股指期货周报：宏观事件来袭，市场继续博弈政策预期

金融组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年10月28日股指期货周报产业研究中心 宏观事件来袭，市场继续博弈政策预期 市场回顾：随着利空因素落地，市场情绪和氛围整体改善，指数整体延续区间震荡的表现，在产业政策的影响下指数表现分化，成长指数 表现相对偏优。上周沪深300涨0.79%、上证50涨0.05%、中证500涨3.01%，中证1000涨3.92%；IF涨0.60%、IH跌0.14%、IC涨3.40%， IM涨4.39%。沪深两市资金净流出2452.64亿，主板净流出1372.28 亿，创业板净流出964.68亿，两融余额增加约522.99亿。 宏观基本面：按照年初两会的“保5”目标测算，四季度GDP增速至少要达到5.4%才能实现这一目标，按照当前的现状来看似乎存在较大的压力，即使全年接近5%的增速也意味着政策需要进一步发力，因此 目前政策预期仍然偏向乐观、10月份仍然是政策博弈的关键时期。目前货币政策已经积极发力、后续主要关注四季度财政政策的落地情况，预计年末政策仍将积极发力、对经济回暖起到推动作用。 观点策略：国内方面，政策博弈成为主线，指数表现分化，受经济基本面影响IF和IH承压震荡，具备长期政策预期支撑的IM延续震荡 上行。目前第一阶段政策预期带来的估值修复和普涨行情已经结束，市场进入分化、等待、宽幅震荡的阶段，政策预期对市场形成较强支撑，而上方空间则来自政策超预期的程度和基本面驱动的强度，关注11月初的人大常委会。策略上，四季度经济存在环比修复、政策集中落地的季节性规律，一季度存在经济继续修复的可能性，政策落地叠加经济改善预期，建议回调偏多思路应对，风格上建议均衡配置IF和IM。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着利空因素落地，市场情绪和氛围整体改善，叠加政策预期形成较强支撑，指数整体延续区间震荡的表现，在产业政策的影响下指数表现分化，成长指数表现相对偏优。板块方面涨多跌少，除了家用电器、公用事业、钢铁板块下跌外，其余板块上涨，其中有色金属、食品饮料、汽车、通信、医药生物和电力设备等板块涨幅居前。截至10月25日当周，沪深300涨0.79%、上证50涨0.05%、中证500涨3.01%，中证1000涨3.92%；IF涨0.60%、IH跌0.14%、IC涨3.40%，IM涨4.39%。 持仓：截至10月25日当周，机构前20会员持有IF净空单由56146手减少 至49829手，IH、IC、IM净空单由25074手、11373手、35468手增加至25470手、11391手、36579手，IH、IC和IM净空单增加，IF净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至10月25日当周，Shibor隔夜利率上行11个基点，DR007 上行12.88基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至10月25日当周，沪深两市资金净流出2452.64亿，主板 净流出1372.28亿，创业板净流出964.68亿，两融余额增加约522.99亿。外资方面暂停公布。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/10/18 2024/10/25 涨跌幅度 上证综指 3261.56 3299.70 1.17% 深证成指 10357.68 10619.85 2.53% 创业板指数 2195.10 2238.90 2.00% 中小板指 6377.61 6562.36 2.90% 科创50指数 978.66 991.22 1.28% 香港恒生指数 20804.11 20590.15 -1.03% 沪深300 3925.23 3956.42 0.79% 上证50 2681.91 2683.32 0.05% 中证500 5640.02 5809.69 3.01% 中证1000 5749.43 5974.91 3.92% IM 5728.00 5979.40 4.39% IF 3934.40 3958.00 0.60% IH 2696.20 2692.40 -0.14% IC 5606.20 5797.00 3.40% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图4：基差（现货-期货）、价差跟踪 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 政策预期支撑较强。最新的9月经济数据显示政策逆周期调节背景下，消费、投资和工业增加值均出现边际改善，三季度GDP增速4.6%、前三季度累计增速4.8%，按照年初两会的“保5”目标测算，四季度GDP增速至少要达到5.4%才能实现这一目标，按照当前的现状来看似乎存在较大的压力，即使全年接近5%的增速也意味着政策需要进一步发力，因此目前政策预期仍然偏向乐观、10月份仍然是政策博弈的关键时期。 综合来看，虽然三季度的经济数据整体呈现下滑态势，但9月经济数据在政策刺激的作用下显示改善迹象，生产端工业增加值止跌回升、消费端需求小幅回 暖，价格下行压力仍存、消费者信心低位徘徊，叠加管理层对完成今年经济总目 标的积极态度，政策预期依然对经济复苏形成支撑。目前货币政策已经积极发力、后续主要关注四季度财政政策的落地情况，预计年末政策仍将积极发力、对经济回暖起到推动作用。 图6：中国三季度经济数据 分类 经济指标 单月增速 前值9月 累计增速 前值1-9月 金融指标 社融 3.03 3.76 — — M1 — — -7.3 -7.4 M2 — — 6.3 6.8 总体指标 GDP — — 4.7 4.6 CPI 0.6 0.4 0.20 0.30 PPI -1.8 -2.8 -1.9 -2 制造业PMI 49.1 49.8 — — 非制造业PMI 50.3 50 — — 供给指标 工业增加值 4.50 5.40 5.80 5.80 需求指标 社会消费品零售额 2.10 3.2 3.40 3.3 固定资产投资总额 — — 3.4 3.4 房地产投资 — — -10.2 -10.1 制造业投资 — — 9.1 9.2 基建投资 — — 7.87 9.26 进口 0 -0.5 4.7 4.1 出口 8.3 1.6 6.9 6.2 进出口 4.7 0.7 5.9 5.3 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，随着美国通胀持续回落，美联储官员将目光很多聚焦在美国劳动力市场上，美国10月就业数据将直接影响决策者未来的货币政策行动。目前市 场目前普遍预计美国经济软着陆的概率较大，美联储将在11月降息25个基点， 12月再降息25个基点。降息预期修正、经济韧性，叠加美国大选和新一轮FOMC利率来袭，以及就业、PCE、三季度GDP等重大经济数据发布，市场情绪偏向谨慎，美债持续承压下行，美股涨幅逐渐收敛。 国内方面，政策博弈成为主线，指数表现分化，受经济基本面影响IF和IH承压震荡，具备长期政策预期支撑的IM延续震荡上行。目前第一阶段政策预期带来的估值修复和普涨行情已经结束，市场进入分化、等待、宽幅震荡的阶段， 政策预期对市场形成较强支撑，而上方空间则来自政策超预期的程度和基本面驱 动的强度，关注11月初的人大常委会。策略上，四季度经济存在环比修复、政策集中落地的季节性规律，一季度存在经济继续修复的可能性，政策落地叠加经济改善预期，建议回调偏多思路应对，风格上建议均衡配置IF和IM。 投资策略：中短期轻仓观望，中长期回调偏多配置IF和IM。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。