计算机行业投资策略周报：AI带领进入强比较优势阶段

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 计算机 沪深300 上证指数 47% 34% 21% 9% -4% -16% 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师罗云扬 SAC证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 相关报告 1.《智能汽车行业跟踪：政策扶持，AI赋能》2023-06-04 2.《电子凭证数据标准试点，财税IT企业迎新机》2023-06-01 3.《算力端业绩边际拐点已现，国内外 AI应用加速落地》2023-05-28 经济探底，预期先行，计算机具有阶段性强比较优势：本周计算机指数小幅下跌0.35%，跑赢沪深300指数0.3pct，在31个申万一级行业中涨幅排名第14，年初至今计算机已29.63%的涨幅，排名第3。我们认为，计算机行业业绩有望呈现逐季向好的态势，快速消化目前暂时“虚高”的估值，个股表现也将遵循“去伪存真”，有产品落地、有业绩释放的公司将走得更远。板块选择上，处于新的一次Gartner科技曲线导入期的AI赛道（包括软件应用、AI服务器和AI芯片等硬件）将成为未来很长时间内的主线，并会衍生新的产业机会（如反AI、AI安全等），目前阶段C端产品化落地速度大概率快于B端，关注下游支付能力、渗透率提升共识强度，应用端的百花齐放将会反过来强化硬件的需求刚性；信创、数据要素和网安赛道的长逻辑支撑力度不变，中短期需要关注订单景气度变化和产业政策进展，股东背景强的标的会带来横向比较优势；另外，部分股价处于底部的公司（如卡莱特、中望软件、朗新科技等）如果持续出现疫情后周期的业绩韧性，叠加产业景气度的边际强化，也将带来较好的投资机会。 大模型普及将带来推理算力需求释放：随着大模型不断发展，将逐步成为大众基础使用工具,大模型处理任务复杂度亦将持续提升。我们认为，生成式AI正处于蓬勃发展期，未来有望对信息产业以及社会经济带来深远影响，相关应用将持续深入到个人、企业、政府的生产生活等方方面面，未来大模型推理算力需求或将持续旺盛，并逐步成为不可或缺的“基础资源”。 国内模型迭代进步，海内外差距持续缩小：在过去一个月中，国内大模型快速迭代，讯飞星火大模型在6月9日推出V1.5版本，开放式知识问答取得突破，逻辑和数学能力、多轮对话能力再次升级，并进一步拓宽了对“N”个行业领域的赋能；百度文心一言自3月16日发布以来已完成四次升级，每秒查询推理的响应速度从发布到现在已经提升十倍，并很快将推出文心大模型3.5版本；北京智源研究院近日也推出悟道3.0大模型体系，其中语言大模型AquilaChat内部评测认为综合能力能已够达到GPT-4的70％左右，甚至在某些单项任务上的分数比后者更高。 大模型技术持续赋能垂直领域应用：1）AI+教育：科大讯飞推出星火语伴APP和星火教师助手，赋能智慧课堂教与学；Duolingo接入GPT-4，打造个性化语言学习体验。2）AI+娱乐：Character.AI自定义AI角色生成，陪护类“数字人”应用空间广阔，用户粘性增强，广告精准定位有望打开新盈利空间。3）AI+办公：NotionAI旨在提高办公团队的生产力和协作效率，可提供写作、改写、翻译、总结、提问功能。4）AI+购物：家乐福推出基于OpenAI的聊天机器人，将生成式AI引入在线购物平台，包括Hopla咨询机器人、官网上产品介绍页、内部采购流程。5）AI+安全：CharlotteAI将生成式AI和CrowdStrike数据集的融合，网络安全分析能力进一步泛化。 计算机/行业投资策略周报/2023.06.11 AI带领计算机进入强比较优势阶段 请阅读最后一页的重要声明！ 投资建议：1）建议关注AI服务器相关厂商以及国产AI芯片厂商：浪潮信息、中科曙光、优刻得、紫光股份、海光信息、寒武纪、拓维信息、神州数码2）AI大模型赋能下游应用，C端标准化工具类产品有望率先享受产业红利，建议关注金山办公、万兴科技、同花顺、福昕软件、科大讯飞等。 风险提示：AI技术迭代不及预期的风险，商业化落地不及预期的风险，政策支持不及预期风险，全球宏观经济风险。 内容目录 1本周回顾：经济探底，预期先行5 2大模型普及将带来推理算力需求释放6 3国内模型迭代进步，海内外差距持续缩小7 4大模型技术持续赋能垂直领域应用10 4.1AI+教育10 4.2AI+娱乐11 4.3AI+办公13 4.4AI+购物14 4.5AI+安全15 5投资建议16 6风险提示16 图表目录 图1.计算机板块相对各指数涨跌幅统计（2023.5.29-2023.6.2，单位:%）5 图2.本周各行业涨跌幅统计（2023.6.5-2023.6.9，单位:%）5 图3.中国社融及M2同比增速（2022.1-2022.5）6 图4.中国制造业PMI及PPI数据（2022.1-2023.5）6 图5.大模型推理需求空间测算6 图6.科大讯飞星火认知大模型V1.5正式发布7 图7.星火大模型多领域落地应用一览8 图8.百度资深副总裁何俊杰介绍以AI原生思维重构的百度云生态9 图9.智源发布「悟道・天鹰」（Aquila）语言大模型系列9 图10.讯飞推出星火语伴APP和星火教师助手10 图11.Duolingo回答解释功能11 图12.Duolingo角色扮演功能11 图13.Character.AI具备众多聊天角色12 图14.Character.AI可自行创建角色12 图15.NotionAI官网界面13 图16.NotionAI订阅付费模式14 图17.用户使用家乐福Hopla咨询机器人15 图18.通过CharlotteAI对话可及时检测网络安全威胁16 1本周回顾：经济探底，预期先行 经济探底，预期先行。本周计算机指数小幅下跌0.35%，跑赢沪深300指数0.3pct，在31个申万一级行业中涨幅排名第14，年初至今计算机已29.63%的涨幅，排名第3。今年以来国内宏观经济呈现弱复苏的增长态势，政策围绕稳中求进、不搞“大水漫灌”式强刺激的高质量发展战略有序推进。在这一总量背景下，以TMT为首的强预期创新驱动型资产和中特估为代表的弱现实防御型资产比较优势较为明显。 板块选择上，处于新的一次Gartner科技曲线导入期的AI赛道（包括软件应用、AI服务器和AI芯片等硬件）将成为未来很长时间内的主线，并会衍生新的产业机会（如反AI、AI安全等），目前阶段C端产品化落地速度大概率快于B端，关注下游支付能力、渗透率提升共识强度，应用端的百花齐放将会反过来强化硬件的需求刚性；信创、数据要素和网安赛道的长逻辑支撑力度不变，中短期需要关注订单景气度变化和产业政策进展，股东背景强的标的会带来横向比较优势；另外，部分股价处于底部的公司（如卡莱特、中望软件、朗新科技等）如果持续出现疫情后周期的业绩韧性，叠加产业景气度的边际强化，也将带来较好的投资机会。 图1.计算机板块相对各指数涨跌幅统计（2023.5.29-2023.6.2，单位:%） 代码 名称 近5日涨跌幅 年初至今涨跌幅 周相对涨跌幅 年初至今相对 涨跌幅 801750.SI 计算机（申万） -0.35 29.63 - - 000001.SH 上证指数 0.04 4.60 -0.40 25.02 000300.SH 沪深300 -0.65 -0.90 0.30 30.53 399006.SZ 创业板指 -4.04 -8.68 3.69 38.31 数据来源：Wind，财通证券研究所 图2.本周各行业涨跌幅统计（2023.6.5-2023.6.9，单位:%） -0.35 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 通传银信媒行 家社房交用会地通电服产运器务输 建建农煤筑筑林炭装材牧 饰料渔 公非计轻用银算工事金机制业融造 石商纺汽油贸织车石零服 化售饰 综钢环有合铁保色 金属 食机电医品械子药饮设生 料备物 基国美电础防容力化军护设工工理备 数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.中国社融及M2同比增速（2022.1-2022.5）图4.中国制造业PMI及PPI数据（2022.1-2023.5） 11.0 10.8 10.6 10.4 10.2 10.0 9.8 9.6 9.4 9.2 9.0 14.054 53 13.052 12.051 50 11.049 48 10.047 9.046 45 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 8.044 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -6.0 中国:社会融资规模存量:同比（左轴）中国:M2:同比（右轴） 中国:PMI（左轴） 中国:PPI:全部工业品:当月同比（%，右轴） 数据来源：中国人民银行，财通证券研究所数据来源：国家统计局，财通证券研究所 2大模型普及将带来推理算力需求释放 大模型推理端算力需求有望逐步释放。随着大模型不断发展，将逐步成为大众基础使用工具（如谷歌搜索,office软件、游戏等常用软件，均有望逐步嵌入大模型功能）,大模型处理任务复杂度亦将持续提升（如写论文、形成报告等）。根据我们测算，中性假设下需要接近60万片A800，才能支撑我国大模型推理需求。测算中：1）未考虑芯片迭代带来的单位算力性价比提升，但同时亦没有考虑大模型不断迭代带来的模型参数量快速提升，模型与算力的迭代速度或相互影响促进。2）随着大模型在游戏等场景成熟，每日各类大模型被访问次数或远超20次。 图5.大模型推理需求空间测算 推理端算力需求空间测算: 核心公式：推理阶段算力需求=2×模型参数数量×训练及规模 随着模型持续迭代，假设大模型平均参数数量（亿个） 2000 我国网民数量（亿人）： 10.67 核心假设 保守 中性 乐观 假设每次使用产生tokens数量(考虑经过多轮对话与修改）： 3000 5000 10000 单次使用所需算力(10^15FLOPs,即PFLOSs）： 1.2 2.0 4.0 假设每人每日因工作、娱乐需求平均"使用"大模型次数： 5 10 20 全国每日各类大模型被调用次数(亿次） 53.35 106.70 213.40 每日所需推理端算力(亿PFLOPs） 64.02 213.40 853.60 假设随着计算架构升级，有效算力比率： 70% 实际每日所需推理端算力(亿PFLOPs） 91.5 304.9 1219.4 作为参考：截止2022年，我国每日可提供智能算力规模(亿PFLOPs）: 232 英伟达A800单块可提供0.624PFLOPS算力,即每日提供算力(PFLOPs)： 53914 支撑全国推理需求所需A800数量（万片） 17 57 226 对应AI芯片市场规模（亿元）： 170 565 2262 数据来源：天翼智库、英伟达官网、CNNIC、天极网、财通证券研究所 我们认为，生成式AI正处于蓬勃发展期，未来有望对信息产业以及社会经济带来深远影响，相关应用将持续深入到个人、企业、政府的生产生活等方方面面，未来大模型推理算力需求或将持续旺盛，并逐步成为不可或缺的“基础资源”。 3国内模型迭代进步，海内外差距持续缩小 科大讯飞星火认知大模型实现三大升级，配套APP同步上线。2023年6月9日