6月行业轮动配置建议

策略月报 / 6月行业轮动配置建议 挖掘价值投资成长 / 2024年06月03日 【策略观点】 2024年5月，A股全行业（中信一级行业口径）的中位数回报为-1.36%，走势偏弱。涨幅前5名的行业为煤炭（6.34%）、房地产（5.91%）、农林牧渔（4.57%）、银行（2.96%）、交通运输（2.91%）。回报率排名靠后的5个行业为传媒（-7.53%）、计算机（-6.81%）、综合金融（-6.37%）、通信（-5.65%）、综合（-4.47%）。风格方面，大盘仍然显著强于小盘，价值显著强于成长。因此大盘价值风格继续占优。 2024年前5个月，我们的推荐组合的累计收益率为2.78%，相较行业等权组合的累计超额收益率为4.21个百分点。 结合市场环境特点，我们在2024年6月推荐配置的行业是：家电、食品饮料、石油石化、煤炭、银行、非银行金融、有色金属。 东方财富证券研究所 证券分析师：陈鼎 证书编号：S1160522110002电话：021-23586470 相关研究 《市场反弹进入震荡期，继续关注TMT科技创新和新能源投资机遇》 2024.05.27 《稳地产政策对于A股正向作用即将凸显》 2024.05.22 《A股市场震荡上行格局没有改变》 【风险提示】 测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 2024.05.14 《政策和经济面都对A股形成有效支撑，有望使得结构性复苏行情在5月延续》 2024.05.07 《5月行业轮动配置建议》 2024.05.07 策略研究 Ａ 股策略 证券研究报告 2017 正文目录 1.各行业5月情况跟踪3 2.六月行业配置建议6 3.风险提示6 图表目录 图表1：各行业的TTM-ROE变动3 图表2各行业未来4个季度盈利预测变动4 图表3：各行业的PE估值4 图表4：各行业的PB估值5 图表5：各行业的PB-ROE比较5 2017 1.各行业5月情况跟踪 2024年5月，A股全行业（中信一级行业口径）的中位数回报为-1.36%， 走势偏弱。涨幅前5名的行业为煤炭（6.34%）、房地产（5.91%）、农林牧渔（4.57%）、 银行（2.96%）、交通运输（2.91%）。回报率排名靠后的5个行业为传媒（-7.53%）、计算机（-6.81%）、综合金融（-6.37%）、通信（-5.65%）、综合（-4.47%）。 风格方面，大盘仍然显著强于小盘，价值显著强于成长。因此大盘价值风格继续占优。 我们用行业的ROE指标，来观察各个行业的历史盈利能力变动情况。如果行业的ROE持续走高，则认为该行业的盈利能力持续提升。 当前ROE相比3个月之前有显著提升的行业有：商贸零售（+2.02个百分点）、消费者服务（+1.03个百分点）、交通运输（+1.06个百分点）、传媒（+2.53个百分点）。ROE相比3个月之前显著下降的行业有：煤炭（-3.05个百分点）、有色金属（-2.08个百分点）、电力设备及新能源（-3.65个百分点）。 图表1：各行业的TTM-ROE变动 行业名称 ROE-TTM 变动（相比3个月前） 行业名称 ROE-TTM 变动（相比3个月前） 石油石化 10.83% -0.12% 消费者服务 6.36% 1.03% 煤炭 12.28% -3.05% 家电 16.52% 0.06% 有色金属 9.52% -2.08% 纺织服装 7.16% 0.54% 电力及公用事业 8.35% 0.82% 医药 7.15% -0.50% 钢铁 2.69% 0.08% 食品饮料 20.24% 0.13% 基础化工 6.10% -1.01% 农林牧渔 -0.21% 0.30% 建筑 7.72% 0.07% 银行 9.16% -0.56% 建材 4.57% -0.36% 非银行金融 5.83% -0.26% 轻工制造 6.42% 0.99% 房地产 -1.72% 0.44% 机械 6.87% 0.12% 交通运输 7.79% 1.06% 电力设备及新能源 8.36% -3.65% 电子 4.46% 0.11% 国防军工 4.06% -0.71% 通信 8.30% -0.19% 汽车 7.67% 0.76% 计算机 3.27% -0.60% 商贸零售 2.10% 2.02% 传媒 5.29% 2.53% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止5月28日 我们用行业内各公司的经流通市值加权调整后盈利预测加总数据，来观察各个行业的未来的盈利水平变动情况。如果某个行业的盈利预测被分析师上调，则认为该行业的景气度在未来可能会提升。 当前的分析师盈利预测被显著上调的行业是石油石化、家电。分析师盈利预测被显著下调的行业有：钢铁、基础化工、建材、机械、商贸零售、消费者服务、医药、农林牧渔、房地产、电子、传媒，下调幅度均超过2%。 2017 图表2各行业盈利预测变动 行业名称 变动比例 行业名称 变动比例 石油石化 1.54% 消费者服务 -3.76% 煤炭 -1.42% 家电 1.44% 有色金属 0.64% 纺织服装 -1.53% 电力及公用事业 -1.09% 医药 -2.82% 钢铁 -2.81% 食品饮料 0.20% 基础化工 -2.00% 农林牧渔 -8.54% 建筑 -0.84% 银行 -1.14% 建材 -3.27% 非银行金融 -1.99% 轻工制造 -1.59% 房地产 -5.33% 机械 -3.22% 交通运输 -1.85% 电力设备及新能源 0.34% 电子 -3.70% 国防军工 -1.81% 通信 -0.51% 汽车 -1.40% 计算机 -0.35% 商贸零售 -3.22% 传媒 -3.94% 资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所。盈利预测数据截止5月31日。 我们通过PE和PB两个估值指标，来观察各个行业的估值水平以及目前所处的历史分位数。如果某行业的估值很低，则意味着该行业有较好的投资赔率。当前PE估值在历史分位数20%以下水平的行业有：有色金属、电力及公用事业、建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信。当前PB估值在历史分位数20%以下水平的行业有：钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工、商贸零售、消费者服务、纺织服装、医药、农林牧渔、银行、非银金融、房地产、电子、通信、计算机、传媒。 图表3：各行业的PE估值 行业名称 PE-TTM 历史百分位 行业名称 PE-TTM 历史百分位 石油石化 12.81 36.40% 消费者服务 40.76 32.30% 煤炭 13.61 65.10% 家电 15.49 25.90% 有色金属 23.44 18.60% 纺织服装 22.81 8.10% 电力及公用事业 19.55 18.60% 医药 37.95 37.90% 钢铁 34.84 73.70% 食品饮料 23.88 16.70% 基础化工 31.58 33.00% 农林牧渔 -1274.84 0.40% 建筑 8.89 7.60% 银行 5.55 28.50% 建材 23.15 60.10% 非银行金融 18.57 47.70% 轻工制造 26.40 11.90% 房地产 -41.22 7.80% 机械 30.04 16.70% 交通运输 17.51 17.40% 电力设备及新能源 27.14 10.40% 电子 59.53 62.00% 国防军工 65.36 34.50% 通信 20.23 10.20% 汽车 25.78 64.70% 计算机 88.63 65.40% 商贸零售 58.04 84.80% 传媒 36.27 34.10% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止5月28日.历史百分位从2010年开始计算 2017 图表4：各行业的PB估值 行业名称 PB-MRQ 历史百分位 行业名称 PB-MRQ 历史百分位 石油石化 1.39 67.60% 消费者服务 2.59 0.00% 煤炭 1.71 74.40% 家电 2.56 28.80% 有色金属 2.27 20.10% 纺织服装 1.64 1.00% 电力及公用事业 1.81 40.20% 医药 2.72 0.40% 钢铁 0.95 12.90% 食品饮料 4.84 33.60% 基础化工 1.93 3.20% 农林牧渔 2.70 10.70% 建筑 0.78 0.60% 银行 0.58 12.20% 建材 1.10 1.30% 非银行金融 1.14 2.40% 轻工制造 1.70 1.00% 房地产 0.73 2.30% 机械 2.08 7.00% 交通运输 1.41 21.20% 电力设备及新能源 2.29 20.40% 电子 2.67 3.50% 国防军工 2.66 14.50% 通信 1.68 9.30% 汽车 1.98 22.50% 计算机 2.90 5.00% 商贸零售 1.26 0.40% 传媒 1.92 5.90% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止5月28日.历史百分位从2010年开始计算 将基本面与估值结合来看，如果想寻找当前盈利预测被上调、且估值分位数偏低（PE和PB中，至少有一项指标的历史分位数低于20%）的行业，当前找不到这样的行业。 将PB与ROE结合来看，当前ROE分位数较高、且PB分位数较低的行业有：有色金属、基础化工、机械、电力设备及新能源、食品饮料、通信。 图表5：各行业的PB-ROE比较 行业名称 ROE分位数 PB分位数 分位数之差（ROE–PB） 行业名称 ROE分位数 PB分位数 分位数之差（ROE–PB） 石油石化 56.60% 67.60% -11.00% 消费者服务 28.90% 0.00% 28.90% 煤炭 55.40% 74.40% -19.00% 家电 65.30% 28.80% 36.50% 有色金属 73.90% 20.10% 53.80% 纺织服装 30.60% 1.00% 29.60% 电力及公用事业 68.70% 40.20% 28.50% 医药 1.10% 0.40% 0.70% 钢铁 43.30% 12.90% 30.40% 食品饮料 82.00% 33.60% 48.40% 基础化工 44.50% 3.20% 41.30% 农林牧渔 10.40% 10.70% -0.30% 建筑 5.70% 0.60% 5.10% 银行 0.00% 12.20% -12.20% 建材 2.80% 1.30% 1.50% 非银行金 融 0.00% 2.40% -2.40% 轻工制造 39.30% 1.00% 38.30% 房地产 5.70% 2.30% 3.40% 机械 63.50% 7.00% 56.50% 交通运输 55.40% 21.20% 34.20% 电力设备 65.80% 20.40% 45.40% 电子 8.00% 3.50% 4.50% 2017 及新能源 国防军工 28.90% 14.50% 14.40% 通信 91.90% 9.30% 82.60% 汽车 35.20% 22.50% 12.70% 计算机 18.40% 5.00% 13.40% 商贸零售 21.30% 0.40% 20.90% 传媒 35.80% 5.90% 29.90% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止5月28日.历史百分位从2010年开始计算 2.六月行业配置建议 2024年前5个月，我们在研报中给出的推荐组合的累计收益率为2.78%， 相较行业等权组合的累计超额收益率为4.21个百分点。 5月中，部分行业的走势受到当月出台的强刺激政策的影响，反弹力度较大，而当前使用的量化模型中尚未包含对政策的预判维度，因此