股指期货：数据政策博弈 市场弱势震荡

期货研究 二〇 二2023年6月12日 三年度 股指期货：数据政策博弈市场弱势震荡 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数几乎再度收于一根十字星K线，震荡偏弱，市场对政策的期待从传闻转货为预期，后续需要验证。从海外来看，银行危机、债务危机基本消除，尽管通胀、经济与货币政策等问题研仍时不时会困扰市场，但美股价格中枢还是在上移。当前的A股，更多的还是受自身因素影响。正如之前究我们所一直强调的那样，数据验证经济修复的放缓，央行Q1执行报告同样验证政策的有的放矢，两因素 所 最终导致市场信心的不足，而屡次带来市场上涨的传闻则仍需验证，市场对后续政策仍存预期。经济角 度，5月EPMI指数连续三个月回落，5月PMI指数同样下滑，5月出口增速超预期下滑，只是近期微观数据略好点。政策角度。3月降准，5月MLF连续超额续作，银行部分存款利率相继下调，央行再度表态未来的货币政策积极稳健。但4月政治局会议在承认经济修复的同时也强调了速度的放缓，与此同时，政策却延续有的放矢。经济与政策的不给力令市场对未来政策产生更多憧憬。从特别国债发行到地产调控核心城市放松加速，传闻出现盘面拉升，但部分可信部分不可信，最终仍需时间验证。行业层面。近期国常会持续强调对新能源汽车的政策支持，但市场热点板块仍集中于中特估与数字经济，官方也重申了中特估的重要性。总而言之，尽管从中期来看，我们认为市场过于悲观，对企业盈利的修复也未有充分的反映，但短期在基本面与政策面驱动偏弱的背景下，市场信心也明显不足。因而，短期仍可能延续震荡整理之势。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照20点/61点、16点/47点、29点/87点、32点/97点去设定。 ●趋势策略。多单低位回补高位减持。预计沪深300股指期货主力合约IF2306核心运行区间3720-3920点，上证50股指期货主力合约IH2306核心运行区间2490-2640点，中证500股指期货主力合约IC2306核心运行区间5870-6170点，中证1000股指期货主力合约IM2306核心运行区间6370-6700点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 英国富时100-0.26% 俄罗斯RTS：0.00% 西班牙：1.37%德国DAX300.42% 标普500:1.83% 纳斯达克2.04% 道琼斯：0.34% 法国CAC40:-0.66% 日经2251.97% 上证综指:0.55% 台湾加权指数：1.22% 恒生指数1.08% 新加坡海峡时报指数0.65% 巴西BOVESPA指数:1.49% 澳洲标普200：-0.09% （正文） 1.现货市场回顾 上周，全球主要股指多数上涨。美股方面，在科技股推动下，上周标普500指数迎来连续第四周上涨，进入技术性牛市，纳指则连涨七周。经济数据方面，美国5月ISM非制造业指数降至50.3，创今年新低，商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。经济数据方面，美国5月ISM非制造业指数降至50.3，创今年新低，商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。美国上周初请失业金人数激增，表明在经济衰退风险加大的情况下，劳动力市场正在放缓。不过，当市场猜测全球主要央行加息进程正走向尾声之际，上周澳大利亚、加拿大两大经济体意外加息，凸显出主要发达经济体央行在抗通胀、保增长与稳市场方面的艰难处境。市场静待本周美联储和欧洲央行重磅利率决议。欧股方面，上周英国富时100指数周跌0.59%，德国DAX指数周跌0.63%，法国CAC40指数周跌0.79%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨2.35%，恒生指数周涨2.32%。 图1：上周全球股指多数上涨 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周市场逐步筑底，主要得益于市场政策预期持续升温。从商品市场走势来看，靠近投资端的商品走势强劲。股市当中，IH也出现超跌反弹。上周开始中国经济数据陆续发布。其中，出口同比增速回落，CPI环比下降0.2%，为连续四个月下滑；PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，降幅均较上个月扩大。当前，从部分经济金融数据和市场情绪来看，市场认为下半年稳增长的重要窗口期正在到来，这成为上周市场行情筑底企稳，且风格上转向大盘的主要驱动因素。 创业板指-4.04% 中证1000 -1.97% 深圳成指 -1.86% 中小板指 -1.62% 中证500 -1.57% 沪深300 -0.65% 上证50 0.01% 上证综指 0.04% -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0% 沪深300医-药3.30% 沪深300工业-2.62% 沪深300信息-2.43% 沪深300消费-1.16% 沪深300材料 -0.69% 沪深300可选 1.01% 沪深300公用 1.02% 沪深300金融 1.48% 沪深300能源 3.42% 沪深300电信 4.01% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 中证500医药-2.58% 中证500消费-2.25% 中证500原料-2.24% 中证500工业 -1.88% 中证500信息 -1.44% 中证500公用 -0.37% 中证500金融地产 -0.37% 中证500可选 -0.27% 中证500电信 0.43% -3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1% 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数多数下跌 创业板指-8.8% 中小板指-3.7% 上证50-3.0% 深圳成指-1.8% 沪深300-0.5% 中证5002.6% 中证10003.7% 上证综指5.1% -10%-5%0%5%10% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数行业多数下跌 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受稳增长政策预期托底，上周期指IH成为唯一上涨品种。 图6：上周股指期货主力合约IM跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 0.17 -0.59 -1.49 -2.01 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 3.7 3.0 2.5 2.4 IH2306IF2306IC2306IM2306 0 IM2306IC2306IF2306IH2306 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回落，持仓量小幅回落，随着行情震荡幅度加大，期指交投重新转淡。 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量回落 125000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 105000 305000 85000 65000 45000 25000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 04-25 05-08 05-16 05-24 06-01 06-09 5000 04-25 05-08 05-16 05-24 06-01 06-09 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，重新出现回升。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 60 40 20 0 -20 -40 -60 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 -80 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 0.5 22-0922-1223-03 0.2 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到6月2日，上证指数市盈率(TTM)为13.12倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.86倍，上证 50指数市盈率(TTM)为9.8倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 11.9 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-4 2020-42020-102021-42021-102022-42022-102023-4 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为25.67倍，中证500指数市盈率(TTM)为36.18倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值 均值+1倍标准差 中证1000指数市盈率(TTM) 70均值 均值+1倍标准差 60 35 50 40 25 30 15 2020-62020-122021-62021-122022-62022-12 20 2020-62020-122021-62021-122022-62022-12 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 亿份新成立基金份额:偏股型基金 120 100 80 60 40 110 20 600 -20 10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行公开市场共有790亿元逆回购到期，而央行累计进行了100亿元逆回购操作，因此上周公开市场净回笼690亿元。本周四（6月15日）将有2000亿元MLF到期。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净回笼 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 20-620-1121-421-922-222-722-1223-5 01-13 02-24 03-31 05-05 06-09 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 PMI指数：5月PMI制造业指数为48.8%、下滑0.4%。PMI非制造业指数为54.5%、下滑1.9%。综合PMI产出指数为52.9%、下滑1.5%。5月EPMI指数50.7%，下滑2.4%。 我们的观点：5月EPMI指数连续三个月下挫，绝对值也处于历史低位。从已观测到的