中泰研究晨会聚焦：核电重回景气周期，设备投资大潮将至

【中泰研究丨晨会聚焦】核电重回景气周期，设备投资大潮将至 证券研究报告2023年6月11日 今日预览 今日重点>> 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 【汽车】何俊艺：乘用车座椅：消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口 【先进产业】冯胜：核电重回景气周期，设备投资大潮将至研究分享>> 【纺服】张潇：5月电商数据月报 今日重点 ►【汽车】何俊艺：乘用车座椅：消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口何俊艺｜中泰汽车行业首席 S0740523020004 前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选出乘用车座椅赛道 标准1：空间格局。空间维度优选单车价值量5000+或市场空间1000亿+，格局维度优选本土化率低且集中度高； 标准2：成长路径。优选消费属性驱动单品升级从而带动单车价值量提升的零部件赛道。空间大：2025年国内1494亿，复合增速17% 乘用车座椅属于稀缺大空间高成长性赛道，经测算，2022年乘用车座椅国内市场空间约924亿元，预计2025年国内市场空间提升至1494亿元，2022-2025年复合增速为17%。 格局好：之前外资寡头垄断，当前本土开始破局 之前安全认证资质难叠加就近建厂合资持股导致配套关系固化，此外整椅研发人才外资厂商把控，因此行业集中度高且均为外资厂商，全球CR5>85%，国内CR5>70%。破局原因：1）当前电动化带来新产能，新势力1-N过程中更加注重响应和成本，本土供应链迎来破局机遇；2）收购合资/外资补齐整椅开发经验，具备破局必要条件。 持续升级：座椅消费属性明显，促进单价提升&加速国产替代 座椅消费属性显著，近年来逐渐成为厂商主打差异化卖点。依托零部件增量和升级实现座椅舒适性和个性化的二维功能升级，促进座椅单车价值量持续提升，同时加速国产替代。 产业链概况及投资建议 主机厂出于降本需求会直接指定二级供应商采购，因此不同座椅项目中供应商之间存在交叉配套关系，全面把控Tier2的设计和制造过程是整椅厂商的盈利关键。当前技术难度较高环节（整椅、骨架、核心件）仍以外资主导，难度较低环节（头枕、扶手、面套）本土厂商依靠成本优势已占据较高份额，看好后续本土厂商在高壁垒环节的持续替代，重点关注整椅+骨架环节。 风险提示：乘用车销量不及预期，上游原材料价格波动，单车价值量提升不及预期，行业规模测算偏差风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《乘用车座椅：消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口》 ►【先进产业】冯胜：核电重回景气周期，设备投资大潮将至冯胜｜中泰先进产业研究首席 S0740519050004 纵观全球发展历史，核电技术正处于“坐三望四”发展阶段。第三代核电技术在上世纪90年代陆续投入运营以来，体现出较二代技术更进一步的安全性和经济性，进而成为全球主流核电技术。在此基础上，核电强国积极开展四代核电技术研发，四代核电技术相比三代具备资源利用率高、废料产生少、运营成本低、安全性更高等优势，有效解决三代核电资源利用率低、废物处理难、运营成本偏高等几大痛点，我国已开展国内四代高温气冷堆、钠冷快堆的小型堆建设。 政策转向带动核准加速，核电有望重迎上行周期。我国核电行业具有发展时间短、政策导向性强的特征。复盘我国核电历史，2011-2018年是我国核电发展的“停滞期”，受福岛事故和自主核电技术不成熟的双重影响，我国新增机组审批不及预期，8年时间仅核准11台机组。2019年后，随着以上影响逐步消除，核电机组核准恢复常态化。与之对应，“十四五”期间政策表述转为积极，由此前“稳妥推进核电发展”，转为“积极有序推动核电项目建设”，核准节奏有望加速。2022年我国核准10台新增机组，超过之前中国核能协会提出的每年6-8台预期值。 我国具备发展大规模发展核电的意愿和能力。 ①核电是电网基荷的重要选项。风光发电虽然具备环保和成本优势，但发电不稳定性和低效率使其目前无法承担基荷的功能，而核电的稳定性和高效率使其具备作为基荷能源的重要特征。 ②核电在国内和出口领域发展空间巨大。目前国内核电发电量占比仍然偏低，2022年核电发电量仅占总发电量不足5%，显著低于欧美发达国家。随着“一带一路”战略的布局和实施，核电出口市场逐渐开启，“一带一路”沿线有28个国家计划发展核电，规划机组共126台，对应市场总 量约2.4万亿元。 ③我国已具备三代机组自主设计生产能力。我国在海内外建设的“华龙一号”陆续顺利投运，证明我国已具备自主设计、建设和出口三代核电机组的能力。 核电大发展之下，全产业链设备端有望持续受益。核电具有产业链条长、涉及环节多的特征。我们认为核电建设有望带动产业链上游核燃料运输、中游核电机组、后端乏燃料处理设备需求。由于核电设备制造企业需具备相应级别的核安全资质，对企业技术要求、流程控制要求高，构成行业的高壁垒，竞争格局相对稳定。 ①受益国产替代和需求释放，燃料容器市场有望打开。根据测算，至2030年新燃料运输容器、乏燃料运输容器市场空间将达到20.17亿元、103.44亿元。近年大型号新燃料运输容器、乏燃料运输容器逐渐实现国产化。由于国产化时间较短，具有资质、生产能力的企业数量较少，行业竞争格局优良，头部企业有望快速享受国产替代之红利。 ②电站设备需求释放在即，阀门需求稳步增长。核电站设备约占核电站总投资额半数，价值量较高。设备按场景分为核岛设备、常规岛设备、辅助系统。核岛设备具有难度大、毛利高的特性，其中的主设备生产商以国企为主，阀门作为核岛设备中价值量仅次于主设备的环节，民企积极布局且竞争格局相对稳定。新增机组建设带动阀门需求稳定增长，预计2023-2030年CAGR为7.22%。 ③乏燃料后处理产能建设有望带动智能装备、机器人市场需求。我国乏燃料处理行业正处于由0 到1的发展阶段，由于乏燃料的辐射性，处理环节所用智能装备与机器人需具备耐辐照、高可靠性、长寿命等特性，对制造企业技术要求较高。根据测算，我国需在2035年前建设3-4座800t级乏燃料处理厂方可满足我国乏燃料处理需求。若建设3座800t级乏燃料处理厂，对应的智能装备市场空间为358.6亿元，折算2022-2035年间平均年新增投资额27亿元。 风险提示：行业政策变化的风险、核电建设进度不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《核电重回景气周期，设备投资大潮将至》研究分享 ►【纺服】张潇：5月电商数据月报 从阿里平台看，受618大促预售影响，2023年5月服装线上销售增速有所放缓，仅童装/运动品类 GMV保持正增长。5月阿里平台（天猫&淘宝）女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额分别为 +0%/-3%/+4%/+0%/+9%，销量分别同比-3%/-3%/+3%/+7%/-8%，均价分别同比 +3%/+0%/+1%/-7%/+18%。同时，各品类在618预售阶段表现较佳，女装/运动鞋/童装/家纺/男装/运动服销售额分别同增38%/36%/36%/23%/11%/4%。 从品牌端看，各品类top5品牌分别为： ☆女装:优衣库(旗舰店女装-0.02%)、ur、zara、摩安珂、伊芙丽 ☆男装:优衣库(旗舰店男装-2%)、花花公子、海澜之家(旗舰店+6%)、罗蒙、南极人 ☆童装:巴拉巴拉(旗舰店+13%)、dave&bella、南极人、优衣库(旗舰店童装-8%)、安踏儿童(旗舰店-32%) ☆家纺:水星(旗舰店+16%)、南极人、无印良品、罗莱(旗舰店+38%)、博洋 ☆运动:①运动服：耐克(旗舰店+379%)、李宁(旗舰店+1%)、安踏(旗舰店+16%)、阿迪达斯(旗舰店-23%)、斐乐(旗舰店+44%) ②运动鞋：耐克、安踏、李宁、斐乐、阿迪达斯 *括号内数据为单一品牌旗舰店2023年5月整体成交额同比增速，非分品类数据。 抖音直播方面，整体服饰内衣中海澜之家位列第10名，男装中海澜之家排名第3名；童装中巴拉巴拉/特步/安踏位列第2/7/8名。此外，户外运动中Fila/李宁/安踏分别排名第2/4/5名。 数据来源：魔镜、飞瓜、中泰证券研究所更新时间：2023.6.5 风险提示：经济增速放缓，导致消费疲软、行业竞争加剧、第三方数据可能存在偏差风险摘要选自中泰证券研究所研究报告：《5月电商数据月报》 报告作者：张潇中泰轻工＆纺服首席S0740523030001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法 律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。