6月行业轮动机会解读–20230609
6月行业轮动机会解 s们对申万及华安基金开展的电话会议进行聆及研讨^，ô定将q次电话会议V享给大家2申万高级策略 V析师黄子函及华安基金研究员周泓灏在对q以来的复盘以及]o乃至o来一两内的展望Ps们的观点 O谋而合，O仅解读了`场热点中特估1数_经济，也解读了许多投资者关注的大消费1新能源方U，并且 结合了各自研创的量化指标，p效跟踪`场2s们将l次电话会议整理并V享，希望在`Q震荡的`场行情 中给Î大家更多的信心，并坚持s们的节奏2 会议题ÿ6o行业轮ú机会解读复盘五o 1.大盘ÿ在五oP旬创Q新高之^，五oQ旬进入持续调整状态，部V宽基指数回T今以来涨幅Ā 2.指数层面ÿ五oP证指数Q跌3.57%1深证r指Q跌4.8%1创业指Q跌5.65%Ā 3.结构方面ÿ大盘股比中小盘股整体的调整幅度会更深一些Ā 4.风格维度ÿr长风格股票比ffi值风格股票整体跌幅更大一些Ā 5.行业表Āÿÿ1Ā煤炭行业rqQ行，叠ò电力改革持续è进，综合因素作用之Q，五o份电力行业涨幅排]维持第一Āÿ2Ā×到`储器ffi格企稳，叠ò海外巨头英伟达业ÿ超预期和新产品发a等因素，五o电子和计算机行业的涨幅靠前Ā ÿ3Ā五o跌幅前O的行业ÿ消费者服ó，农林牧业和建筑行业Ā6.交易活跃度方面ÿà期`场震荡Q行，伴随`场活跃度Q降，A股å均r交额从前期突破万ÿ，到五oQ旬一度跌破[千ÿ，表明`前A股`场投资者交易热情p减弱，`场整体处于一个缩量调整的阶段Ā7.增量数据方面ÿà期|a的一些经济高频数据等，表ĀO是很好，也发生了很多内外部Ïþ性óü，对整体A股的情Āp压制2 申万高级策略V析师黄子函ÿ à期`场震荡背^原因在 1.股`Q跌心矛盾ÿ国内外投资者对于国内经济复苏的O确定性p更多的担忧2其他原因ÿ中美科技摩擦1美联储ò息预期重_1美国债ó… 2.更长时间维度复盘ÿ 去á至今高点，心驱ú股`原因ÿÿ1Ā地产策刺激预期Āÿ2Ā防疫策2 对于防疫策，如果参考海外经验，国内防疫管ç，消费及整体PMIP行，预期à该能够持续季度以P2q一季度消费数据1楼`数据ÿ带看量1r交量1ffi格Ā都ûĀ回暖，但3o之^，经济数据逐个ûĀV歧，V歧如Qÿÿ1Ā四o看OoCPI\比ÿ0.71Ā，反映消费改善更多偏结构性，关注支撑消费更多的大宗消费ÿ尤其汽 车，深陷ffi格战ĀĀÿ2Ā四o中Q旬地产销ÿ比数据相比ß进入更弱状态，反映中长期问题ÿ疫情只是抑制地产需求的一个方面，更多担忧集中在人口以及地产如何W换发展方式Āÿ3Ā四o基建投资1û口数据\比Q降2反映®倾U休养生息2 华安基金研究员周泓灏ÿ A股`场整体震荡偏弱的原因ÿ 1.外资对A股`场o能呈Āp利净流入，外资流û反映对中国经济复苏信心弱 2.人民_汇率破7，反映à期人民_相较美元疲弱 3.海外方面，五o资金回流美国，体Ā`场避险情Ā 4.à期美联储一些言论，对于通胀比较关注，继续ò剧`场对于]o甚至七o，可能阶段性的在暂停ò息之 ^继续ò息的一个可能性 申万高级策略V析师黄子函ÿ 5.五o份策空窗期，`场信心O足q轮回调之^，目前时点是否à该进行配置以及如何配置 心结论ÿ回调到3200点à个O置，O妨短期更积极去做A股配置2原因ÿÿ1Ā基于对`场预期的观察和跟踪，目前`场对于经济过于悲观Āÿ2Ā基于短期`场的跟踪，发Ā一æ策p一些ú或刺激的迹象，整个股`对于à种积极Ø化给Î更好的一个反馈ÿ而非真的陷入恶性循ÿ过程Ā2 四点补充ÿ1.如何得到`场对于经济过V悲观的观点？ 五o初做了一个`场特à调查ÿ300家左ô机构投资者接×问卷调查Ā，其中一个问题ÿ你认~20232024Ā么时候能够看到明显的经济复苏250%的投资者选择2024都看O到明显的经济复苏，20%的投资者选择2024的某个时候2说明大家惯性认~中国经济可能一直处于á部，缺乏复苏潜力2但实际P情o在过去20多，无论遇到过Ā么的困难，都很少ûĀ经济连续OßQ走，O断的突破大家心理预期的情况Ā 2.申万独特量化情Ā指标体系，其中一个指标<60å均线以P的势股占比=，用来预判o度级别`场情Ā是否到了很P的O置，目前该指标是在25%-30%左ô，该指标一般到20%左ô是比较P震荡式的O置Ā 3.资金面à期全面ûĀ恶化，外资流û1散户边际流入明显缓，一支撑ÿ新基金发行ÿ但绝对增量也O大Ā，该情形在今资产荒背o中没p明显ûĀ过0资产荒ÿ`款利率明显Q行，大资金量无法û找到回报率较高1风险较P的去U，以资金更多的选择保险理®，缓慢将`款转移至à些资产21Ā4.策面，人民_回来一æp企稳回升迹象，`场相关结构及整体指数都p较明显反，反映û`场对q阶段策的期待2 华安基金研究员周泓灏ÿ 1.五o`场偏弱，但指数没p破O，反映长线资金看好意愿较Ā 2.汇率方面，A股走势P人民_汇率相关性2在人民_较弱时，反映A股处于阶段性P点2在`前汇率破7的背oQ，^续人民_持续走弱O会r~常态化，认~美元并O会持续延续ÿ海外偏鹰派的¯_策ĀĀ 3.国内经济相对较弱的背oQ，可以期待策刺激ÿ但刺激很难去预测ĀĀ 4.华安量化指标关注`场情Ā，O个维度ÿÿ1Ā估值层面 ÿ2Ā资金层面 ÿ3Ā技术层面2Eg.沪深300指数，1-5o技术层面指标高于70V以P，是一个偏高水，处于高风险状态2在五oQ半oÿ仅半个o时间Ā，该指标从70+快速回落至20+，s们认~30V一Q是合适a局期，A股`场估值处于较P水Ā 5.行业层面，看好数_经济1中特估1创业50ETF，若^续`场p明确复苏迹象，可关注消费1新能源等2 申万高级策略V析师黄子函ÿ 对数_经济块配置观点 1.数_经济从去á开始就已经认~是o来OĀ值得关注的产业趋势ò策趋势共振的赛道之一Ā 2.目前数_经济块k处在去以来的第O波行情的初始ÿ复盘半ü体1新能源1|药，是]波左ô行情Ā 1-3波ÿ概念期òü入期，3-4波ÿ产业趋势逐m转化~明确的业ÿ增长ÿ带来十倍股的一系列机会ĀĀ 3.Ā阶段数_经济策a局持续ò力，驱ú力目前是筹码，是策，是风险偏好2更长周期来看，Oà该忽视数_经济在转型1高°量发展过程中的定O2Ā在数_经济时代O大心竞Ï因素ÿ算力，数据和模型2算力和模型ü力追赶海外，数据s们国家反而更òp优势2 华安基金研究员周泓灏ÿ 1.`前Ā看好的a局方U2 2.两周期+两逻辑逻辑ÿ ÿ1ĀQO炒背oQ，国家经济增长面临压力，û找新的锚点ÿ数_经济产业链Āÿ2Ā海外制裁，国产ÿ代逻辑Ā 周期ÿÿ1Ā半ü体ß`周期ÿ两个指标ÿ全球半ü体销额\比数据1`储ffi格ĀĀÿ2Ā科技创新周期ÿq轮:AI浪潮Ā2 对中特估配置观点 申万高级策略V析师黄子函ÿ 1.短期ÿ经济预期Q行带ú短期回调2目前经济预期n遍悲观，s们认~短期反可以体Ā经济预期修复Ā 2.中长期ÿ中特估包非常烈ffi值引ü2更多央企ò大V红ÿV红稳定性òĀ1央企今考指标调ROEÿ资产端优化Ā--长期提高r长性2 华安基金研究员周泓灏ÿ 3.今策O大心a局ÿÿ1Ā数_经济提升经济效率Āÿ2Ā更好ß用央企资源ÿ3Ā一带一路2 中特估对目前整体偏弱`场ÿ境提供新的投资思路ÿ在基q面数据很难û来的`场ÿ境Q，资金对中特估/估值修复逻辑，p配置需求2建议关注P证180ETF 对心消费1新能源块观点 申万高级策略V析师黄子函ÿ 1.两个块共\点ÿÿ1)长期p担忧，短期格局缓慢优化;ÿ2)短期需求O清p，消费缺乏改善信心; ÿ3)两个块都是|募基金重仓，若想p新资金进入，需要à两个块基q面p更催化剂2.策略ÿ (1)短期共\×益于经济预期修复2据量化指标看，目前调整到很P的O置;(2)过ß献过很大的收益，关注ÿ 1)国内的经济复苏; 华安基金研究员周泓灏ÿ 2)降息，如果海外经济12o能够如预期想，美联储实施降息，两个块×益ÿ因~消费和新能源都是属于外资占比比较高，且×到全球宏观流ú性比较大的块Ā2 1.目前估值较P，P估值比较×长线资金偏好2回暖时间点可能P外资回流时间点形r共振; 申万高级策略V析师黄子函ÿ 2.建议关注创业50ETFÿ尤其创业50~代表的龙头|司Ā，目前处于估值P谷2如何在A股中û找合适的行业轮ú配置 1.申万宏源策略ÿÿ1Ā策大势研判Āÿ2Ā化量化Ā2.行业轮ú模型包括O个维度ÿ ÿ1Ā长期基q面研判和跟踪ÿ策1行业长期研判ÿo气度Ā--重点关注Āÿ2Ā短期催化剂ÿ申万大数据ßĀ ÿ3Ā筹码面1情Ā面指标判断ÿ调博弈思维方式3.今轮úÿ频次Ø快1速度明显UP2 华安基金研究员周泓灏ÿ 1.华安基金ETF团队èûo度层面行业配置观点ÿ华安ETF行业轮ú指数(代码801638)1大类资产ETFÿ代码是 801639ĀĀ 2.两个模型ÿ ÿ1Ā模型一ÿÿ`场温度Ā资金层面1估值层面1技术V析层面--历óV割数的形式，标准化到0到100V，帮û投资者判断`前`场温度水2Ā新结论ÿ五oá已经回到20度-30度[间，处于POĀÿ2Ā模型Ðÿÿ行业配置方法Ā宏观维度1资金面跟踪1估值面衡量1o气度1技术V析1拥挤度2Ā新五o份观察ÿ逐m把中心转移至o气度2D期看好TMT赛道2 申万高级策略V析师黄子函ÿ 全球宏观角度观点 1.心ÿ看美国衰退周期2信贷1消费数据比通胀q身更重要ÿô定美联储何时真k开启降息Ā，关注111 12o份是否如期降息Ā 2.地缘治ÿ关注^续一系列国际会议，其他国家，包括一带一路国家进一m的作的举措Ā 3.行业层面ÿÿ1Ā消费块对o气度影响大，重点关注消费块Āÿ2Ā新能源关注今外需是否p明显触á回升迹象2 华安基金研究员周泓灏ÿ 1.社融数据2关注7op新一轮治局会议Ā 2.海外ÿ关注通胀数据，心ÿ|司增速ÿ非农数据-时薪增速，ô定o来服ó业层面通胀Ā 申万高级策略V析师黄子函ÿ 心总结 关键词ÿ高°量发展1数_经济1中特估 华安基金研究员周泓灏ÿ 1.`前的一个`场估值偏P的一个水，继续对A股`场p信心 2.行业层面，在一个长的科技周期背oQ，继续关注数_经济1芯片块 整体而言，s们ß是认\该电话会议的部V观点，但是s们可能对于半ü体ETF1科创50ETF更p信心，\时对于信创1数_经济1算力ÿIDC和服ó器Ā1AIGC1AI1中特估等领域更p信心，整体对于6o份s们维持震荡格局，如果要改Ø震荡格局，需要观察6o7å即将|a的û口数据16o9å即将|aCPI1PPI数据16o10å即将|a的社融1M2等宏观数据能否转好，或者说等待7o份治局会议的相关策能p效落地，否则整体ß是按震荡轮ú操作2
