百润股份:预调酒龙头持续发力,烈酒业务长远布局 ▌预调酒布局清晰,渠道持续下沉 预调酒方面:1)8度强爽定位酒精高需求人群,通过话题、游戏等活动联名拉新,同时复用微醺和清爽经销渠道,目前复购率最高且带动3度和5度需求恢复。 2)5度清爽定位更爽更带感,今年在人群、包装、口味等方面改进推广,同时梳理渠道及终端价格,以覆盖更多人群下沉定位进行消费者教育。 3) 百润股份:预调酒龙头持续发力,烈酒业务长远布局 ▌预调酒布局清晰,渠道持续下沉 预调酒方面:1)8度强爽定位酒精高需求人群,通过话题、游戏等活动联名拉新,同时复用微醺和清爽经销渠道,目前复购率最高且带动3度和5度需求恢复。 2)5度清爽定位更爽更带感,今年在人群、包装、口味等方面改进推广,同时梳理渠道及终端价格,以覆盖更多人群下沉定位进行消费者教育。 3)3度微醺致力于扩大消费场景和人群,从一个人的小酒到年轻人聚会,通过包装升级、增加和消费者互动继续扩大品牌影响力。渠道方面,一是公寓、校园超市等网点继续下沉,二是餐饮和夜店渠道铺货空间较大。 同时公司合理管理经销商库存,加快发货速度以保证渠道良性运作。 ▌香精业务细分龙头,烈酒业务长远规划 香精业务方面,公司深耕甜味食用香精细分领域,作为稳定现金流业务,为下游客户提供从市场调研到应用的全套服务,目前运行状况良好,盈利能力稳定。 烈酒业务方面:1)团队基本搭建完成,子公司单独运营。 2)除销售成品酒外,为更高档预调酒预留基酒和高端年份酒。 3)单独进行品牌孵化,多品牌运作以加强行业教育,长期规划合理。 ▌盈利预测 我们看好公司发力预调酒赛道,产品不断迭代升级,前瞻布局威士忌业务。 预计公司2023-2025年EPS分别为0.79/1.03/1.34元,当前股价对应PE分别为42/32/25倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险;强爽放量不及预期;预调鸡尾酒行业增长不及预期;威士忌布局不及预期。