bp、-0.11bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-06-09 2.62 3.01 3.33 3.48 2.82 3.42 3.89 4.09 3.01 3.87 4.30 4.56 较上周变化 -2.05 -6.00 -2.78 -0.11 -2.05 -2.00 2.22 2.89 -4.05 -7.00 0.22 -0.11 当前分位点 7.6% 4.6% 3.2% 2.9% 7.6% 8.7% 10.3% 7.9% 6.2% 7.1% 3.8% 5.6% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差多上行，其中各等级 7Y走阔幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年6月2日分别变化 2.4bp、-0.5bp、0.17bp、4.88bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年6月2日分别变化 2.4bp、3.5bp、5.17bp、7.88bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年6月2日分别变化0.4bp、 -1.5bp、3.17bp、4.88bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-06-09 56 60 77 70 76 101 133 131 95 146 174 178 较上周变化 2.40 -0.50 0.17 4.88 2.40 3.50 5.17 7.88 0.40 -1.50 3.17 4.88 当前分位点 12.7% 15.3% 30.5% 16.7% 15.7% 22.1% 49.9% 40.0% 11.6% 16.4% 29.7% 28.6% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年6月9日，各等级各期限中债可续期城投债收益率整体下行，其中低等级5Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-3.62bp、-6.79bp、-2.83bp、-1.73bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-4.62bp、-6.79bp、0.17bp、-3.73bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-2.62bp、-3.79bp、-8.83bp、-6.73bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-06-09 2.71 3.06 3.54 3.67 2.80 3.27 3.80 3.93 2.97 3.81 4.16 4.36 较上周变化 -3.62 -6.79 -2.83 -1.73 -4.62 -6.79 0.17 -3.73 -2.62 -3.79 -8.83 -6.73 当前分位点 10.3% 6.3% 6.8% 3.1% 9.7% 6.2% 6.9% 2.4% 8.1% 10.4% 7.3% 3.0% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差涨跌互现，其中低等级5Y 下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年6月2日分别变化 0.83bp、-1.29bp、0.12bp、3.26bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年6月2日分别变化 -0.17bp、-1.29bp、3.12bp、1.26bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年6月2日分别变化1.83bp、1.71bp、-5.88bp、-1.74bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-06-09 65 65 98 90 74 86 124 116 91 140 160 159 较上周变化 0.83 -1.29 0.12 3.26 -0.17 -1.29 3.12 1.26 1.83 1.71 -5.88 -1.74 当前分位点 24.4% 17.9% 36.5% 25.8% 17.2% 18.7% 26.7% 16.5% 15.8% 23.2% 18.9% 14.8% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年6月9日，各等级各期限中债可续期产业债收益率普遍下行，其中 1Y、3Y下行显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-4.05bp、-8bp、-2.78bp、-0.11bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-2.05bp、-4bp、0.22bp、2.89bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年6月2日分别变化-4.05bp、-7bp、0.22bp、-0.11bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y AA+ 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-06-09 2.61 3.01 3.49 3.77 2.74 3.27 3.89 4.13 2.99 3.96 4.33 4.56 较上周变化 -4.05 -8.00 -2.78 -0